El término descuento de conglomerado se refiere a la tendencia de los mercados a valorar un grupo diversificado de negocios y activos a menos de la suma de su parte. Un conglomerado, por definición, posee una participación controladora en varias compañías más pequeñas que operan independientemente de otras divisiones de negocios.
Muchos creen que esta configuración es más una carga para el desempeño financiero que un beneficio. Claro, controlar un ejército de empresas que generan ingresos y obtienen ganancias parece atractivo, pero también crea problemas con la gestión y la transparencia. Cada subsidiaria emplea líderes de alto nivel con diferentes valores y visiones que pueden diferir del interés del conglomerado más grande. Los inversores tienden a ver esto negativamente, en comparación con las empresas con un enfoque limitado.
Desglose del descuento del conglomerado
Un descuento en el conglomerado se produce a partir de la valoración de la suma de partes e impulsa la decisión de muchos conglomerados de escindir o deshacerse de las participaciones subsidiarias. Se calcula sumando una estimación del valor intrínseco de cada compañía subsidiaria en el conglomerado y luego restando la capitalización de mercado del conglomerado. Este valor tiende a ser mayor que el valor del stock de conglomerados en cualquier lugar entre 13% y 15%. La historia muestra que los conglomerados pueden crecer y diversificarse tanto que resulta difícil administrarlos de manera efectiva. Como resultado, muchos conglomerados se deshacen de activos o spin-off para reducir la presión sobre la alta dirección.
La administración aún puede desempeñar un papel en la decisión del inversor de descontar las acciones del conglomerado. Agregar niveles de administración para supervisar diferentes subsidiarias ayuda a resolver problemas de eficiencia, pero crea una carga sustancial en los gastos generales.
El descuento también puede variar entre diferentes regiones. Los grandes conglomerados en los Estados Unidos han experimentado tradicionalmente mayores descuentos que los países europeos y asiáticos. Esto puede deberse a su tamaño e influencia política. En Asia, los conglomerados cubren diferentes industrias y mantienen importantes conexiones políticas que dificultan el descuento de los inversores.
Ejemplos de un descuento de conglomerado
Los conglomerados siempre han desempeñado un papel importante en la economía. Algunos más grandes a lo largo de la historia incluyen Alphabet (GOOGL), General Electric (GE) y Berkshire Hathaway (BRK.A). Antes de convertirse en Alphabet, Google fue criticado por no revelar las ganancias o pérdidas de sus inversiones en la luna. Este punto de discusión no necesariamente castigaba a los accionistas, pero destaca la falta de transparencia en los conglomerados.
Por otro lado, las acciones de General Electric se han derrumbado durante los últimos cinco años debido a la incapacidad de la gerencia para enfocar a la compañía y encontrar un valor significativo en cada división. Berkshire Hathaway ha logrado escapar de la inclinación del mercado a descontar sobre las empresas diversificadas.
