El riesgo de prepago es el riesgo relacionado con la devolución prematura del capital de una garantía de renta fija. Cuando el capital se devuelve anticipadamente, los pagos de intereses futuros no se pagarán en esa parte del capital, lo que significa que los inversores en valores de renta fija asociados no recibirán intereses pagados sobre el capital. El riesgo de pago anticipado es más frecuente en los valores de renta fija, como los bonos exigibles y los valores respaldados por hipotecas (MBS). Los bonos con riesgo de pago a menudo tienen multas por pago anticipado.
Desglosando el riesgo de prepago
El riesgo de prepago existe en algunos valores de renta fija con opciones de compra incorporadas que pueden ser ejercidas por el emisor, o en el caso de un valor respaldado por hipoteca, el prestatario. Estas opciones le dan al emisor el derecho, pero no la obligación, de canjear el bono antes de su vencimiento programado. En seguridad respaldada por hipotecas, los titulares de hipotecas pueden refinanciar o pagar sus hipotecas, lo que hace que el titular de la garantía pierda intereses futuros. Debido a que los flujos de efectivo asociados con dichos valores no son seguros, su rendimiento hasta el vencimiento no puede conocerse con certeza al momento de la compra. Si el bono se compró con una prima (un precio superior a 100), el rendimiento del bono es inferior al estimado en el momento de la compra.
Riesgo de prepago en bonos exigibles frente a bonos no exigibles
Un bono es una inversión de deuda en la cual una entidad toma prestado dinero de un inversor. La entidad realiza pagos regulares de intereses al inversor durante el período de vencimiento del bono, al final del cual devuelve el capital del inversor. Los bonos pueden ser invocables o no invocables. Con un bono exigible, el emisor tiene la opción de devolver el capital del inversor antes de tiempo, después de lo cual el inversor no recibe más pagos de intereses. Los emisores de bonos no exigibles carecen de esta opción. En consecuencia, el riesgo de pago anticipado, que describe la posibilidad de que el emisor devuelva el capital antes de tiempo y el inversor se pierda el interés posterior, solo se asocia con bonos exigibles.
Ejemplos de riesgo de prepago
Para un bono con una opción de compra integrada, cuanto mayor sea la tasa de interés de un bono en relación con las tasas de interés actuales, mayor será el riesgo de prepago. En la garantía respaldada por hipotecas, cuanto mayor sea la tasa de interés en relación con las tasas de interés actuales, mayor será la probabilidad de que las hipotecas subyacentes sean refinanciadas.
Por ejemplo, un propietario que obtiene una hipoteca al 7% tiene un incentivo mucho más fuerte para refinanciar cuando las tasas caen a 4 o 5% en comparación con cuando las tasas se mantienen en 7% o suben. Cuando y si el propietario refinancia, quienes invirtieron en su hipoteca original en el mercado secundario no reciben el plazo completo de los pagos de intereses que esperaban.
Los inversores que pagan una prima por un bono exigible con una tasa de interés alta asumen el riesgo de pago anticipado. Además de estar altamente correlacionados con la caída de las tasas de interés, los pagos anticipados de las hipotecas están altamente correlacionados con el aumento del valor de las viviendas. Esto se debe a que el aumento en el valor de las viviendas proporciona un incentivo para que los prestatarios cambien de casa o utilicen refinanciamientos en efectivo, lo que conduce a pagos anticipados de hipotecas.
