A medida que se calienta la guerra comercial entre Estados Unidos y China, lo que aumenta los riesgos para la economía y los mercados de valores estadounidenses, el administrador de dinero Steve Eisman del Grupo Neuberger Berman advierte que la próxima recesión creará "pérdidas masivas" en el mercado de bonos corporativos de Estados Unidos, Bloomberg Eisman es famoso por prever la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, que se convirtió en un catalizador clave para la crisis financiera mundial de 2008, y cosechó enormes ganancias a través de ventas en corto. A marzo de 2007, el valor de las hipotecas de alto riesgo era de aproximadamente $ 1.3 billones.
Hoy, la deuda de las corporaciones estadounidenses está cerca de un máximo histórico en relación con el PIB, y su calidad general se está deteriorando, informa Barron. Eisman, por su parte, cree que el sistema financiero de EE. UU. Es fuerte, pero agregó que "eso no significa que no tendremos una recesión… Y creo que habrá una pérdida masiva en los mercados de bonos debido a que hay una recesión". falta de liquidez ”. El punto de vista de Eisman se resume en la tabla a continuación.
La visión bajista de Eisman
- La próxima recesión causará "pérdidas masivas" en bonos corporativos. La falta de liquidez en el mercado de bonos corporativos aumentará las pérdidas. Las pérdidas más grandes serán BBB de baja calidad y deuda basura
Importancia para los inversores
Al volverse más específico, Eisman continuó: “Verá grandes pérdidas en cosas como deuda corporativa triple B, etc. de alto rendimiento, pero primero necesita una recesión. La deuda corporativa no causará la próxima recesión, pero es donde será el dolor en la próxima recesión ”. Los bonos corporativos Triple-B son la categoría más baja de deuda con grado de inversión, y ahora representan alrededor del 50% del mercado de grado de inversión, por Barron's.
No obstante, tanto Goldman Sachs como Deutsche Bank creen que los osos del mercado de bonos corporativos son excesivamente pesimistas, por las razones descritas en la tabla a continuación, basadas en otro artículo de Barron más el citado anteriormente.
Goldman Sachs y Deutsche Bank: no hay que preocuparse
Goldman encuentra:
- La deuda corporativa se encuentra dentro de los rangos históricos frente al flujo de efectivo y los activos. Observaron a todas las compañías no financieras, públicas y privadas. Las tasas de interés históricamente bajas justifican niveles más altos de deuda. Los pagos de intereses son un porcentaje menor del flujo de efectivo que hace 10 años.
Deutsche Bank dice:
- La deuda con el PIB es la métrica incorrecta La deuda con el EBITDA tiene más sentido y está lejos de ser un récord
De vuelta a los osos. Entre los que comparten la opinión de Eisman está Jeff Gundlach, cofundador multimillonario de la compañía de fondos mutuos DoubleLine Capital, que gestiona más de $ 115 mil millones en activos, según Forbes. "El mercado de bonos corporativos realmente tendrá problemas cuando tenga un PIB negativo", afirmó en un evento reciente, según lo citado por Business Insider. Al igual que Eisman, Gundlach está particularmente preocupado por el creciente grado de apalancamiento entre las empresas con calificación BBB o inferior.
Gundlach citó un informe de Morgan Stanley de agosto de 2018 que indicaba que el 45% de lo que ahora se califica como grado de inversión se degradaría a un estado de bonos basura si el apalancamiento fuera el único criterio de calificación, un fuerte aumento del 30% a principios de 2017 y solo 8 % en 2011. "Si hay una recesión en la economía, no se pueden solucionar estos problemas", observó.
Mirando hacia el futuro
Dado que la crisis subprime y la crisis financiera más amplia que siguió también jugaron un papel en desencadenar la llamada Gran Recesión de 2007-09, así como el último mercado bajista en acciones durante los mismos años, los inversores en acciones deberían vigilar de cerca El mercado de bonos corporativos hoy.
