Gran rentabilidad potencial por muy poca prima: esa es la atracción inherente de una estrategia de reversión de riesgos. Si bien las estrategias de reversión del riesgo se utilizan ampliamente en los mercados de opciones de divisas y materias primas, cuando se trata de opciones de renta variable, tienden a ser utilizadas principalmente por comerciantes institucionales y rara vez por inversores minoristas. Las estrategias de reversión de riesgos pueden parecer un poco desalentadoras para la opción neófita, pero pueden ser una "opción" muy útil para inversores experimentados que están familiarizados con las opciones básicas de venta y venta.
Inversión de riesgo definida
La estrategia de inversión de riesgo más básica consiste en vender (o escribir) una opción de venta fuera del dinero (OTM) y comprar simultáneamente una opción de compra OTM. Esta es una combinación de una posición de venta corta y una posición de llamada larga. Como escribir la opción de venta dará como resultado que el operador de opciones reciba una cierta cantidad de prima, este ingreso de prima se puede usar para comprar la llamada. Si el costo de comprar la llamada es mayor que la prima recibida por escribir la opción de venta, la estrategia implicaría un débito neto. Por el contrario, si la prima recibida por escribir la opción de venta es mayor que el costo de la llamada, la estrategia genera un crédito neto. En el caso de que la prima de venta recibida sea igual al desembolso de la llamada, esta sería una operación sin costo o de costo cero. Por supuesto, las comisiones también deben considerarse, pero en los ejemplos que siguen, las ignoramos para simplificar las cosas.
La razón por la cual se llama una reversión del riesgo es porque revierte el riesgo de "sesgo de volatilidad" que generalmente enfrenta el operador de opciones. En términos muy simplistas, esto es lo que significa. Las opciones de venta OTM suelen tener una mayor volatilidad implícita (y, por lo tanto, son más caras) que las llamadas de OTM, debido a la mayor demanda de opciones de venta protectoras para cubrir posiciones de acciones largas. Dado que una estrategia de reversión del riesgo generalmente implica vender opciones con la mayor volatilidad implícita y comprar opciones con la menor volatilidad implícita, este riesgo sesgado se revierte.
Aplicaciones de reversión de riesgos
Las reversiones de riesgos se pueden utilizar para especular o para cubrirse. Cuando se usa para especular, se puede usar una estrategia de inversión de riesgo para simular una posición larga o corta sintética. Cuando se usa para cobertura, se usa una estrategia de reversión de riesgo para cubrir el riesgo de una posición larga o corta existente.
Las dos variaciones básicas de una estrategia de reversión de riesgo utilizada para la especulación son:
- Escriba OTM Put + Compre OTM Call; Esto es equivalente a una posición larga sintética, ya que el perfil de riesgo-recompensa es similar al de una posición larga de acciones. Conocida como una reversión del riesgo alcista, la estrategia es rentable si la acción aumenta considerablemente y no es rentable si disminuye drásticamente. Escriba OTM Call + Buy OTM Put; esto es equivalente a una posición corta sintética, ya que el perfil de riesgo-recompensa es similar al de una posición de acciones corta. Esta estrategia de reversión del riesgo bajista es rentable si la acción disminuye bruscamente, y no es rentable si se aprecia significativamente.
Las dos variaciones básicas de una estrategia de reversión de riesgo utilizada para la cobertura son:
- Escriba OTM Call + Compre OTM Put; Esto se utiliza para cubrir una posición larga existente, y también se conoce como un "collar". Una aplicación específica de esta estrategia es el "collar sin costo", que permite a un inversor cubrir una posición larga sin incurrir en ningún costo de prima por adelantado. Escriba OTM Put + Buy OTM Call; Esto se utiliza para cubrir una posición corta existente y, como en la instancia anterior, puede diseñarse a un costo cero.
Ejemplos de reversión de riesgos
Usemos Microsoft Corp para ilustrar el diseño de una estrategia de inversión de riesgos para la especulación, así como para cubrir una posición larga.
