Tesla Motors, Inc. (NASDAQ: TSLA) reportó una pérdida neta de $ 889 millones y un patrimonio promedio de $ 1 mil millones para todo el año 2015, lo que resultó en un retorno sobre el patrimonio (ROE) de -88.9%. La prioridad de Tesla es el crecimiento, no la rentabilidad, por lo que es probable que la compañía continúe invirtiendo en propiedades, infraestructura corporativa, marketing y distribución en el futuro cercano. Las pérdidas netas de los principios contables generalmente aceptados (PCGA) de la compañía hacen que la industria automotriz se quede rezagada significativamente en el ROE, mientras que la rotación de activos y el apalancamiento financiero son similares a los de la competencia.
Resultados Históricos
Tesla sigue siendo una empresa relativamente joven que experimenta una fase explosiva de crecimiento, y las empresas en esta posición generalmente no priorizan la rentabilidad. En cambio, las empresas en crecimiento utilizan el capital generado por aumentos de capital, como la oferta pública inicial (IPO), para financiar el desarrollo de productos, la construcción de infraestructura corporativa y las agresivas funciones de ventas y marketing. Desde que la compañía comenzó a revelar resultados financieros, no ha registrado ganancias netas en ningún año completo. El ROE, por lo tanto, ha sido negativo a lo largo de la historia reciente de Tesla, con rendimientos que van desde -227% a -19%. El año 2015 marcó máximos recientes tanto para pérdidas netas como para capital contable. Para analizar el ROE y comprender qué factores impulsan los rendimientos, el análisis de DuPont es una herramienta útil.
Con pérdidas netas de $ 889 millones e ingresos totales de $ 4.0 mil millones, el margen neto de Tesla fue de -22% en 2015. Este valor es significativamente más amplio que el -3.7% en 2013 y -9.2% en 2014, pero el margen neto se acercaba o era inferior. 100% a lo largo de la mayor parte del historial operativo divulgado públicamente de Tesla. Los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A) crecieron un 54% y los gastos de investigación y desarrollo (I + D) aumentaron un 53%, mientras que los ingresos solo aumentaron un 27%. La inversión continua en el crecimiento futuro probablemente mantendrá un margen neto negativo en los próximos años.
Los ingresos de Tesla de $ 4.0 mil millones y los activos promedio de $ 7.0 mil millones en 2015 resultaron en una rotación de activos de 0.58. Esto marca una reducción de 1.14 en 2013 y 0.77 en 2014, ya que el crecimiento de los activos ha superado el de las ventas. Tesla recaudó casi $ 750 millones de una oferta secundaria en 2015, gran parte de la cual se utilizó para financiar una expansión en propiedades, planta y equipo (PP&E) que se utilizará para generar ingresos en períodos futuros. El impacto temporal de estas acciones reduce la magnitud del ROE.
Los activos promedio de Tesla de $ 7 mil millones y el patrimonio neto promedio de $ 1 mil millones en 2015 resultaron en un multiplicador de capital de 6.97. El multiplicador de capital es una medida de apalancamiento financiero, con valores más grandes que representan más apalancamiento. En lugar de centrarse exclusivamente en la deuda, el multiplicador de capital considera implícitamente todos los pasivos como fuentes de financiamiento y los compara con la cantidad de capital social. El multiplicador de capital de Tesla en 2015 es uno de los mejores resultados desde que los resultados financieros se hicieron públicos. Desde la salida a bolsa de la compañía en 2010, el multiplicador de capital más bajo fue de 1.86, lo que sugiere que Tesla depende cada vez más de los pasivos para financiar sus operaciones a medida que el negocio crece. Los mayores aumentos en los pasivos de Tesla en 2015 estuvieron relacionados con el programa de garantía del valor de reventa, los ingresos diferidos y las cuentas por pagar.
Comparaciones entre pares
Es difícil establecer comparaciones significativas entre Tesla y sus pares fabricantes de automóviles. La mayoría de los grandes fabricantes de automóviles son compañías maduras y establecidas con estructuras de capital y perspectivas de crecimiento muy diferentes. Muchos de estos competidores también son rentables de manera confiable en la mayoría de las etapas del ciclo económico. Además, Tesla está diversificando sus operaciones al extenderse al mercado de almacenamiento de energía, lo cual es un serio alejamiento de las normas de la industria automotriz.
Entre sus pares, el ROE varía de 3.5% para Fiat Chrysler Automobiles NV (NYSE: FCAU) a 26.5% de General Motors Company (NYSE: GM). Ferrari NV (NYSE: RACE) lidera el grupo con un margen de beneficio neto del 10, 6%. En 2015, la rotación de activos para el grupo fue relativamente alta, con la mayoría de las empresas cayendo dentro del rango de 0.7 a 1.1, que Tesla ha quedado rezagado desde su oferta secundaria. El alto apalancamiento financiero es común en la industria del automóvil, con participantes como Fiat Chrysler y General Motors que mantienen multiplicadores de capital por encima de 7.0, por lo que Tesla es similar a sus pares en este sentido.
