¿Qué es un vehículo de inversión estructurado?
Un vehículo de inversión estructurado (SIV) es un conjunto de activos de inversión que intenta beneficiarse de los diferenciales de crédito entre la deuda a corto plazo y los productos financieros estructurados a largo plazo, como los valores respaldados por activos (ABS).
Para llevar clave
- Los vehículos de inversión especial intentan beneficiarse del diferencial entre la deuda a corto plazo y las inversiones a largo plazo mediante la emisión de papel comercial de diversos vencimientos. Utilizan el apalancamiento, al volver a emitir papel comercial, para pagar la deuda vencida. Los primeros SIV fueron creados por dos empleados de Citigroup en 1988. Los SIV jugaron un papel importante en causar la crisis de las hipotecas de alto riesgo.
Los vehículos de inversión estructurados también se conocen como conductos.
Comprender el vehículo de inversión estructurado (SIV)
Un vehículo de inversión estructurado (SIV) es un tipo de fondo de propósito especial que solicita préstamos a corto plazo mediante la emisión de papel comercial, para invertir en activos a largo plazo con calificaciones crediticias entre AAA y BBB. Los activos a largo plazo con frecuencia incluyen productos de financiamiento estructurado, tales como Valores respaldados por hipotecas (MBS), Valores respaldados por activos (ABS) y los tramos menos riesgosos de Obligaciones de deuda garantizadas (CDO).
El financiamiento para los SIV proviene de la emisión de papel comercial que se renueva o renueva continuamente; los ingresos se invierten en activos de mayor vencimiento que tienen menos liquidez pero pagan rendimientos más altos. El SIV obtiene ganancias en el diferencial entre los flujos de efectivo entrantes (pagos de capital e intereses en ABS) y el papel comercial de alta calificación que emite.
Por ejemplo, un SIV que toma prestado dinero del mercado monetario al 1.8% e invierte en un producto financiero estructurado con un rendimiento del 2.9% obtendrá una ganancia del 2.9% - 1.8% = 1.1%. La diferencia en las tasas de interés representa el beneficio que el SIV paga a sus inversores, parte del cual se comparte con el administrador de inversiones.
En efecto, el papel comercial emitido vence en algún momento dentro de 2 a 270 días, momento en el cual los emisores simplemente emiten más deuda para pagar la deuda vencida. Por lo tanto, uno puede ver cómo los vehículos de inversión estructurados a menudo emplean grandes cantidades de apalancamiento para generar retornos. Estos vehículos financieros generalmente se establecen como compañías offshore específicamente para evitar regulaciones a las que están sujetos los bancos y otras instituciones financieras. En esencia, los SIV permiten a sus instituciones financieras administradoras emplear el apalancamiento de una manera que la empresa matriz no podría hacer, debido a las regulaciones de requisitos de capital establecidas por el gobierno. Sin embargo, el alto apalancamiento empleado se utiliza para aumentar los rendimientos; cuando se combina con préstamos a corto plazo, esto expone al fondo a liquidez en el mercado monetario.
Vehículos de inversión estructurados y la crisis de alto riesgo
El primer SIV fue creado por Nicholas Sossidis y Stephen Partridge de Citigroup en 1988. Se llamaba Alpha Finance Corp. y apalancó cinco veces su capital inicial. Otro vehículo creado por el par, Beta Finance Corp., tenía un apalancamiento de diez veces su capital. La volatilidad de los mercados monetarios fue responsable de la creación del primer conjunto de SIV. Con el tiempo, su papel y el capital asignado a ellos crecieron. En consecuencia, se volvieron más riesgosos y su monto de apalancamiento aumentó. Para 2004, 18 SIV administraban $ 147 mil millones. En la manía de las hipotecas de alto riesgo, esta cantidad aumentó a $ 395 mil millones en 2008.
Los vehículos de inversión estructurados están menos regulados que otros grupos de inversión y, por lo general, las instituciones financieras grandes, como los bancos comerciales y las casas de inversión, los mantienen fuera del balance general. Esto significa que sus actividades no tienen un impacto en los activos y pasivos del banco que lo crea. Los SIV ganaron mucha atención durante la caída de viviendas y subprime de 2007; decenas de miles de millones en el valor de los SIV fuera del balance se anotaron o se colocaron en quiebra a medida que los inversores huían de los activos relacionados con hipotecas de alto riesgo. Las pérdidas tomaron desprevenidos a muchos inversionistas, ya que poco se sabía públicamente sobre los detalles de los SIV, incluida información básica como qué activos se tienen y qué regulaciones determinan sus acciones. No había SIVS en funcionamiento a finales de 2008.
Ejemplo de vehículo de inversión especial
IKB Deutsche Industriebank es un banco alemán que prestó a pequeñas y medianas empresas alemanas. Para diversificar su negocio y generar ingresos de fuentes adicionales, el banco comenzó a comprar bonos que se originaron en el mercado estadounidense. La nueva división se llamó Rhineland Funding Capital Corp. e invirtió principalmente en bonos hipotecarios de alto riesgo. Emitió papel comercial para financiar las compras y tenía una estructura organizativa complicada que involucraba a otras entidades. El papel fue superado por inversores institucionales, como el Distrito Escolar de Minneapolis y la Ciudad de Oakland en California. A medida que el pánico por el papel comercial respaldado por activos envolvió los mercados en 2007, los inversores se negaron a transferir su papel en Rhineland Funding. El apalancamiento de Renania fue tal que afectó las operaciones de IKB. El banco se habría declarado en bancarrota si no hubiera sido rescatado por una línea de crédito de ocho mil millones de euros de KFW, un banco estatal alemán.
