Maestro

¿Qué es una estructura de alimentador principal?

Una estructura master-feeder es un dispositivo comúnmente utilizado por los fondos de cobertura para agrupar el capital gravable y exento de impuestos recaudado de los inversores en los Estados Unidos y en el extranjero como un fondo maestro. Se establecen vehículos de inversión separados, también conocidos como alimentadores, para cada grupo de inversores.

Los inversores invierten capital en sus respectivos fondos subordinados, que finalmente invierten activos en un vehículo centralizado conocido como fondo maestro. El fondo maestro es responsable de realizar todas las inversiones de cartera y realizar todas las actividades comerciales. Las tarifas de gestión y rendimiento se pagan a nivel de fondo de conexión.

Para llevar clave

• En una estructura master-feeder, los fondos de inversión se forman a partir del capital inversor; estos fondos subordinados, a su vez, invierten en un fondo maestro centralizado. Los fondos de cobertura comúnmente usan estructuras de alimentador maestro para acomodar tanto a los inversores estadounidenses como a los no estadounidenses. La estructura del alimentador maestro permite que los fondos se beneficien de economías de escala y "pases" favorables a través del "tratamiento fiscal".

Cómo funciona la estructura maestro-alimentador

La estructura del alimentador principal comienza con los inversores, que depositan capital en el fondo del alimentador. El fondo alimentador, que contiene todo el capital de sociedad limitada / accionista, luego compra "acciones" del fondo maestro, al igual que compraría acciones de cualquier compañía. La principal diferencia, por supuesto, es que un fondo subordinado, al comprar en el fondo maestro, recibe todos los atributos de ingresos del fondo maestro, incluidos intereses, ganancias, ajustes de impuestos y dividendos.

Si bien esta estructura de dos niveles puede existir en una variedad de formas, como los fondos mutuos de "fondos de fondos", la estructura de alimentación maestra es especialmente común entre los fondos de cobertura que atienden tanto a inversores estadounidenses como extranjeros o extranjeros. El uso de la estructura de fondos master-feeder permite a los administradores de activos beneficiarse de un gran grupo de capital y, al mismo tiempo, crear fondos de inversión que se adaptan a nichos de mercado.

Composición de Master-Feeders

La estructura promedio del alimentador maestro involucra un fondo maestro offshore con un alimentador onshore y un alimentador offshore. Los fondos de inversión que invierten en el mismo fondo maestro tienen la opción de elección y variación. En otras palabras, los alimentadores pueden diferir en el tipo de inversionista, estructuras de tarifas, mínimos de inversión, valores de activos netos y varios otros atributos operativos. De esta manera, los fondos subordinados no tienen que adherirse a un fondo principal específico, sino que pueden funcionar legalmente como entidades independientes con la capacidad de invertir en varios fondos principales.

Por ejemplo, si la contribución de $ 100 del fondo alimentador A y la contribución de $ 200 del fondo alimentador B proporcionaron las inversiones totales a un fondo maestro, entonces el fondo A recibiría un tercio de las ganancias del fondo maestro mientras que el fondo B recibiría dos tercios de los rendimientos.

Ventajas de la estructura Master-Feeder

Una ventaja significativa de la estructura del alimentador maestro es la consolidación de varias carteras en una sola entidad. La consolidación permite la reducción de los costos de operación y comercialización. Una cartera más grande tiene el beneficio de economías de escala. Además, debido a su tamaño, la cartera tiene mejores opciones cuando se trata de servicio y términos más favorables ofrecidos por los principales corredores y otras instituciones.

Pros

• Economías de escala

• Estado de asociación con ventajas impositivas

• Conveniente para los inversores nacionales e internacionales.

Contras

• Dividendos sujetos a retención de impuestos (si está en el extranjero)

• Dificultad para establecer una estrategia de inversión universal.

Desventajas de la estructura maestro-alimentador

El principal inconveniente de la estructura del alimentador maestro es que los fondos retenidos en el extranjero generalmente están sujetos a una retención fiscal del 30% sobre los dividendos de los Estados Unidos. Hay otra desventaja inherente a la estructura, ya que agrupa una combinación de inversores que a menudo tienen un amplio espectro de características y prioridades de inversión.

A menudo, la batalla para encontrar un punto medio es cuesta arriba, si no completamente imposible, ya que las inversiones y estrategias que son adecuadas para un tipo específico de inversionista serán inadecuadas, si no opuestas, a los requisitos de un tipo diferente de inversionista.

Ejemplo del mundo real de la estructura del alimentador maestro

Las relaciones entre un fondo principal y sus fondos secundarios pueden ser complejas, como lo demostró un caso judicial de 2018. El problema era cómo los reembolsos de un fondo subordinado de un fondo maestro se tratan en un escenario de liquidación.

El Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund fue un fondo alimentador del Ardon Maroon Asia Master Fund. Las mismas personas sirvieron como directores de dos fondos. Además, ambos fondos designaron al mismo gerente de inversiones, administrador y agente de transferencia.

En 2014, uno de los inversores del fondo subordinado presentó un aviso de reembolso. El fondo alimentador, que no poseía activos propios, asumió que el fondo maestro satisfaría automáticamente la solicitud de reembolso, algo que se llama un "reembolso consecutivo". Sin embargo, ambos fondos entraron en liquidación unos meses después. Cuando el inversionista original presentó una prueba de deuda, en busca de cobrar su dinero, fue rechazada por los liquidadores del fondo maestro Ardon Maroon Asia, sobre la base de que Asia Dragon nunca le había presentado oficialmente un aviso de solicitud de reembolso por separado.

Se produjo una demanda, presentada en las Islas Caimán, donde se encontraban los fondos. A mediados de 2018, el Gran Tribunal de las Islas Caimán decidió a favor del fondo principal. Si bien los reembolsos consecutivos son prácticas comunes de la industria, el tribunal señaló que los documentos constitucionales de Ardon Maroon Asia sí requerían un aviso por escrito del reembolso de sus fondos secundarios.

Entonces, Asia Dragon había sido negligente al no notificar por separado a su fondo maestro a pesar de que las mismas personas sirvieron como directores de dos fondos, y ambos nombraron al mismo gerente de inversiones, administrador y agente de transferencia.