¿Qué es un intercambio de sustitución?
Un canje de sustitución es un intercambio de bonos que negocia valores de renta fija por valores de mayor rendimiento con una tasa de cupón, fecha de vencimiento, función de llamada, calidad crediticia, etc. similares. Un canje de sustitución permite al inversor aumentar los rendimientos sin alterar los términos o el riesgo nivel de la seguridad.
Los inversores participan en intercambios de sustitución cuando creen que existe una discrepancia temporal en los precios de los bonos o en los rendimientos hasta el vencimiento debido al desequilibrio del mercado.
DESPLAZAMIENTO Cambio de sustitución
Un intercambio es el intercambio de un valor por otro para cambiar alguna característica de la inversión. El intercambio también puede ocurrir cuando los objetivos de inversión cambian. Por ejemplo, un inversor puede participar a cambio para mejorar la fecha de vencimiento o la calidad crediticia del valor. Los canjes de bonos a menudo se realizan para evitar los impuestos a las ganancias de capital que se producirían en una venta directa. Existen muchos tipos de intercambios, incluidos los swaps de divisas, los swaps de materias primas y los swaps de tasas de interés.
Ejemplo de un intercambio de sustitución
Puede ocurrir un cambio de sustitución entre dos bonos que son cada uno de los bonos corporativos con calificación AAA de 20 años con un cupón del 10 por ciento, pero uno cuesta $ 1, 000 y otro tiene un descuento temporal de $ 950. Durante un año, ambos bonos generan $ 100 en intereses, pero el titular del primer bono ha ganado un 10 por ciento por dólar invertido, mientras que el titular del segundo bono ha ganado un 10, 5 por ciento por dólar invertido desde que pagaron $ 50 menos por su bono.
Como muestra el ejemplo, el desequilibrio en el rendimiento de dos enlaces idénticos suele ser bastante pequeño, quizás unos pocos puntos básicos. Pero al reinvertir el rendimiento adicional durante el período en que difieren los dos bonos, la ganancia puede sumar un punto porcentual completo o más. Esta estrategia se denomina rendimiento compuesto realizado y es lo que hace que los intercambios de sustitución sean atractivos. Después de un período de tiempo llamado período de entrenamiento, las fuerzas del mercado unirán los dos rendimientos, por lo que los intercambios de sustitución generalmente se consideran jugadas de mercado a corto plazo, generalmente un año o menos.
Riesgos inherentes
Los swaps no se negocian en una bolsa sino a través del mercado extrabursátil (OTC) entre particulares. Como tal, existe el riesgo de incumplimiento de la contraparte o la tergiversación de las cualidades de los bonos. Además, la estrategia implica algún elemento de predicción del mercado, que es inherentemente arriesgado. Debido a estos factores, la complejidad del proceso y la necesidad de invertir grandes sumas para obtener ganancias significativas sobre los cambios de rendimiento incrementales, los intercambios de sustitución son realizados principalmente por empresas e instituciones especializadas en lugar de inversores individuales.