Microsoft cerró a $ 41.11 el 10 de junio de 2014. En ese momento, las llamadas MSFT de octubre de $ 42 se cotizaron por última vez a $ 1.27 / $ 1.32, con una volatilidad implícita del 18.5%. Las opciones de venta de MSFT de $ 40 de octubre se cotizaron a $ 1.41 / $ 1.46, con una volatilidad implícita del 18.8%.
Comercio especulativo (posición larga sintética o inversión de riesgo alcista)
Escriba el MSFT October $ 40 pone a $ 1.41, y compre el MSFT October $ 42 call a $ 1.32.
Crédito neto (excluyendo comisiones) = $ 0.09
Suponga que se escriben 5 contratos put y se compran 5 contratos de opción de compra.
Tenga en cuenta estos puntos:
- Con la última cotización de MSFT a $ 41.11, las llamadas de $ 42 son 89 centavos fuera del dinero, mientras que las apuestas de $ 40 son $ 1.11 OTM. El diferencial de oferta y demanda debe considerarse en todos los casos. Al escribir una opción (venta o compra), el autor de la opción recibirá el precio de oferta, pero al comprar una opción, el comprador debe pagar el precio de venta. También se pueden usar diferentes vencimientos de opciones y precios de ejercicio. Por ejemplo, el operador puede optar por las opciones de venta y venta de junio en lugar de las opciones de octubre, si cree que es probable que se produzca un gran movimiento en las acciones en las semanas y media restantes para el vencimiento de la opción. Pero mientras que las llamadas de $ 42 de junio son mucho más baratas que las llamadas de $ 42 de octubre ($ 0.11 vs. $ 1.32), la prima recibida por escribir las ganancias de $ 40 de junio también es mucho más baja que la prima de las ganancias de $ 40 de octubre ($ 0.10 vs. $ 1.41).
¿Cuál es la recompensa riesgo-recompensa de esta estrategia? Muy poco antes del vencimiento de la opción el 18 de octubre de 2014, existen tres escenarios potenciales con respecto a los precios de ejercicio:
- MSFT se cotiza por encima de $ 42: este es el mejor escenario posible, ya que esta operación es equivalente a una posición larga sintética. En este caso, las ganancias de $ 42 caducarán sin valor, mientras que las llamadas de $ 42 tendrán un valor positivo (igual al precio actual de las acciones menos $ 42). Por lo tanto, si MSFT ha aumentado a $ 45 antes del 18 de octubre, las llamadas de $ 42 valdrán al menos $ 3. Por lo tanto, la ganancia total sería de $ 1, 500 ($ 3 x 100 x 5 contratos de compra).MSFT se cotiza entre $ 40 y $ 42 - En este caso, la compra de $ 40 y la llamada de $ 42 estarán en camino de vencer sin valor. Esto difícilmente hará mella en el bolsillo del comerciante, ya que se recibió un crédito marginal de 9 centavos al inicio del comercio. MSFT se negocia por debajo de $ 40 - En este caso, la llamada de $ 42 caducará sin valor, pero dado que el comerciante tiene una posición corta en Con la apuesta de $ 40, la estrategia incurrirá en una pérdida igual a la diferencia entre $ 40 y el precio actual de las acciones. Entonces, si MSFT ha disminuido a $ 35 para el 18 de octubre, la pérdida en el comercio será igual a $ 5 por acción, o una pérdida total de $ 2, 500 ($ 5 x 100 x 5 contratos de venta).
Transacción de cobertura
Suponga que el inversor ya posee 500 acciones de MSFT y desea cubrir el riesgo a la baja a un costo mínimo.
Escriba las llamadas MSFT October $ 42 a $ 1.27, y compre las ofertas MSFT October $ 40 a $ 1.46.
Esta es una combinación de una llamada cubierta + protección puesta.
Débito neto (excluyendo comisiones) = $ 0.19
Suponga que se escriben 5 contratos put y se compran 5 contratos de opción de compra.
