El término política monetaria se refiere a las acciones tomadas por un banco central para influir en el precio del crédito para promover los objetivos económicos nacionales. En los Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal de 1913 otorgó a la Reserva Federal la responsabilidad de establecer la política monetaria. La Ley fue enmendada en 1977 para incluir los siguientes dos objetivos:
- Promover la producción y el empleo máximos sostenibles. Estabilizar los precios.
Siga leyendo para descubrir cómo estos dos objetivos afectan la forma en que funciona la economía.
¿Qué es la política monetaria?
La política monetaria puede describirse como un cambio en algo que el banco central puede controlar, como la oferta monetaria. La política se considera "expansiva" si aumenta la oferta monetaria o disminuye la tasa de interés. Por ejemplo, la Fed aumentó la oferta de dinero para estimular el crecimiento económico luego de la crisis financiera de 2007-08 al comprar grandes cantidades de activos financieros a partir de noviembre de 2008 bajo un programa llamado flexibilización cuantitativa. Se dice que la política es "contractiva" si reduce la oferta monetaria o aumenta la tasa de interés.
Otra forma de describir la política monetaria es por sus efectos previstos en la economía. Según el Capítulo 2 del documento de la Reserva Federal, El Sistema de la Reserva Federal: propósitos y funciones , "a corto plazo, puede existir cierta tensión entre los dos objetivos" de estabilizar los precios y promover la producción y el empleo. "En tales circunstancias, los responsables de la política monetaria enfrentan un dilema y deben decidir si enfocarse en disminuir las presiones de los precios o en amortiguar la pérdida de empleo y producción". Por lo tanto, la política monetaria se describe como "acomodaticia" si el banco central busca estimular el crecimiento económico, "neutral" si el banco central no intenta aumentar el crecimiento ni combatir la inflación, o "restrictiva" si tiene la intención de reducirla.
¿Cómo logra la Reserva Federal sus objetivos?
La Fed no puede controlar la inflación ni influir directamente en la producción y el empleo. En cambio, los afecta indirectamente al usar las siguientes tres herramientas de política monetaria:
- Operaciones de mercado abierto La tasa de descuento Requisitos de reserva
Usando estas tres herramientas, la Reserva Federal influye en la oferta y la demanda de saldos de reserva de los bancos comerciales en el banco central, y de esta manera altera la tasa de fondos federales. La tasa de fondos federales es la tasa de interés a la que los bancos prestan sus saldos de reservas en exceso en la Reserva Federal a otros bancos que tienen reservas por debajo de los requisitos del sistema. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) establece un objetivo para la tasa de fondos federales, pero el mercado determina la tasa real en sí. La Fed utiliza las tres herramientas anteriores para garantizar que la tasa de fondos real siga su objetivo.
Por ejemplo, una compra en el mercado abierto aumenta la oferta de reserva, lo que hace que la tasa de fondos federales disminuya. Una tasa de descuento más alta, la tasa de interés que se le cobra a una institución depositaria elegible para pedir prestado fondos a corto plazo directamente del banco central, desalentará a los bancos a pedir prestado al banco central, disminuyendo la oferta de reserva y haciendo que aumente la tasa de fondos federales. Los requisitos de reserva más bajos disminuyen la demanda de reservas y pueden hacer que la tasa de fondos federales disminuya. Un cambio en la tasa de fondos federales, según la Reserva Federal, "desencadena una cadena de eventos que afectan otras tasas de interés a corto plazo, tasas de cambio de divisas, tasas de interés a largo plazo, la cantidad de dinero y crédito y, en última instancia, una gama de variables económicas que incluyen empleo, producción y precios de bienes y servicios ".
Además, la Reserva Federal puede usar la "persuasión moral" presionando a ciertos participantes del mercado para que actúen de una manera particular. O la Fed puede usar "operaciones de boca abierta", donde establece el objetivo en el que se centrará con la esperanza de lograr que el mercado convierta estas acciones monetarias futuras en expectativas y, por lo tanto, aumente la efectividad de las acciones monetarias actuales.
¿Por qué la política monetaria es importante para el mercado de valores?
La política monetaria influye en la producción y el empleo a corto plazo y puede utilizarse para suavizar el ciclo económico. Pero a largo plazo, la producción y el empleo dependen de la eficiencia del capital, la productividad laboral, el ahorro y la tolerancia al riesgo. Por ejemplo, cuando la demanda se debilita y hay una recesión, la Fed puede estimular temporalmente la economía y ayudar a impulsarla hacia su nivel de producción a largo plazo mediante la reducción de las tasas de interés. La Fed tendrá algunas dificultades para administrar la política monetaria a la perfección, pero las fuerzas monetarias que pone en juego pueden agregarle viento a las velas de los negocios o crear un viento en contra contra el cual debe luchar.
