Ya sea que esté planeando comprar una opción de venta o de compra, vale la pena saber más que solo el impacto de un movimiento de lo subyacente en el precio de su opción. A menudo, los precios de las opciones parecen tener vida propia, incluso cuando los mercados se mueven según lo previsto. Sin embargo, una mirada más cercana revela que un cambio en la volatilidad implícita suele ser el culpable.
TUTORIAL: Opciones básicas
Si bien conocer el efecto que tiene la volatilidad en el comportamiento del precio de las opciones puede ayudar a amortiguar las pérdidas, también puede agregar un buen bono a las operaciones que están ganando. El truco consiste en comprender la dinámica de la volatilidad de los precios: la relación histórica entre los cambios direccionales de los cambios subyacentes y direccionales en la volatilidad. Afortunadamente, esta relación en los mercados de valores es fácil de entender y bastante confiable. (Para obtener más información sobre la volatilidad de los precios, consulte Precio Volatilidad Vs. Apalancamiento ).
La relación precio-volatilidad
Un gráfico de precios del S&P 500 y el índice de volatilidad implícito (VIX) para las opciones que cotizan en el S&P 500 muestran que existe una relación inversa. Como lo demuestra la Figura 1, cuando el precio del S&P 500 (gráfico superior) se mueve hacia abajo, la volatilidad implícita (gráfico inferior) se mueve hacia arriba y viceversa. (Los gráficos son una herramienta esencial para rastrear los mercados. Conozca el gráfico que utilizan muchos inversores para interpretar la volatilidad y realizar transacciones oportunas; lea Gráficos de barras de rango: una vista diferente de los mercados ).
Los impactos de los cambios de precio y volatilidad en las opciones
La siguiente tabla resume la dinámica importante de esta relación, indicando con "+" y "-" signos de cómo el movimiento en el movimiento subyacente y asociado en la volatilidad implícita (IV) impacta cada uno de los cuatro tipos de posiciones absolutas. Por ejemplo, hay dos posiciones que tienen "+ / +" en una condición particular, lo que significa que experimentan un impacto positivo de los cambios en los precios y la volatilidad, lo que hace que estas posiciones sean ideales en esa condición: las posiciones largas se ven afectadas positivamente por una caída en S&P 500 pero también por el aumento correspondiente en la volatilidad implícita, y las posiciones cortas reciben un impacto positivo tanto del precio como de la volatilidad con un aumento en el S&P 500, que corresponde a una caída en la volatilidad implícita. (Conozca el efecto que tiene la volatilidad en los precios de las opciones. Consulte la relación precio-volatilidad: evitar sorpresas negativas ).
Pero en el contrario de sus condiciones "ideales", el largo y el corto experimentan la peor combinación posible de efectos, marcada por "- / -". Las posiciones que muestran una combinación mixta ("+/-" o "- / +") reciben un impacto mixto, lo que significa que el movimiento de precios y los cambios en la volatilidad implícita funcionan de manera contradictoria. Aquí es donde encuentra sus sorpresas de volatilidad.
Por ejemplo, supongamos que un comerciante siente que el mercado ha disminuido hasta un punto en el que está sobrevendido y debido al menos a un repunte de tendencia. (Consulte la Figura 1 donde una flecha apunta a un S&P 500 en aumento). Si el operador anticipa correctamente el giro en la dirección del mercado (es decir, elige un fondo del mercado) comprando una opción de compra, puede descubrir que las ganancias son mucho más pequeño o incluso inexistente después del movimiento ascendente (dependiendo de cuánto tiempo haya transcurrido).
Recuerde de la Tabla 1 que una llamada larga sufre una caída en la volatilidad implícita, a pesar de que se beneficia de un aumento en el precio (indicado por "+/-"). Y la Figura 1 muestra que los niveles de VIX caen a medida que el mercado se mueve más alto: el miedo está disminuyendo, reflejado en un VIX en declive, lo que lleva a la caída de los niveles de primas, a pesar de que el aumento de los precios está elevando los precios de las llamadas.
Las llamadas largas en los fondos del mercado son "caras"
En el ejemplo anterior, el comprador de la llamada en el fondo del mercado termina comprando opciones muy "caras" que, de hecho, ya han incluido un movimiento ascendente en el mercado. La prima puede disminuir drásticamente debido a la caída de los niveles de volatilidad implícita, contrarrestando el impacto positivo de un aumento en el precio, dejando al comprador desprevenido desconcertado sobre por qué el precio no se apreció como se esperaba.