¿Cuál es la recompensa riesgo-recompensa de esta estrategia? Muy poco antes del vencimiento de la opción el 18 de octubre de 2014, existen tres escenarios potenciales con respecto a los precios de ejercicio:
- MSFT se cotiza por encima de $ 42 - En este caso, las acciones se cancelarán al precio de ejercicio de $ 42.MSFT se cotiza entre $ 40 y $ 42 - En este escenario, la venta de $ 40 y la llamada de $ 42 estarán en camino de caducar sin valor. La única pérdida en la que incurre el inversor es el costo de $ 95 en la transacción de cobertura ($ 0.19 x 100 x 5 contratos).MSFT se cotiza por debajo de $ 40 - Aquí, la llamada de $ 42 caducará sin valor, pero la posición de venta de $ 40 sería rentable, compensando el pérdida en la posición larga de existencias.
¿Por qué un inversor usaría tal estrategia? Debido a su efectividad para cubrir una posición larga que el inversionista quiere retener, a un costo mínimo o cero. En este ejemplo específico, el inversor puede tener la opinión de que MSFT tiene poco potencial alcista pero un riesgo significativo a la baja en el corto plazo. Como resultado, él o ella puede estar dispuesto a sacrificar cualquier alza más allá de $ 42, a cambio de obtener una protección a la baja por debajo del precio de las acciones de $ 40.
¿Cuándo debe usar una estrategia de reversión de riesgos?
Hay algunos casos específicos en los que las estrategias de reversión de riesgos se pueden utilizar de manera óptima:
- Cuando realmente te gusta una acción pero necesitas algo de influencia : si realmente te gusta una acción, escribir una OTM es una estrategia obvia si (a) no tienes los fondos para comprarla directamente, o (b) la acción parece un poco cara y está más allá de su rango de compra. En tal caso, escribir una opción OTM le generará un ingreso premium, pero puede "duplicar" su punto de vista alcista comprando una llamada OTM con parte de los ingresos de la opción put-write. En las primeras etapas de un mercado alcista : las acciones de buena calidad pueden aumentar en las primeras etapas de un mercado alcista. Hay un riesgo disminuido de ser asignado en el tramo corto de estrategias de reversión del riesgo alcista durante tales tiempos, mientras que las llamadas OTM pueden tener ganancias de precios dramáticas si las acciones subyacentes suben. Antes de las escisiones y otros eventos como una división de acciones inminente : el entusiasmo de los inversores en los días previos a una escisión o una división de acciones generalmente brinda un sólido soporte a la baja y resulta en ganancias apreciables de precios, el ambiente ideal para una estrategia de reversión de riesgos. Cuando un blue-chip cae bruscamente (especialmente durante mercados alcistas fuertes) : durante los mercados alcistas fuertes, es poco probable que un blue-chip que haya caído en desgracia temporalmente debido a una pérdida de ganancias u otro evento desfavorable permanezca en el área de penalización por muy largo. La implementación de una estrategia de reversión de riesgos con vencimiento a mediano plazo (por ejemplo, seis meses) puede dar buenos resultados si la acción se recupera durante este período.
Pros y contras de las reversiones de riesgos
Las ventajas de las estrategias de reversión de riesgos son las siguientes:
- Bajo costo : las estrategias de reversión de riesgos se pueden implementar a bajo costo o sin costo. Favorable recompensa de riesgo : aunque no sin riesgos, estas estrategias pueden diseñarse para tener un beneficio potencial ilimitado y un menor riesgo. Aplicable en una amplia gama de situaciones : las reversiones de riesgos se pueden utilizar en una variedad de situaciones y escenarios de negociación.
Entonces, ¿cuáles son los inconvenientes?
- Los requisitos de margen pueden ser onerosos : los requisitos de margen para el tramo corto de una reversión de riesgo pueden ser bastante sustanciales. Riesgo sustancial en el tramo corto : los riesgos en el tramo corto de una reversión del riesgo alcista, y el tramo corto de una reversión del riesgo bajista, son sustanciales y pueden exceder la tolerancia al riesgo del inversor promedio. las reversiones equivalen a duplicarse en una posición alcista o bajista, lo cual es arriesgado si la justificación de la operación resulta ser incorrecta.
La línea de fondo:
