En octubre de 1959, un profesor de Yale se sentó frente al Comité Económico Conjunto del Congreso y anunció con calma que el sistema de Bretton Woods estaba condenado. El dólar no podría sobrevivir como la moneda de reserva mundial sin requerir que Estados Unidos tenga déficits cada vez mayores. Este triste científico nació en Bélgica, Robert Triffin, y tenía razón. El sistema de Bretton Woods se derrumbó en 1971, y hoy el papel del dólar como moneda de reserva hace que Estados Unidos tenga el mayor déficit de cuenta corriente del mundo.
TUTORIAL: La Reserva Federal: Introducción
Durante gran parte del siglo XX, el dólar estadounidense fue la moneda de elección. Los bancos centrales y los inversores compraron dólares para mantenerlos como reservas de divisas, y con buenas razones. Estados Unidos tenía un clima político estable, no experimentó los estragos de las guerras mundiales como lo había hecho Europa y tenía una economía en constante crecimiento que era lo suficientemente grande como para absorber los choques.
Al "aceptar" que su moneda se use como moneda de reserva, un país le pone las manos a la espalda. Para que la economía mundial siga avanzando, es posible que tenga que inyectar grandes cantidades de divisas en circulación, lo que aumenta la inflación en el país. Cuanto más popular es la moneda de reserva en relación con otras monedas, mayor es su tipo de cambio y las industrias exportadoras nacionales menos competitivas se vuelven. Esto causa un déficit comercial para el país emisor de divisas, pero hace feliz al mundo. Si el país de la moneda de reserva decide centrarse en la política monetaria interna al no emitir más divisas, entonces el mundo está descontento. (Para saber más sobre la relación entre comercio y moneda, lea: Comercio global y el mercado de divisas ).
La paradoja de la moneda de reserva
Convertirse en una moneda de reserva presenta a los países una paradoja. Quieren el préstamo "sin intereses" generado por la venta de divisas a gobiernos extranjeros y la capacidad de recaudar capital rápidamente, debido a la alta demanda de bonos denominados en moneda de reserva. Al mismo tiempo, quieren poder utilizar la política monetaria y de capital para garantizar que las industrias nacionales sean competitivas en el mercado mundial y para asegurarse de que la economía nacional sea saludable y no tenga grandes déficits comerciales. Desafortunadamente, ambas ideas, fuentes baratas de capital y saldos comerciales positivos, no pueden suceder realmente al mismo tiempo.
Este es el dilema de Triffin, llamado así por Robert Triffin, un economista que escribió sobre la inminente condena del sistema de Bretton Woods en su libro de 1960 "La crisis del oro y el dólar: el futuro de la convertibilidad". Señaló que los años de inyectar dólares a la economía mundial a través de programas de posguerra, como el Plan Marshall, estaban haciendo cada vez más difícil cumplir con el patrón oro. Para mantener el estándar, el país tuvo que inculcar la confianza internacional al tener un superávit en la cuenta corriente y al mismo tiempo tener un déficit en la cuenta corriente al proporcionar acceso inmediato al oro.
Emitir una moneda de reserva significa que la política monetaria ya no es un problema solo interno, es internacional. Los gobiernos deben equilibrar el deseo de mantener el desempleo bajo y el crecimiento económico estable con su responsabilidad de tomar decisiones monetarias que beneficiarán a otros países. El estado de la moneda de reserva es, por lo tanto, una amenaza para la soberanía nacional.
Otra moneda de reserva
¿Qué pasaría si otra moneda, como el yuan de China, se convirtiera en la moneda de reserva de elección mundial? Es probable que el dólar se deprecie en relación con otras monedas, lo que podría impulsar las exportaciones y reducir el déficit comercial. Sin embargo, el mayor problema sería un aumento en los costos de los préstamos, ya que la demanda de un flujo constante de dólares disminuyó, lo que podría tener un impacto severo en la capacidad de los Estados Unidos para pagar su deuda o financiar programas nacionales. China, por otro lado, tendrá que modernizar rápidamente un sistema financiero, lamentado durante mucho tiempo por proteger sus industrias lideradas por las exportaciones, a través de la manipulación de la moneda. La demanda de convertibilidad en yuanes significa que el banco central de China tendría que relajar las regulaciones relacionadas con los bonos denominados en yuanes
Existe otra posibilidad para reducir las presiones que enfrentan los países al tratar de mantener el estado de la moneda de reserva: un nuevo sistema monetario internacional. Esta no es una idea nueva, ya que ha sido presentada durante varias décadas como una posible solución. Una posibilidad es el derecho especial de giro, tipo de activo de reserva mantenido por una institución global, como el Fondo Monetario Internacional (FMI). Si bien esto no es una moneda, representa un reclamo de otros países sobre activos en divisas. Una idea más radical sería crear una moneda global, un concepto impulsado por John Maynard Keynes, con un valor basado en el oro o en la mecanización de un banco central global. Esta es probablemente la solución más compleja disponible y presenta problemas relacionados con la soberanía, la estabilidad y la administración. Después de todo, ¿cómo puede responsabilizar a una organización que es voluntaria? (Para obtener más conocimiento sobre el FMI, consulte: Introducción al Fondo Monetario Internacional (FMI)) .
La línea de fondo
A corto plazo, la posibilidad de que una moneda de reserva reemplace al dólar es escasa o nula. A pesar de los problemas económicos y políticos que enfrenta Estados Unidos, su condición de "refugio seguro" es difícil de superar, especialmente a la luz de la difícil situación del euro. Es difícil analizar qué sucedería exactamente si el dólar fuera superado por otra moneda, y es igualmente difícil predecir qué medidas presupuestarias y de austeridad en Europa y Estados Unidos harán a la economía global en los próximos años.
