Una queja común entre aquellos cuyas simpatías residen más en Main Street que en Wall Street es que la "recuperación" desde la crisis financiera ha beneficiado a los inversores mucho más que a los trabajadores. Desde que el S&P 500 tocó fondo en marzo de 2009, el índice ha más que triplicado en valor; las ganancias promedio por hora, por el contrario, han crecido un poco más del 20%.
Puede objetar con razón las manzanas y las naranjas, pero el mercado aparentemente vio una conexión entre las dos medidas cuando, el viernes 2 de febrero, la Oficina de Estadísticas Laborales informó un aumento del 2, 9% en las ganancias promedio por hora en los 12 meses a enero, El mayor aumento desde 2009: el S&P cerró con una caída del 2.1% en el día, luego perdió otro 4.1% el lunes siguiente (la caída más pronunciada en un solo día desde 2011).
Expectativas infladas
El día que se publicó el informe de empleo, las expectativas de inflación, derivadas de los diferenciales de las tasas del Tesoro, alcanzaron su nivel más alto desde 2014, 2.35%.
Una de las características más desconcertantes de la recuperación posterior a la crisis ha sido la inflación extremadamente apagada. La tasa de desempleo ha sido igual o inferior al 5% desde finales de 2015, y la tasa de fondos de la Reserva Federal, incluso después de cinco alzas, se encuentra en el extremo inferior de su rango histórico. La negativa de los precios a cumplir con la tasa objetivo de la Fed del 2% de inflación subyacente año tras año ha generado cautela y más que un rasguño de cabeza.
Sin embargo, ha habido una sospecha persistente de que los salarios, si alguna vez aumentaron, podrían llevar un par de cables de arranque a la inflación, sobrecalentar la economía, obligar a la Fed a ejercer una fuerza bruta y, en última instancia, conducir a la próxima recesión.
Facturas de impuestos y T-Notes
Si los salarios crecientes fueran todo lo que había en la historia, las acciones podrían haber respirado profundamente y continuar su inexorable alza. Pero el proyecto de ley de impuestos financiado por el déficit promulgado en diciembre promete agregar al menos $ 1 billón al déficit federal durante la próxima década, lo que eleva el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años.
Combine eso con las tres alzas esperadas de la Reserva Federal en 2018 (según las proyecciones de diciembre), y el resultado son tasas más altas a corto y largo plazo. Todo lo cual solo se ve exacerbado por un cambio de ánimo global entre los banqueros centrales, que se están enfriando con la determinada compra de bonos que ha llevado a rendimientos por debajo de cero en algunos mercados. El aumento de los rendimientos de los bonos hace que las acciones parezcan riesgosas y sus dividendos menos atractivos. (Véase también, El mercado de bonos está tratando de advertirnos de problemas ) .
Y, por supuesto, estas tendencias se refuerzan mutuamente. Los salarios más altos significan menos dinero para pagar dividendos y recomprar acciones (en cierto sentido, hay un tira y afloja entre el trabajo y el capital). El dinero que los trabajadores ahorran en impuestos, por un tiempo, solo se suma a esos aumentos salariales, lo que podría avivar la inflación. Y la inflación reduce el valor de los pagos de cupones de los bonos, aumentando aún más los rendimientos.
La recuperación se come a sus hijos
Es irónico que los factores que alguna vez se vieron como evidencia de una recuperación incompleta ahora se mencionan como portentos de un mercado bajista. La baja inflación fue evidencia de que los trabajadores que habían dejado la fuerza laboral todavía estaban al margen, lo que a su vez mantuvo bajos los salarios. En una economía bidimensional de libros de texto, las cosas son más saludables cuando todos tienen un trabajo con un aumento salarial: más ingresos disponibles crean más consumo, crean más demanda, crean más empleos, etc. Pero eso es precisamente cuando una economía se sobrecalienta, y en un entorno donde los bancos centrales reinan, su reacción final es el foco. La recuperación contiene el germen de su propia destrucción.
Esta recesión del mercado bien podría revertirse como lo han hecho muchos otros desde la crisis. Una rebaja de la calificación crediticia de los EE. UU., Una caída en los precios del petróleo, una devaluación del renminbi, temores de un aterrizaje forzoso en China, cada uno ha provocado un pánico momentáneo, solo para desvanecerse en los titulares. Por otra parte, los acontecimientos recientes recuerdan la Gran Rotación que el Bank of America Merrill Lynch predijo poco antes de las elecciones de 2016: una victoria de Trump, un cambio de las presiones deflacionarias a las inflacionistas, el fin de la "omnipotencia" del banco central, una aceptación de los déficits, un Principal Ventaja callejera sobre Wall Street.
