Hay solo un puñado de inversores que han podido resistir las tormentas económicas de las últimas cuatro décadas y dirigir a sus empresas a rendimientos monumentales. Incluso hay menos personas que lo han hecho y establecido principios para la inversión, la gestión y el crecimiento profesional que se han convertido en los cimientos de la industria financiera. Ray Dalio es una de esas personas.
Dalio es el fundador, presidente y codirector de inversiones de Bridgewater Associates, que comenzó desde su apartamento de dos dormitorios en Nueva York en 1975. Creció la compañía en una empresa de inversión que administra alrededor de $ 160 mil millones para aproximadamente 350 instituciones institucionales globales. clientela.
En su libro más reciente, Principios para navegar grandes crisis de deuda , Dalio y su equipo en Bridgewater realizaron una investigación exhaustiva sobre los eventos económicos que rodearon las crisis de deuda pasadas y cómo la empresa pudo usar ese conocimiento para anticipar la crisis de 2008. Hemos entrevistado a Dalio sobre esos eventos, y dónde nos ve ahora, antes de 2020. Aquí hay extractos de mi entrevista con Ray, realizada a fines de septiembre de 2019.
¿Cómo dará forma la última década a los próximos dos?
Silver: Si la última década puede caracterizarse como una expansión global basada en la emisión masiva de deuda, ganancias de productividad y aumento de la riqueza y las brechas políticas, ¿cómo serán las próximas dos décadas?
Dalio: Hay cuatro fuerzas principales que considero para comprender lo que es más probable que suceda. Primero, el impacto de la tecnología en nuestra productividad, estilos de vida y empleo. Luego, la brecha de riqueza y la brecha social y política que resulta de ella. Además, los ciclos económicos y la efectividad reducida de la política monetaria serán estimulantes en la próxima recesión económica. Y la cuarta gran fuerza será el ascenso de China.
Cuando analizo los cambios tecnológicos y sus implicaciones en la productividad y el empleo, creo que será una gran fuerza que nos proporcionará la capacidad de elevar el nivel de vida de algunos, pero dejará a muchas personas sin trabajo y ampliará el brecha de la riqueza. Descubrir cómo lidiar con esta fuerza para que obtengamos los beneficios sin las consecuencias dañinas será uno de los grandes desafíos de nuestra sociedad en los próximos 20 años sobre los que está preguntando.
Creo que la brecha de riqueza y la brecha política que la acompañarán será una gran y mala fuerza en la próxima recesión económica, que ciertamente ocurrirá en la primera parte del próximo período de 20 años, y que no será tan Los bancos centrales lo niegan fácilmente porque sus poderes serán menores porque no pueden bajar mucho las tasas de interés y la flexibilización cuantitativa no será tan efectiva.
Desigualdad de riqueza, Banco Mundial.
Dalio: Me parece que seguramente entraremos en un período que tendrá mayores déficits presupuestarios del gobierno que los bancos centrales tendrán que imprimir dinero para financiar, lo que requerirá una coordinación entre la política fiscal y monetaria que podría ser un desafío en la política altamente polarizada. ambiente. Entonces, enfrentaremos ese desafío. Cómo se maneja tendrá un gran efecto. No puedo ser optimista sobre la cooperación política que existirá para elaborar las políticas fiscales correctas y no puedo ser optimista sobre la cooperación que veremos entre las políticas fiscales y monetarias. Con esa perspectiva de 20 años que me está pidiendo que tome, creo que es probable que las tasas de interés bajas o negativas y la impresión de dinero para financiar los déficits hagan que sea indeseable mantener la riqueza en dólares, euros y yenes. deuda, y eso tendrá el efecto de reducir el papel de estas monedas como monedas de reserva. ¿Qué los reemplazará? Si bien no estoy seguro, espero que el oro, el yuan de China y las monedas digitales sean más importantes.
El ascenso de China
Silver: Obviamente estamos en una guerra comercial con China en este momento, pero los problemas subyacentes que nos trajeron aquí se han estado gestando durante muchos años. ¿Cómo se desarrollará el ascenso de China en las próximas dos décadas?