Se ha promovido una estrategia de inversión diseñada para beneficiarse de los vientos de cola y buscar refugio en los vientos en contra como un método para lograr mejores resultados que los del mercado. El mantra de esta estrategia es "No luches contra la Reserva Federal". Cuando la política de la Fed es expansiva, la estrategia es invertir en sectores económicamente sensibles como el industrial, financiero y tecnológico. Cuando la política de la Reserva Federal es contractiva, la estrategia es disminuir la exposición al capital e invertir en sectores económicamente menos sensibles, como los productos básicos de consumo y la atención médica.
Como siempre, existen riesgos con cualquier estrategia de inversión. Algunas preocupaciones al seguir una estrategia basada en la política monetaria incluyen:
- El hecho de que esta estrategia haya demostrado ser rentable en el pasado no significa que continuará siendo efectiva en el futuro. Los gerentes profesionales generalmente tienen prohibido desviarse demasiado de su objetivo de inversión declarado. Por lo tanto, no pueden trasladar una proporción sustancial de la cartera a instrumentos del mercado monetario cuando la Reserva Federal aprieta. Los resultados de la inversión reflejan el rendimiento promedio durante largos períodos de tiempo. La estrategia no proporciona retornos superiores en cada período. El grado en que los gerentes sientan que son calificados en el desempeño a corto plazo probablemente afectará su voluntad de desviarse de su objetivo de inversión declarado, incluso cuando sea posible.
Evidencia empírica
Se han realizado algunos estudios para determinar si los inversores pueden obtener mayores ganancias observando los cambios en la política monetaria de la Reserva Federal. Los siguientes dos estudios han concluido que al usar una regla simple para determinar la postura de la política monetaria, los inversores pueden superar el mercado de valores de los EE. Escrita por Gerald Jensen, Robert Johnson y Jeffrey Mercer, la monografía "El papel de la política monetaria en la gestión de inversiones" (Fundación de la Asociación para la Gestión e Investigación de Inversiones) se publicó en noviembre de 2000. El otro artículo, titulado "¿Sigue siendo la política de la Fed? ¿Relevante para los inversores? " fue escrito por los hombres antes mencionados junto con Mitchell Conover y publicado en el "Financial Analysts Journal" (Volumen 61) en 2005.
Estos estudios concluyen que:
- Los períodos de política monetaria expansiva están asociados con un sólido desempeño de las acciones (rendimientos superiores al promedio y un riesgo inferior al promedio), mientras que los períodos de política monetaria restrictiva generalmente coinciden con un desempeño de las acciones débil (rendimientos inferiores al promedio y superiores al promedio). -medio riesgo). Las empresas de pequeña capitalización son más sensibles que las empresas de gran capitalización a los cambios en las condiciones monetarias. Las acciones cíclicas tienen una sensibilidad mucho mayor a los cambios en las condiciones monetarias que las acciones defensivas. La política monetaria de los Estados Unidos tiene una influencia importante en los mercados mundiales.
Del otro lado del argumento está Benson Durham, quien publicó los siguientes artículos en las ediciones de julio / agosto de 2003 y julio / agosto de 2005 del "Financial Analyst Journal". Los artículos se titularon "Política monetaria y devoluciones de precios de acciones" y "Más información sobre política monetaria y devoluciones de precios de acciones", respectivamente. Benson concluye que los inversores no pueden obtener rendimientos superiores con la observación de la Fed. El autor señala la siguiente razón para su conclusión:
- Los estudios que suponen que la política monetaria afecta los precios de las acciones, pero los precios de las acciones no afectan la política monetaria, deben tomarse con un grano de sal si utilizan el análisis de mínimos cuadrados ordinarios. Aunque los bancos centrales no apuntan explícitamente a los precios de los activos, se puede argumentar que los precios de las acciones contienen información sobre las expectativas con respecto al curso de la economía y la política monetaria. La posible determinación conjunta de los precios de las acciones y la política monetaria significa que las técnicas estadísticas que utilizan mínimos cuadrados ordinarios estándar pueden llevar a conclusiones falsas.
Conclusión
Durante los períodos de tiempo estudiados, parece que la política monetaria es importante para el mercado de valores. Sin embargo, como se indicó, una estrategia de inversión vinculada a la política monetaria no necesariamente funciona para cada ciclo de flexibilización o ajuste. Hay advertencias. Los inversores también deben considerar muchos otros factores, como la curva de rendimiento, antes de tomar sus decisiones de inversión.
