La valoración relativa, también conocida como valoración comparable, es una herramienta muy útil y efectiva para valorar un activo. La valoración relativa implica el uso de activos similares y comparables en la valoración de otro activo. (Así que finalmente ha decidido comenzar a invertir. ¿Pero qué debe poner en su cartera? Averigüe aquí. Consulte Cómo elegir una acción ) .
En el mercado inmobiliario, la valoración relativa forma el marco para valorar una propiedad inmobiliaria. Cualquiera que haya comprado, vendido o tenido una reevaluación ha visto este proceso en funcionamiento. Cada vez que se valoran los bienes inmuebles, el proceso de valoración siempre integra el valor de otras propiedades cercanas que se han vendido. Desde ese punto de partida, la propiedad en cuestión se modifica para tener en cuenta cualquier diferencia antes de llegar a una valoración final.
Hay un viejo adagio comercial que dice que un activo solo vale lo que el próximo tipo está dispuesto a pagar por él. La dolorosa verdad de esa realidad golpea a casa durante las crisis económicas cuando los vendedores de bienes raíces obtienen ofertas que están significativamente por debajo de lo que sus casas estaban siendo valoradas originalmente. La efectividad de una valoración comparable es que el proceso se basa específicamente en el valor de otros activos que se han comprado o vendido.
Las existencias también son activos
Se puede utilizar un enfoque similar y efectivo con respecto a las existencias. Una acción es una participación en un negocio y los fundamentos del negocio subyacente pueden usarse para determinar el valor de acciones similares.
Algunas de las métricas más comunes y útiles para utilizar en la valoración relativa incluyen:
- relación precio / ganancias margen operativo precio a flujo de caja libre
Como no hay dos activos exactamente iguales, cualquier intento de valoración relativa debe incorporar las diferencias correspondientes. Pero ante todo, no puede comenzar a aplicar una valoración relativa de manera efectiva si se trata de manzanas y naranjas. Por ejemplo, la valoración relativa puede no ser una buena idea para usar entre McDonald's (NYSE: MCD) y Darden (NYSE: DRI). Si bien ambas son empresas de restaurantes, McDonald's es un concepto de comida rápida, mientras que Darden opera conceptos más formales. Ambos están involucrados en el negocio de alimentos, pero ofrecen un concepto diferente a diferentes precios. Como tal, comparar márgenes u otra relación sería ineficaz ya que el modelo de negocio es diferente.
El primer paso para garantizar una valoración relativa efectiva es asegurarse de que las dos empresas sean lo más similares posible. (Observamos tres métodos de valoración ampliamente utilizados y descubrimos cómo las empresas justifican el gasto. Consulte una Introducción a los Métodos de Valoración Corporativa ).
Visa Vs. tarjeta MasterCard
Visa (NYSE: V) y MasterCard (NYSE: MA) son los dos nombres de tarjetas de crédito más conocidos del mundo. Dado que ambos operan modelos de negocio similares, una valoración relativa para ambos sería un ejercicio efectivo.
Mirando a ambas compañías en el verano de 2011, las acciones de Visa se negocian por $ 85 mientras que las acciones de MasterCard alcanzan los $ 304. Visa tiene una capitalización de mercado de más de $ 60 mil millones, mientras que MasterCard tiene una capitalización de mercado de $ 38 mil millones. Por sí solos, esos números no nos dicen mucho, excepto que Visa es una compañía más grande que MasterCard. Estas son las siguientes métricas de valoración relativa:
| - | Visa | MC |
| Relación P / E | 18 años | 20 |
| HUEVA | 13% | 43% |
| Op. Margen | 58% | 51% |
| Valor de la empresa | $ 58B | $ 35 mil millones |
| Precio / FCF | 30 | 20 |
Los números se redondean para simplificar, y todos los datos se extraen de los números de año fiscal más recientes. Alguien que compare las proporciones P / E de Visa y MasterCard puede concluir que Visa es un mejor valor debido a un P / E más bajo. Sin embargo, comparar relativamente otras varias métricas puede sugerir lo contrario. A pesar de un margen operativo más bajo, MasterCard tiene un rendimiento del capital significativamente mayor en un balance no apalancado. También en relación con su capitalización de mercado, MA produce más flujo de efectivo por acción que Visa. Si MasterCard puede continuar arrastrando el flujo de caja libre a niveles similares, entonces claramente está creando más valor de los accionistas.
