Los grandes inversores son notablemente escépticos sobre la sostenibilidad de la dramática recuperación de las acciones desde diciembre. Los principales administradores de inversiones con un activo colectivo de $ 515 mil millones (AUM) están intercambiando acciones por efectivo, según la última Encuesta de Gerentes de Fondos Globales de Bank of America Merrill Lynch, como se destaca en la tabla a continuación.
La falta de fe de los grandes inversores en el Rally de acciones
- Las asignaciones de acciones globales son más bajas desde septiembre de 2016 El 34% de los encuestados dice que S&P 500 no recuperará el pico de septiembre de 2018
Importancia para los inversores
Entre los gestores de inversiones encuestados por BofAML, el porcentaje que cree que el cierre récord del S&P 500 de 2.931 en septiembre de 2018 fue el pico del mercado alcista aumentó del 11% al 34% entre entonces y ahora. Además, BofAML calcula que las asignaciones netas de efectivo de los encuestados están sobreponderadas en un 44% en febrero, frente al 38% en enero, y ahora representan "la mayor sobreponderación desde las profundidades de la crisis financiera mundial en enero de 2009".
Las posiciones largas preferidas de los encuestados son en efectivo, acciones discrecionales farmacéuticas y de consumo, mercados emergentes y REIT. Sus mayores cortos están en sectores cíclicos, especialmente en acciones energéticas e industriales.
Sin embargo, mirar solo los saldos de efectivo sin hacer referencia a las asignaciones de referencia ofrece una imagen menos extrema. Las tenencias de efectivo de los encuestados representan ahora el 4, 8% de sus carteras, frente a un promedio de 10 años del 4, 6%.
La creciente cautela entre los administradores de fondos puede ser una señal de compra contraria, según una nota de los estrategas de BofAML dirigida por Michael Hartnett. "El posicionamiento bajista de los inversores sigue siendo positivo en el primer trimestre para los precios de los activos", escriben, según Bloomberg.
Quint Tatro, director de inversiones (CIO) de la firma de asesoría de inversiones Joule Financial, es un escéptico. Según el análisis técnico, cita 2.800 como nivel de resistencia para el S&P 500, según los comentarios de CNBC. Él ve "una tendencia bajista más grande, no un nuevo mercado alcista", y espera que se revisen los mínimos de diciembre.
La encuesta de BofAML indica que las expectativas sobre el crecimiento económico mundial crecieron "modestamente" en febrero, pero "desde niveles extremadamente bajos". De hecho, dos tercios de los encuestados aún anticipan una desaceleración del crecimiento en los próximos 12 meses, y muchos están rotando sus carteras para protegerse contra el "estancamiento secular". Quieren que las compañías reduzcan el apalancamiento, mientras que su deseo de recompra de acciones y dividendos está en su punto más bajo.
El economista del Premio Nobel Paul Krugman cree que la economía de Estados Unidos podría estar en recesión y "el trasfondo subyacente es que no tenemos una buena respuesta política", según otro informe de Bloomberg. Al criticar a la Fed, dijo: "Continuar elevando las tasas realmente parecía una mala idea".
Además del efectivo, las entradas récord van a los ETF de bonos de mercados emergentes. "La demanda de activos de los mercados emergentes ha explotado a medida que la Fed se ha vuelto moderada", observa David Santschi, director de investigación de liquidez de TrimTabs Investment Research, en un comunicado de prensa. "Los operadores están jugando al juego de Powell agresivamente", agregó.
Los ETF de bonos de mercados emergentes agregaron $ 900 millones de activos durante los cinco días de negociación que terminaron el 8 de febrero de 2019, y un récord de $ 1.5 mil millones durante los cinco días de negociación que terminaron el 5 de febrero, por TrimTabs. Durante estos mismos dos períodos de tiempo, las entradas respectivas a los ETF de renta variable de mercados emergentes fueron de $ 2.7 mil millones y $ 3.5 mil millones. La última cifra fue la mayor afluencia de cinco días desde abril de 2014, señala TrimTabs.
Mirando hacia el futuro
Es demasiado pronto para determinar la importancia de estas grandes entradas tanto en los mercados emergentes como en efectivo. En el caso del efectivo, está abierto a interpretaciones sobre si las rotaciones de renta variable a efectivo son signos de problemas futuros para las acciones, o simplemente una prudencia tranquilizadora. En última instancia, la dirección de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, la economía y las ganancias corporativas pueden dar una respuesta a los inversores.