Las Figuras 2 y 3 a continuación demuestran esta dinámica decepcionante utilizando precios teóricos. En la Figura 2, después de un movimiento rápido del subyacente hasta 1205 desde 1185, hay una ganancia en esta hipotética llamada larga de febrero de 1225 fuera del dinero. La medida genera una ganancia teórica de $ 1, 120.
Pero este beneficio no supone ningún cambio en la volatilidad implícita. Al realizar una compra de compra especulativa cerca del fondo del mercado, es seguro asumir que al menos una caída de 3 puntos porcentuales en la volatilidad implícita se produce con un repunte del mercado de 20 puntos.
La Figura 3 muestra el resultado después de que la dimensión de volatilidad se agrega al modelo. Ahora la ganancia del movimiento de 20 puntos es de solo $ 145. Y si, mientras tanto, se produce una disminución del valor temporal, el daño es más grave, lo que se indica en la siguiente línea de pérdidas / ganancias más baja (T + 9 días en el comercio). ¡Aquí, a pesar del movimiento más alto, la ganancia se ha convertido en pérdidas de aproximadamente $ 250!
Una forma de reducir el daño de los cambios en la volatilidad en un caso como este es comprar un diferencial de llamadas alcistas. Los operadores más agresivos pueden querer establecer posiciones cortas o diferenciales de venta, que tienen una relación "+, +" con un aumento en el precio. Sin embargo, tenga en cuenta que una disminución en el precio tiene un impacto "- / -" para los vendedores de venta, lo que significa que las posiciones sufrirán no solo la caída del precio sino también el aumento de la volatilidad implícita.
Los golpes largos en las cimas del mercado son "baratos"
Ahora echemos un vistazo a la compra de una opción larga. Aquí, elegir una parte superior del mercado ingresando una opción de venta larga tiene una ventaja sobre elegir una parte inferior del mercado ingresando una llamada larga. Esto se debe a que las posiciones largas tienen una relación "+ / +" con los cambios de volatilidad implícita / precio.
En las Figuras 4 y 5 a continuación, configuramos una hipotética opción de venta de febrero de 1125 fuera de dinero. En la Figura 4, puede ver que una rápida caída de 20 puntos en el precio a 1165 sin ningún cambio en la volatilidad implícita conduce a una ganancia de $ 645. (Esta opción está más distante del dinero, por lo que tiene un delta más pequeño, lo que lleva a una ganancia más pequeña con un movimiento de 20 puntos en comparación con nuestra hipotética opción de compra 1225, que está más cerca del dinero).
Mientras tanto, observando la Figura 5, que muestra un aumento en la volatilidad implícita en tres puntos porcentuales, vemos que las ganancias ahora aumentan a $ 1, 470. E incluso con la caída del valor del tiempo que ocurre en T + 9 días en el comercio, la ganancia es de casi $ 1, 000.
Por lo tanto, especular sobre las caídas del mercado (es decir, tratar de elegir una parte superior) mediante la compra de opciones de venta tiene una ventaja de volatilidad implícita incorporada. Lo que hace que esta estrategia sea más atractiva es que, en los niveles más altos del mercado, la volatilidad implícita generalmente se encuentra en niveles extremadamente bajos, por lo que un comprador potencial estaría comprando opciones muy "baratas" que no tienen demasiado riesgo de volatilidad incorporado en sus precios.
La línea de fondo
Incluso si pronostica correctamente un repunte del mercado e intenta obtener ganancias comprando una opción, es posible que no reciba las ganancias que esperaba. La caída de la volatilidad implícita en los rebotes del mercado puede causar sorpresas negativas al contrarrestar el impacto positivo de un aumento en el precio. Por otro lado, la compra de los puestos de venta en el mercado tiene el potencial de proporcionar algunas sorpresas positivas, ya que la caída de los precios eleva los niveles de volatilidad implícitos, agregando ganancias potenciales adicionales a una venta larga comprada muy "a bajo precio". Conocer la dinámica de volatilidad de precios y su relación con la posición de su opción puede afectar significativamente su rendimiento comercial.