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Tabla de contenido

• Regulación / Divulgación
• Numerosas tarifas
• Numerosos riesgos
• Otros riesgos
• Escenarios de inversión potenciales
• La línea de fondo

Los pagarés protegidos con capital (PPN) son valores de renta fija que garantizan la devolución, como mínimo, de todo el capital invertido. Esta garantía del retorno de la inversión inicial es su característica distintiva. Los nombres utilizados para describir los PPN o "notas" varían. En el mercado estadounidense, se denominan valores estructurados, productos estructurados o inversiones no convencionales. En Canadá, se conocen como notas vinculadas a renta variable y GIC vinculados al mercado. También hay productos de inversión estructurados y notas estructuradas, que son similares a los PPN pero sin una garantía principal.

Los PPN tienen el potencial de obtener retornos atractivos dadas las condiciones favorables del mercado. Este artículo proporciona una descripción general de los riesgos y los requisitos de diligencia debida asociados con la compra de una nota. Los cálculos de muestra son para una nota con un plazo de ocho años, una comisión de ventas del 4%, una tasa de inflación anual del 2% y una tasa de interés anual del 5%. La capitalización se produce anualmente.

Para llevar clave

• Los pagarés protegidos con capital (PPN) son un tipo de garantía de renta fija en la que se garantiza que usted recuperará, como mínimo, la cantidad original que invirtió. En los EE. UU., Los PPN se denominan valores estructurados, productos estructurados o no -inversiones convencionales, mientras que en Canadá se denominan pagarés vinculados a acciones o GIC vinculados al mercado. Las notas son inversiones financieras complejas en comparación con acciones y bonos; Como tal, es importante estar al tanto de los riesgos y las tarifas asociadas con la compra de los mismos. Los costos incluyen la prima del seguro, las comisiones, las tarifas de administración, las tarifas de desempeño, las tarifas de estructuración, las tarifas de operación, las tarifas de los tráileres y las tarifas de reembolso anticipado. Los riesgos incluyen cambios en tasas de interés que afectan el valor, el riesgo de retorno cero, el riesgo de comisiones más altas o fluctuantes, y los riesgos de idoneidad y liquidez.

Regulación / Divulgación

En comparación con acciones y bonos, los pagarés son inversiones complejas que contienen opciones integradas, y su rendimiento depende de la inversión vinculada. Estas características pueden hacer que la ejecución de una nota sea difícil de determinar y complica su valoración.

Debido a esto, los reguladores han expresado su preocupación de que los inversores minoristas, particularmente los menos sofisticados, no aprecien los riesgos asociados con la compra de una nota. Los reguladores como la Asociación Nacional de Distribuidores de Valores (NASD) y los Administradores de Valores de Canadá también han enfatizado la necesidad de la debida diligencia, tanto por parte del vendedor como del comprador de una nota.

Si bien hay otros productos de inversión estructurados y notas estructuradas además de los PPN, los otros productos no garantizan el retorno de la inversión inicial, el sello distintivo de los PPN.

Numerosas tarifas

Una nota es un producto de inversión administrada y, como con todos los productos administrados, hay tarifas. Tiene sentido que los honorarios asociados con una nota sean mayores que con una acción, un bono o un fondo mutuo porque la garantía principal es realmente la compra de un seguro. La prima del seguro es en efecto el interés que se pierde al comprar una nota en lugar de una garantía que devenga intereses.

Además de la prima del seguro, existen muchas otras tarifas explícitas o implícitas. Estos incluyen comisiones de venta, tarifas de administración, tarifas de rendimiento, tarifas de estructuración, tarifas de operación, tarifas de tráiler y tarifas de reembolso anticipado.

Hay poca necesidad de concentrarse en cada tarifa, pero saber la cantidad total de dinero gastado en tarifas es importante porque va a reducir su potencial retorno. Irónicamente, no siempre es posible saber la tarifa total. Por ejemplo, con una nota vinculada a productos básicos, basada en una estrategia de seguro de cartera de proporción constante (CPPI), las tarifas de negociación dependen de la volatilidad del producto. Esta es una de las complejidades adicionales de invertir con notas.

La garantía principal asociada con los PPN es básicamente la compra de un seguro; Las tarifas para un PPN son como una prima de seguro y, por lo tanto, son más altas que cualquier tarifa por invertir en valores que no ofrecen una garantía.

Numerosos riesgos

Todas las inversiones vienen con exposición al riesgo. Los riesgos asociados con las notas incluyen el riesgo de tasa de interés, el riesgo de un retorno cero, el riesgo de comisiones, el riesgo de idoneidad y el riesgo de liquidez.

Riesgo de tipo de interés

Los cambios en la tasa de interés pueden afectar significativamente el valor del activo neto (NAV) de una nota. Para una nota basada en la estructura de bonos de cupón cero, la tasa de interés vigente al momento de la emisión determina el costo del seguro; es decir, el bono de cupón cero.

Para una nota emitida con un plazo de ocho años, cuando la tasa de interés anual es del 5%, el costo del bono de cupón cero sería de $ 67.68 por $ 100 de valor nominal, dejando $ 28.32 después de una comisión del 4% ($ 100 - $ 4 - $ 67.68) para comprar opciones. Si la tasa de interés hubiera sido del 3%, el bono de cupón cero costaría $ 78.94 por cada $ 100 de valor nominal, dejando $ 17.06 después de la comisión ($ 100 - $ 4 - $ 78.94) para comprar opciones. Después de la compra del bono de cupón cero, los cambios en las tasas de interés pueden afectar el NAV de la nota a medida que cambia el valor del bono de cupón cero.