Si bien los inversores a menudo confían en la capitalización de mercado para determinar las proporciones, el valor de la empresa puede ser una herramienta más efectiva.
Definido simplemente: Valor empresarial = Capitalización de mercado + Deuda - Efectivo
Una empresa con una gran cantidad de deuda en relación con el efectivo tendrá un EV que es significativamente más alto que su capitalización de mercado. Eso es importante porque una compañía con una capitalización de mercado de $ 1, 000 y una ganancia de $ 100 tendrá un P / E de 10. Si esa compañía tiene $ 500 en deuda neta en el balance general, su EV es de $ 1500 y su P / ajustado por deuda E, o EV / E, es 15. Estamos mirando los valores empresariales a las ganancias aquí por simplicidad. Normalmente, el valor de la empresa debe compararse con el EBITDA.
Otra medida útil en la valoración relativa, el rendimiento del capital, aumenta a medida que una empresa adquiere más deuda. Sin mirar el balance general, un inversor puede concluir que la empresa A con un ROE del 30% es más atractiva que la empresa B con un ROE del 20%. Pero si la compañía A tiene una relación de deuda a capital de dos mientras la compañía A no tiene deudas, el 20% del rendimiento no liberado del capital puede ser mucho más atractivo.
Lo que finalmente hace el proceso integral de valoración relativa es ayudar a evitar que los inversores anclen sus decisiones basándose en una o dos variables. Si bien los inversores de valor adoran comprar acciones con bajas relaciones P / E, eso solo puede no ser efectivo. Considere Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG). Incluso durante la recesión, las acciones se cotizaban por alrededor de 25 veces las ganancias cuando otros restaurantes cotizaban entre 10 y 15 veces las ganancias. Pero una mayor comparación proporcionó justificación para la relación P / E de Chipotle: sus márgenes eran más altos y aumentaba sus ganancias a pasos agigantados mientras el balance general se mantenía saludable. Las acciones de Chipotle se dispararon casi un 200% en los dos años posteriores a la Gran Recesión.
Limitaciones
Como cualquier herramienta de valoración, la valoración relativa tiene sus limitaciones. La mayor limitación es la suposición de que el mercado ha valorado correctamente el negocio. Si tanto Visa como MasterCard están operando a niveles de hemorragia nasal, puede que no importe que uno tenga un P / E más bajo o un mejor rendimiento del capital. Durante la burbuja de Internet, invertir en un puntocom porque su P / E era de 60 frente a un promedio de la industria de 90 resultó ser un error doloroso.
En segundo lugar, todas las métricas de valoración se basan en el rendimiento pasado. El rendimiento futuro impulsa los precios de las acciones y la valoración relativa no tiene en cuenta el crecimiento.
Finalmente y lo más importante, la valoración relativa no garantiza que la compañía "más barata" supere a sus pares.
La línea de fondo
Al igual que otras técnicas de valoración, la valoración relativa tiene sus beneficios y limitaciones. La clave es centrarse en las métricas más importantes y comprender lo que transmiten. Pero a pesar de esas limitaciones, la valoración relativa es una herramienta muy importante utilizada por muchos profesionales del mercado y analistas por igual. (Estas cinco medidas cualitativas permiten a los inversores sacar conclusiones sobre una corporación que no son aparentes en el balance. Consulte Uso de las 5 fuerzas de Porter para analizar las acciones ).
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