Dalio: Con respecto al ascenso de China, si bien será una gran fuerza que cambiará el orden mundial, lo que significa dependerá exactamente de qué tan bien se maneje, lo que dependerá de la sabiduría de los líderes de ambos países. Existe un concepto llamado Trampa de Tucídides, lo que significa que en la historia en los últimos 500 años ha habido 16 veces que una potencia en ascenso ha desafiado a una potencia existente. Ahora tenemos a China desafiando a los Estados Unidos. Doce de esos tiempos que han provocado una guerra de algún tipo. No puedo comentar si habrá una guerra abierta, pero creo que habrá una buena cantidad de conflicto entre China y Estados Unidos. Estaremos en un mundo donde es probable que China sea más grande y más importante en la mayoría de las dimensiones que los EE. UU. Si los líderes sabios descubren cómo hacer que sea una relación de ganar-ganar, puede ser genial, pero es difícil para mí sé optimista.
Los soldados chinos practican la marcha en formación antes del desfile militar para celebrar el 70 aniversario de la fundación de la República Popular de China en Beijing. Adobe Stock, Reuters
El crecimiento de la desigualdad de ingresos
Silver: Has escrito mucho sobre el aumento de la desigualdad de ingresos y el aumento del conflicto entre los ricos y los pobres aquí en los Estados Unidos y en todo el mundo. ¿El capitalismo, como lo conocemos al menos, está en riesgo?
Dalio: si. Creo que tiene que ser reformado para ser más justo, en otras palabras, proporcionar más oportunidades equitativas y resultados económicos más tolerables para más personas, o habrá un gran movimiento dañino hacia el socialismo que probablemente irá tan lejos que dañará efectividad de la economía. Creo que es bastante obvio que debido a la creciente polaridad riqueza / ingresos, estamos entrando en una era de mayor conflicto interno.
El impacto del cambio climático
Plata: ¿Qué tal el cambio climático? ¿Cómo formará eso la economía global en las próximas dos décadas?
Dalio: Como mínimo, el cambio climático será un disruptor costoso; como máximo será mucho peor. Tendrá el efecto de cambiar áreas que alguna vez fueron productivas y disminuirlas, particularmente en la producción agrícola. Traerá cambios en el nivel del mar que afectarán el gasto en infraestructura. Creará tormentas más grandes y más frecuentes que conducirán a un mayor daño. También afectará la migración y el lugar donde la gente querrá vivir. Podría ser peor que eso. Creo que conducirá a cambios tecnológicos que se centrarán en cómo tratarlo de manera efectiva. Todavía no sé cómo se verán.
Larga fila de personas esperando ser alimentadas en las líneas de pan en la ciudad de Nueva York durante la Gran Depresión. (alrededor de febrero de 1932). Imagen de la Biblioteca Franklin D. Roosevelt
¿Qué puede enseñarnos la historia sobre el futuro?
Silver: Más allá de la tecnología y el cambio climático, ¿existe un período análogo en la historia que podamos observar para tener una idea de lo que vendrá en las próximas dos décadas?
Dalio: A fines de la década de 1930 fue el período análogo más reciente porque fue la última vez que hubo la confluencia de estas cuatro fuerzas. Los paralelos son asombrosos. Entre 1929 y 1932 tuvimos una crisis de deuda en la que las tasas de interés se pusieron en cero, lo que llevó a imprimir dinero. En 2008 tuvimos una crisis de deuda en la que las tasas de interés fueron cero, lo que llevó a imprimir dinero. En ambos casos, esto empujó los precios de las acciones y la economía al alza, lo que benefició a los ricos en relación con los pobres, lo que condujo a un mayor populismo, tanto a la izquierda como a la derecha, lo que condujo a un mayor conflicto interno y externo. En ambos casos hubo potencias mundiales en ascenso que desafiaron la potencia mundial existente.
Para ser claros, no estoy diciendo que estamos destinados a tener los mismos resultados que en la década de 1930 porque no creo que ese sea el caso. Estoy diciendo que la relación causa: efecto es clara, de modo que si tenemos una recesión económica con la gran riqueza y las brechas políticas y los bancos centrales no tienen los mismos poderes para reducir los giros a la baja, y tenemos un gran poder ascendente desafiando un El poder mundial existente, y tenemos todas estas cosas, tendremos grandes riesgos que pondrán a prueba la sabiduría de nuestros líderes para manejarlos bien.
