Los inversores que buscan protección en mercados turbulentos se ven afectados por los altos costos de cobertura a medida que aumenta la volatilidad en medio de la creciente guerra comercial entre Estados Unidos y China. Las apuestas a la baja se han vuelto caras de repente a medida que los mercados se desplomaron a principios de esta semana, pero los estrategas de UBS Group AG y Credit Suisse aún ven oportunidades relativas. El bajo costo relativo de la volatilidad implícita del Nasdaq 100 significa que los inversores aún pueden encontrar valor al apostar contra el índice tecnológico, y pueden hacerlo acortando el fondo cotizado (ETF) Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ), según Bloomberg
"Todavía preferimos el Nasdaq para la cobertura", escribió el estratega de UBS Stuart Kaiser. El estratega de Credit Suisse, Mandy Xu, dijo: "Si bien las volatilidades de las acciones se han revalorizado significativamente más alto, creemos que todavía tiene valor poseer QQQ a la baja".
Lo que significa para los inversores
El Nasdaq 100, un índice ponderado de capitalización de mercado que rastrea las 100 principales acciones no financieras que cotizan en la bolsa de valores Nasdaq, cayó un 3, 6% el lunes, su mayor caída desde el comienzo del año. La pesada ponderación del índice hacia el sector tecnológico lo convierte en un indicador favorito del rendimiento de las acciones tecnológicas, y su declive a principios de la semana se produjo cuando China permitió que el yuan cayera en represalia contra la amenaza de la administración Trump de imponer aranceles adicionales a los productos chinos.
"Si bien los aranceles adicionales de Trump sacudieron los mercados la semana pasada, el cambio de juego fue la respuesta de China durante el fin de semana al permitir que el yuan se debilitara por encima de 7", dijo Xu, según Bloomberg.
Es probable que haya más caídas en el Nasdaq 100 a medida que se disipan las esperanzas de una tregua comercial a corto plazo. El ETF PowerShares QQQ, que ha subido un 22% en el año y ya vio el doble de entradas a principios de la primavera de este año, no solo ofrece a los inversores valores negociables que rastrean el Nasdaq 100, sino que les ofrece una forma de protegerse contra los riesgos a la baja apostando contra el indexar mediante el uso de opciones sobre acciones, específicamente opciones de venta.
La propagación de la volatilidad implícita del Nasdaq 100, un indicador del costo relativo de las opciones de compra, sobre la del S&P 500 estuvo cerca de un mínimo anual a principios de esta semana. Mientras tanto, el índice de volatilidad CBOE (VIX), también conocido como el "indicador de miedo" del mercado, subió un 40% el lunes a su nivel más alto desde enero.
Xu sugirió que los clientes usen un diferencial de venta a la baja en el QQQ para cubrirse a la baja en el Nasadaq 100. Las opciones de venta le dan al propietario de la venta el derecho, pero no la obligación, de vender el activo subyacente. Un diferencial de venta a la baja implica comprar opciones de venta (largas) en un activo en particular, mientras que al mismo tiempo compensa el costo de esas opciones vendiendo (a corto) un número igual de opciones de venta con la misma fecha de vencimiento pero a un precio de ejercicio más bajo.
La diferencia en los precios de ejercicio menos los costos netos de las opciones representa la ganancia potencial máxima de la estrategia. Una vez que el QQQ cae por debajo del precio de ejercicio de la posición de venta larga, el inversor comienza a recuperar parte del costo de esa posición. Tan pronto como esos costos se recuperen por completo, las caídas adicionales representan ganancias puras hasta que se rompa el precio de ejercicio más bajo de la posición corta; cualquier ganancia adicional de la posición larga se compensará con pérdidas en la posición corta.
Mirando hacia el futuro
Si bien la estrategia de venta de oso puede ayudar a los inversores a cubrir sus carteras contra futuras caídas del mercado, es poco probable que la ventaja relativa del valor dure para siempre. Si la ventaja realmente existe, los operadores de opciones que buscan oportunidades de arbitraje eliminarán cualquier brecha percibida entre los precios de las opciones y los valores fundamentales. Pero, por supuesto, cuando la incertidumbre es alta, los valores fundamentales son altamente inciertos.
