Hasta la década de 1970, muchos economistas creían que había una relación inversa estable entre la inflación y el desempleo. Creían que la inflación era tolerable porque significaba que la economía estaba creciendo y el desempleo sería bajo. Su creencia general era que un aumento en la demanda de bienes elevaría los precios, lo que a su vez alentaría a las empresas a expandirse y contratar empleados adicionales. Esto crearía una demanda adicional en toda la economía.
Según esta teoría, si la economía se desacelerara, el desempleo aumentaría, pero la inflación disminuiría. Por lo tanto, para promover el crecimiento económico, el banco central de un país podría aumentar la oferta de dinero para aumentar la demanda y los precios sin estar terriblemente preocupado por la inflación. Según esta teoría, el crecimiento de la oferta monetaria aumentaría el empleo y promovería el crecimiento económico. Estas creencias se basaron en la escuela keynesiana de pensamiento económico, llamada así por el economista británico del siglo XX John Maynard Keynes.
En la década de 1970, los economistas keynesianos tuvieron que reconsiderar sus creencias a medida que Estados Unidos y otros países industrializados entraban en un período de estanflación. La estanflación se define como un lento crecimiento económico que ocurre simultáneamente con altas tasas de inflación., examinaremos la estanflación de la década de 1970 en los EE. UU., analizaremos la política monetaria de la Reserva Federal (que exacerbó el problema) y discutiremos la reversión en la política monetaria según lo prescrito por Milton Friedman que finalmente sacó a los EE. UU. del ciclo de estanflación.
Estanflación
Economía de los setenta
Cuando la gente piensa en la economía de Estados Unidos en la década de 1970, se me ocurren las siguientes cosas:
- Altos precios del petróleo Inflación Desempleo
En diciembre de 1979, el precio por barril de petróleo crudo West Texas Intermediate superó los $ 100 (en dólares de 2016) y alcanzó un máximo de $ 117.71 el siguiente abril. Ese nivel de precios no se excedería por 28 años.
La inflación fue alta según los estándares históricos de los Estados Unidos: la inflación del índice de precios al consumidor (IPC), es decir, excluyendo alimentos y combustible, alcanzó un promedio anual de 12.4% en 1980. El desempleo también fue alto y el crecimiento fue desigual; la economía estuvo en recesión en 1970 y nuevamente de 1974 a 1975.
La creencia prevaleciente según lo promulgado por los medios de comunicación ha sido que los altos niveles de inflación fueron el resultado de un shock en el suministro de petróleo y el aumento resultante en el precio de la gasolina, lo que elevó los precios de todo lo demás. Esto se conoce como inflación de empuje de costos. Según las teorías económicas keynesianas que prevalecían en ese momento, la inflación debería haber tenido una relación inversa con el desempleo y una relación positiva con el crecimiento económico. El aumento de los precios del petróleo debería haber contribuido al crecimiento económico. En realidad, la década de 1970 fue una era de precios en aumento y desempleo en aumento; Los períodos de escaso crecimiento económico podrían explicarse como el resultado de la inflación de los altos precios del petróleo, pero fue inexplicable según la teoría económica keynesiana.
Un principio económico bien fundado es que el exceso de liquidez en la oferta monetaria puede conducir a la inflación de los precios; La política monetaria fue expansiva durante la década de 1970, lo que podría explicar la inflación desenfrenada en ese momento.
Inflación: fenómeno monetario
Milton Friedman fue un economista estadounidense que ganó un Premio Nobel en 1976 por su trabajo sobre consumo, historia monetaria y teoría, y por su demostración de la complejidad de la política de estabilización. En un discurso de 2003, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, dijo: "El marco monetario de Friedman ha sido tan influyente que, al menos en sus líneas generales, se ha vuelto casi idéntico a la teoría monetaria moderna… Su pensamiento ha permeado tanto la macroeconomía moderna que la peor trampa al leerlo hoy es no apreciar la originalidad e incluso el carácter revolucionario de sus ideas en relación con las opiniones dominantes en el momento en que las formuló ".
Milton Friedman no creía en la inflación de los costos. Él creía que "la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario". En otras palabras, creía que los precios no podrían aumentar sin un aumento en la oferta monetaria. Para controlar los efectos económicamente devastadores de la inflación en la década de 1970, la Reserva Federal debería haber seguido una política monetaria restrictiva. Esto finalmente sucedió en 1979 cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, puso en práctica la teoría monetarista. Esto llevó las tasas de interés a niveles de dos dígitos, redujo la inflación y provocó una recesión en la economía.
En un discurso de 2003, Ben Bernanke dijo sobre la década de 1970, "la credibilidad de la Reserva Federal como luchador contra la inflación se perdió y las expectativas de inflación comenzaron a aumentar". La pérdida de credibilidad de la Fed aumentó significativamente el costo de lograr la desinflación. La gravedad de la recesión de 1981-82, la peor del período de posguerra, ilustra claramente el peligro de dejar que la inflación se salga de control.
Esta recesión fue tan excepcionalmente profunda precisamente debido a las políticas monetarias de los 15 años anteriores, que habían anclado las expectativas de inflación y dilapidaron la credibilidad de la Fed. Debido a que la inflación y las expectativas de inflación se mantuvieron obstinadamente altas cuando la Fed se tensó, el impacto del aumento de las tasas de interés se sintió principalmente en la producción y el empleo, más que en los precios, que continuaron aumentando. Una indicación de la pérdida de credibilidad que sufrió la Fed fue el comportamiento de las tasas de interés nominales a largo plazo. Por ejemplo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó un máximo del 15, 3% en septiembre de 1981, casi dos años después de que la Fed de Volcker anunciara su programa desinflacionario en octubre de 1979, lo que sugiere que las expectativas de inflación a largo plazo todavía estaban en los dos dígitos. Milton Friedman devolvió la credibilidad a la Reserva Federal.
La línea de fondo
El trabajo de un banquero central es desafiante, por decir lo menos. La teoría y la práctica económica han mejorado enormemente, gracias a economistas como Milton Friedman, pero surgen desafíos continuamente. A medida que evoluciona la economía, la política monetaria y la forma en que se aplica deben continuar adaptándose para mantener la economía en equilibrio.
