El flujo de efectivo libre descontado para la empresa (FCFF) debe ser igual a todas las entradas y salidas de efectivo, ajustadas al valor presente por una tasa de interés apropiada, que la empresa puede generar durante su vida útil. Es una forma de análisis del valor del tiempo: cuánto pagaría un inversor hoy para tener los derechos de todo el flujo de caja futuro.
Los flujos de efectivo libres no son una cifra fácilmente disponible. Los analistas financieros tienen que interpretar y calcular los flujos de efectivo libres de forma independiente. FCFF es distinto del flujo de efectivo libre al patrimonio, que no tiene en cuenta a los acreedores de bonos y accionistas preferentes.
La definición breve de FCFF es el flujo de efectivo disponible para todos los contribuyentes de capital después de que la empresa paga todos los gastos operativos, impuestos y otros costos de producción.
Para descontar el flujo de efectivo correctamente, primero debe estar familiarizado con cómo calcular los componentes más pequeños de la fórmula. El más importante de estos es el costo promedio ponderado de capital (WACC) y el FCFF.
Costo promedio ponderado de capital
Las empresas confían en el WACC para estimar el costo ponderado de todas las fuentes de capital. Es una forma de permitir a los gerentes ver cuán eficientemente financian las operaciones. La fórmula para WACC se puede escribir como:
WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR) donde: VE = Valor de capital SEDV = Suma de capital y valor de deuda CE = Costo de capital VD = Valor de deuda CD = Costo de deuda CTR = Tasa de impuesto corporativo
Flujo de caja libre a la empresa
Existen varias fórmulas competidoras para FCFF. Una versión relativamente simple comienza con ganancias antes de intereses, impuestos y depreciación. Se puede escribir como:
FCFF = EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CE Donde: EBITDA = Ganancias, antes de intereses, impuestos y depreciaciónTR = Tasa de impuestosDA = Depreciación y amortizaciónWC = Cambios en el capital de trabajoCE = Gastos de capital
Enfoque simple para FCFF con descuento
Una definición simple del valor de una empresa, y una que se enseña en los cursos de CFA, es igual a la corriente interminable de flujos de efectivo gratuitos descontados por WACC. Sin embargo, mucho depende del crecimiento estimado de la empresa y de si ese crecimiento será estable.
Una estimación de crecimiento constante de una sola etapa de FCFF con descuento se puede expresar de esta manera:
WACC - Tasa de crecimientoFCFF
Los modelos de varias etapas son considerablemente más complejos y los realizan mejor aquellos que se sienten cómodos con el cálculo.
Pronosticar flujos de efectivo futuros
Predecir el crecimiento futuro y los flujos de efectivo netos es, en el mejor de los casos, una ciencia inexacta. Existen dos enfoques comunes en la literatura financiera: aplicar el flujo de caja histórico y predecir cambios en los componentes subyacentes del flujo de caja.
Es fácil usar el método histórico. Si los fundamentos firmes son sólidos y no se espera que cambien en el futuro previsible, los analistas pueden aplicar la tasa de flujo de efectivo libre histórica.
El método de componentes subyacentes no es tan fácil. El crecimiento de los ingresos se corresponde con los rendimientos y los costos esperados de los gastos de capital futuros, que incluyen el reemplazo y la expansión del capital fijo, cualquier depreciación y cambios en el capital de trabajo.
No confunda el capital físico fijo, como máquinas y fábricas, con el financiamiento de capital de deuda y capital.
