Los bonos convertibles tienen características de valores de renta variable ya que pueden convertirse condicionalmente en acciones. Esto los hace más sensibles a las noticias específicas de la compañía y menos sensibles a las condiciones económicas sistemáticas, al menos en comparación con los bonos tradicionales. Por lo tanto, la valoración de un bono convertible debe tener características de valoración de bonos y valoración de capital.
La opción de conversión de capital actúa como una opción de compra para las acciones de la compañía subyacente. Al igual que las opciones de compra, los cambios de valor se basan en la variación del precio de las acciones subyacentes, el índice de conversión, las tasas de interés y el vencimiento del instrumento de opción.
El papel de la valoración
Valoración es el término utilizado para describir el proceso de determinación del valor razonable de un activo financiero. Casi todos los modelos básicos de valoración se centran en encontrar el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados de un activo.
Estimar el flujo de efectivo para los bonos puede ser difícil. Los bonos tradicionales, donde ni el emisor ni el inversor pueden alterar los pagos contractuales o las fechas de vencimiento, se pueden determinar con relativa facilidad siempre que las preocupaciones sobre el incumplimiento se dejen de lado por un momento.
El problema es que la mayoría de los bonos tienen alguna forma de opciones integradas u otras alteraciones condicionales a los flujos de efectivo futuros. Los bonos pueden ser negociables o exigibles, llevar opciones de canje aceleradas, pueden tener una tasa variable o pueden ser convertibles.
Valoración de Bonos Tradicional
La valoración tradicional de los bonos implica tres pasos: una estimación de los flujos de efectivo futuros esperados; una forma de determinar una tasa de descuento razonable para los flujos de efectivo futuros, aunque podrían usarse tasas de descuento múltiples; y una forma de aplicar la (s) tasa (s) de descuento a los flujos de efectivo futuros esperados para llegar a un valor presente.
Los flujos de efectivo futuros deben ser iguales a los cupones aún no pagados que quedan antes del vencimiento más el valor nominal del bono al vencimiento. Las tasas de descuento no se pueden establecer de la misma manera; deben ajustarse a medida que se ajustan los rendimientos actuales. La relación entre el valor del bono y las tasas de descuento es la misma que la relación entre los precios y los rendimientos de los bonos: cuanto menor es la tasa de descuento, mayor es el valor del bono y viceversa.
Valoración de bonos convertibles
Los bonos convertibles tienen una capacidad integrada para convertirse en acciones. Esto a veces se conoce como la "característica de participación de capital". Existen múltiples métodos para valorar los bonos convertibles. Algunos son relativamente simples, pero otros son más detallados y tratan de responder preguntas difíciles. Una pregunta difícil podría ser cómo valorar la prima de conversión por acción o los bonos convertibles que también tienen opciones de compra y venta. El inversor podría querer anticipar el impacto de las tasas de interés en los precios de las acciones y cómo eso podría cambiar los valores convertibles.
Uno de los métodos de valoración más comunes y simples para los bonos convertibles se puede expresar como: Valor del bono convertible = valor independiente del bono directo + valor independiente de la opción de conversión.
Los bonos convertibles son paradójicamente menos sensibles al riesgo que los bonos tradicionales. Esto se debe a que un mayor riesgo disminuye el valor de las características de seguridad de la deuda y aumenta el valor de la opción de conversión.
