¿Qué es el comercio de última hora?
La negociación a última hora del día es la práctica ilegal de registrar operaciones ejecutadas después de las horas que ocurrieron antes del cálculo de un fondo mutuo de su valor de activo neto (NAV) diario. Normalmente se asocia con fondos de cobertura que ordenan comprar o canjear acciones de fondos mutuos después del momento en que se calcula oficialmente el VAN del período actual (generalmente diario), pero que reciben un precio, generalmente más ventajoso, basado en el VNA del período anterior eso ya ha sido documentado.
Para llevar clave
- La negociación a última hora del día es la práctica ilegal de registrar operaciones ejecutadas después de las horas que ocurrieron antes del cálculo de un fondo mutuo de su valor de activo neto (NAV) diario. La negociación en el último día normalmente se asocia con fondos de cobertura que hacen pedidos para comprar o canjear, acciones de fondos mutuos después del momento en que se calcula oficialmente el VNA del período actual (generalmente diario), pero se recibe el precio en función del VNA del período anterior que ya se ha documentado. Es importante tener en cuenta que no se debe negociar a última hora confundido con la práctica completamente legal y aceptable del comercio fuera de horario.
Comprender el comercio de última hora
La negociación al final del día es la práctica de hacer pedidos para comprar o canjear acciones de fondos mutuos después de que el valor del activo neto ya se haya calculado. Estas operaciones permiten al comprador beneficiarse de la información publicada después de que el precio del fondo mutuo se fija cada día, pero antes de que pueda ajustarse al día siguiente.
Por ejemplo, un gran componente de un fondo mutuo puede anunciar ganancias después de horas que pueden tener un impacto material en el valor del fondo al día siguiente. La negociación a última hora puede diluir el valor de las acciones de un fondo mutuo, perjudicando a los inversores a largo plazo. Es importante tener en cuenta que el comercio al final del día no debe confundirse con la práctica completamente legal y aceptable del comercio fuera del horario de atención.
Los esquemas ilegales de negociación al final del día generalmente involucran fondos de cobertura que establecen relaciones especiales con fondos mutuos para comprar y vender las acciones de ese fondo mutuo después de horas, pero que ese comercio se registre como ejecutado antes del momento en que se calcula el NAV de ese fondo mutuo (normalmente 4: 00pm hora del este). Esta práctica brinda a los fondos de cobertura una oportunidad, que no está disponible para todos los inversores, para potencialmente beneficiarse de los eventos que ocurren después del cierre del mercado. Estos fondos de cobertura pueden compartir una parte de las ganancias ilícitas con fondos mutuos a cambio de su cooperación.
La negociación a última hora del día viola las leyes federales de valores con respecto al precio al que las acciones de fondos mutuos deben comprarse o canjearse. La SEC ha concluido que este tipo de actividad defrauda a los inversores inocentes en esos fondos mutuos al darle al comerciante de última hora una ventaja que no está disponible para otros inversores.
Regulaciones de negociación de última hora
El comercio tardío es ilegal según varias leyes federales de valores, incluida la Sección 17 (a) de la Ley de Valores de 1933, la Sección 10 (b) de la Ley de Bolsa de Valores de 1934 y la Regla 10B-5.
Las reglas de negociación originales de los últimos días requerían que los corredores de bolsa y los asesores de inversión verificaran cuándo se realizaban las transacciones. Si los fondos mutuos recibieran órdenes después de calcular el NAV para el día, aún podrían ejecutar operaciones después del hecho si se certificara que se colocaron antes. La idea era permitir a los clientes realizar intercambios por lotes, pero el inconveniente era que los fondos mutuos no tenían forma de saber si se realizaban intercambios ilícitos.
Estas reglas causaron muchos problemas en el pasado. Por ejemplo, Geek Securities es un corredor de bolsa y asesor de inversiones que fue acusado de recibir instrucciones comerciales de sus clientes después de las 4:00 p.m., hora del este, y ejecutar esas operaciones como si se hubieran recibido instrucciones comerciales antes de esa hora. El asesor usó una máquina de sello de tiempo para ocultar actividades de negociación tardía y usar conversaciones telefónicas indocumentadas.
La Comisión de Bolsa y Valores realizó cambios significativos en las reglas de negociación de los últimos días en las enmiendas propuestas en 2003 y 2004. Las nuevas reglas requerían que el fondo recibiera las órdenes de compra y reembolso del fondo mutuo antes del momento en que calcula el valor del activo neto y el aumento divulgaciones del prospecto de los fondos relacionadas con la oportunidad del mercado. Estas reglas transfirieron la responsabilidad a los fondos mutuos para garantizar su cumplimiento.
Ejemplo de multas de la SEC para el comercio de última hora
El antiguo fondo de cobertura del Reino Unido, Pentagon Capital Management, recibió una multa de millones de dólares por parte de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) por infracciones comerciales ocurridas entre febrero de 2001 y septiembre de 2003. El fondo de cobertura realizó operaciones a última hora a través de su agente de bolsa, Trautman Wasserman & Co., para obtener ganancias ilegales de la información publicada después de que los precios de los fondos mutuos se fijaron al final de cada día.
El fondo de cobertura argumentó que las transacciones no implicaban fraude o engaño bajo las leyes federales de valores y que no podía ser considerado responsable como asesor de inversiones ya que no se comunicaba directamente con los fondos mutuos. Pero, los tribunales dictaminaron que "la intención engañosa es inherente al acto de negociación tardía" y que tenían la última palabra sobre el consentimiento de las comunicaciones a pesar de que el corredor de bolsa era el responsable final de colocar las transacciones.
La línea de fondo
La negociación al final del día es la práctica de hacer pedidos para comprar o rescatar acciones de fondos mutuos después de que el valor del activo neto ya se haya calculado. La práctica es ilegal bajo varias regulaciones federales de valores diferentes y ha habido varios casos documentados de acusaciones y multas resultantes de la negociación al final del día.
