A medida que las acciones estadounidenses continúan alcanzando nuevos máximos, Morgan Stanley encuentra un número creciente de puntos de estrés que amenazan con poner fin al mercado alcista. En particular, los sectores clave que anteriormente impulsaron el aumento del mercado se están convirtiendo en rezagados, incluidos los técnicos y las pequeñas capitalizaciones en el último mes. Además, en un contexto de crecientes tensiones comerciales, el dinero extranjero que busca un refugio seguro ha estado inundando el mercado de valores de los Estados Unidos, creando un accesorio temporal que no puede durar indefinidamente. Lo mismo puede decirse de la repatriación de los saldos de efectivo mantenidos en el extranjero por las corporaciones estadounidenses, en respuesta a la reforma tributaria, gran parte de la cual está fluyendo hacia la recompra de acciones.
"La presunción de que los mercados de renta variable de EE. UU. Están ignorando los impactos negativos de las tensiones comerciales es falsa", escriben los estrategas de renta variable de Morgan Stanley en su último informe semanal de calentamiento. Agregan, "el mensaje subyacente del liderazgo del sector es claro y no es constructivo sobre cómo los inversores activos (dinero inteligente, no beta inteligente) están pensando en el impacto final del comercio en la economía o las ganancias de Estados Unidos".
Por qué deberían preocuparse los inversores
| Las acciones tecnológicas han pasado de ser líderes del mercado a rezagadas. |
| Facebook Inc. (FB) y Netflix Inc. (NFLX) cayeron casi un 20% desde los máximos durante el verano. |
| Algunas existencias de semiconductores han bajado un 20% o más, con una perspectiva cada vez peor. |
| Las acciones de pequeña capitalización ahora tienen un rendimiento inferior al del índice S&P 500 (SPX). |
| Los sectores defensivos tienen un rendimiento superior. |
Los inversores comenzaron a rotar hacia sectores defensivos en junio, con el resultado de que un número cada vez mayor de ex líderes del mercado, especialmente las acciones de tecnología de la información, se han convertido en rezagados. Las acciones de pequeña capitalización, según lo medido por el Índice Russell 2000, también han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 de gran capitalización en este período de tiempo. Más recientemente que eso, las acciones internacionales han superado al S&P 500 desde el 11 de septiembre, observa Morgan Stanley.
Los sectores defensivos han superado al S&P 500 en general, un 7, 8% más en términos de rendimiento total desde junio hasta el 21 de septiembre. Estos son atención médica (+ 13, 8%), productos básicos de consumo (+ 12, 5%), consumo discrecional (+ 10, 9%), y el antiguo sector de telecomunicaciones, tal como se definió hasta el 21 de septiembre (+ 9, 9%). Por el contrario, la tecnología aumentó solo un 5, 8% durante este período. Las crecientes preocupaciones han "forzado a los inversores a áreas de seguridad percibida", observa Morgan Stanley.
Que hay por delante
"A pesar de que no hay catalizador para un movimiento significativo a la baja, tampoco vemos mucho alza del S&P ya que la valoración está cerca de nuestro objetivo Bull Case Target de 3000", escribe Morgan Stanley. Añaden: "el P / E fwd en el S&P ahora está por encima de nuestra estimación de 'valor razonable'", y "el riesgo a la baja en la valoración es más probable frente a tasas más altas". En julio, Morgan Stanley rebajó la tecnología y las acciones de pequeña capitalización, una llamada que señalan que ha sido justificada por eventos posteriores. Al describir la situación actual, Morgan Stanley lo llama "un mercado bajista que tiende a golpear los activos y sectores individuales en diferentes momentos, dejando el índice principal plano".
Para las carteras globales, recomiendan una "inclinación hacia los mercados internacionales", favoreciendo a Europa y Japón sobre los mercados emergentes. Para las carteras estadounidenses, favorecen el valor sobre el crecimiento, la sobreponderación en energía, industria, finanzas y servicios públicos, mientras que la infraponderación en tecnología y consumo discrecional.
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