Basado en la estructura de CPPI, para una nota, el efecto de cambiar las tasas de interés es más complejo y no depende de la tasa de interés vigente al momento de la emisión. El costo del seguro depende de cuándo cambia la tasa, cuánto cambia la tasa y el efecto de la tasa de cambio en el activo subyacente vinculado. Por ejemplo, si las tasas de interés disminuyen significativamente al principio del plazo, el costo de un bono de cupón cero aumentará, reduciendo así el colchón. Si el aumento de la tasa de interés también hace que el valor del activo subyacente disminuya, el colchón sufrirá una nueva reducción.

Riesgo de retorno cero

El riesgo de un retorno cero es una pérdida tanto del poder adquisitivo como de los retornos reales. La magnitud de cada uno depende de la diferencia entre la tasa de interés y la tasa de inflación promedio que prevalece durante el plazo de la nota. Para mantener el poder adquisitivo cuando la inflación es del 2% anual, una inversión de $ 100 debe crecer a $ 117.17 al final de ocho años, suponiendo una capitalización anual. Una inversión de $ 100 que recibe una tasa de interés del 5% crecería a $ 147.75 en ocho años. En este ejemplo, el inversor renuncia a un rendimiento total de $ 47.75, de los cuales $ 30.58 es rendimiento real ($ 147.75 - $ 117.17 = $ 30.58). Sin embargo, si la tasa de inflación promedia el 3% durante el período de ocho años, se requiere un rendimiento de $ 126.68 para mantener el poder adquisitivo y el rendimiento real que se espera sea de $ 21.07. Como se muestra en los cálculos, una tasa de inflación superior a la esperada aumenta la pérdida de poder adquisitivo al tiempo que disminuye el rendimiento real.

Riesgo de tarifa

El riesgo de tarifa es el riesgo de que las tarifas cobradas sean más altas de lo esperado, reduciendo así el rendimiento. El riesgo es más aplicable a las notas cubiertas dinámicamente; aquellos que usan una estrategia de CPPI. Con el tiempo, los costos comerciales acumulativos aumentarán si aumenta la volatilidad del activo vinculado. Al mismo tiempo, es menos probable que el rendimiento de la nota siga de cerca el rendimiento de su activo subyacente vinculado. Esta es una de las complejidades añadidas de una nota.

Idoneidad y riesgo de liquidez

El riesgo de idoneidad es el riesgo de que ni el asesor ni el inversor entiendan suficientemente el producto estructurado para determinar su idoneidad para el inversor. El riesgo de liquidez es el riesgo de tener que liquidar la nota antes de la fecha de vencimiento, probablemente por debajo de su NAV, debido a un mercado secundario débil o ausente. Con la liquidación anticipada, no hay garantía principal.

Otros riesgos

En la mayoría de los casos, las notas no son inversiones adecuadas para inversores orientados a los ingresos porque solo hay un pago y se produce al vencimiento. Además, existe el riesgo de no recibir ingresos y, al mismo tiempo, incurrir en una pérdida de poder adquisitivo.

Escenarios de inversión potenciales

Un inversor puede considerar comprar una nota si tiene una opinión sólida de que el activo vinculado a una nota ofrece la oportunidad de superar el rendimiento disponible de una inversión de renta fija. Siempre que el inversor se sienta cómodo con el riesgo de no obtener ganancias, la compra de una nota proporciona exposición a esta oportunidad sin el riesgo de perder el capital de la inversión.

Un inversor no acreditado puede comprar una nota con un rendimiento vinculado al retorno de una inversión alternativa, como un fondo de cobertura, para evitar las restricciones regulatorias que limitan la inversión directa en inversiones alternativas a los inversores acreditados. Esto es posible porque las autoridades reguladoras ven una nota como una inversión de deuda o un depósito.

Un inversor sofisticado, en lugar de tomar una posición especulativa directamente, puede usar una nota para ganar exposición. Actuando como un piso, la nota proporciona protección a la baja, garantiza un retorno mínimo y protege el capital invertido.

La línea de fondo

Las notas son inversiones complejas que requieren la consideración de numerosos riesgos y tarifas. Tenga en cuenta que a medida que disminuye el costo de los seguros, es decir, a medida que aumentan las tasas de interés, los mercados de valores tienden a sufrir. Por el contrario, cuando el costo del seguro es más alto, las tasas de interés son más bajas y los mercados de valores tienden a mejorar.

Tradicionalmente, para obtener rendimientos más altos, la práctica habitual es aumentar la exposición al riesgo de una cartera al aumentar la proporción de acciones mantenidas en la cartera a expensas de efectivo o tenencias de renta fija. Usar una nota para buscar retornos más altos conlleva el costo adicional implícito en la garantía principal. Antes de comprar una nota, determine si la rentabilidad potencial es proporcional a los riesgos y los costos adicionales.

Finalmente, considere la inversión en notas desde una perspectiva de cartera, lo que significa considerar su rendimiento esperado en relación con el riesgo que agrega a una cartera. Si corresponde, la nota tendrá un rendimiento esperado más alto por unidad de riesgo que la cartera actual que ofrece actualmente.