Las acciones de SunEdison son una historia clásica de auge y caída de Wall Street, con acciones que se dispararon más del 2, 000% antes de perder casi todo su valor. La volatilidad se debió en gran medida a las fluctuaciones operativas atribuibles al deterioro de los fundamentos de la industria solar.
SunEdison Inc., que construye y opera plantas de energía renovable que utilizan energía solar y eólica, fue comprado por MEMC Electronic Materials en 2009. En 2013, MEMC adoptó el nombre SunEdison para reflejar un enfoque más concentrado en la energía solar. Después de que la compañía se declaró en bancarrota en abril de 2016, las acciones de SunEdison se retiraron de la bolsa de valores de Nueva York, donde anteriormente se negociaban bajo los tickers WFR y SUNE. Las acciones de SunEdison ahora cotizan en el mercado extrabursátil (OTC) bajo el símbolo SUNQE.
La historia de SunEdison
MEMC Electronic Materials, un proveedor de obleas de silicio para compañías de semiconductores y células fotovoltaicas, ingresó a la industria solar en 2006, creciendo para tener el 14% del mercado de obleas solares para el año siguiente. Los resultados financieros de la compañía alarmaron a los inversores en 2008, ya que luchaba con las difíciles condiciones en el mercado de obleas electrónicas. Las ventas cayeron y su margen bruto se redujo en medio de los excesos de inventario y un entorno de precios difícil.
MEMC Electronic Materials compró SunEdison LLC en 2009 por $ 200 millones, profundizando la exposición de la empresa al mercado solar. Los resultados mejoraron en 2010, aunque el rendimiento de la línea superior e inferior todavía estaba muy por debajo de los niveles anteriores. Esto coincidió con la relativa estabilidad del precio de las acciones de SunEdison a lo largo de 2010.
La caída de los precios del silicio ejerció una presión extrema sobre los ingresos de la compañía, lo que la llevó a desconectar la capacidad y reducir la plantilla en casi un 20% en 2011. SunEdison reconoció casi $ 1.3 mil millones en gastos relacionados con la reestructuración y el deterioro de los activos. Los resultados volvieron a sufrir en 2012, ya que los ingresos disminuyeron y se informó una pérdida neta. La partida del director financiero también dio un golpe a la confianza de los inversores.
La reestructuración generó optimismo en 2013. La compañía escindió su negocio de obleas electrónicas, reteniendo las operaciones de energía solar y oblea solar. La escisión de SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) proporcionó una inyección de efectivo de $ 94 millones, y la firma heredada cambió su nombre a SunEdison Inc. para reflejar su enfoque cambiante. Una estructura de gastos más ágil y una mejor liquidez proporcionaron esperanza a los inversores de que se estaba produciendo un cambio en las acciones de SunEdison.
Una adquisición prospectiva de Vivint Solar (NYSE: VSLR) por $ 2.2 mil millones fue mal recibida por el mercado, y las ganancias significativamente peores de lo esperado que siguieron en agosto de 2015 motivaron una rápida disminución en las acciones de SunEdison, ya que los inversores comenzaron a dudar de la viabilidad del modelo de negocio. Enfrentando otra gran contracción en los ingresos, la caída de los índices de liquidez y el aumento del apalancamiento financiero, la empresa comenzó a tomar medidas drásticas para proteger su salud financiera.
SunEdison retrasó repetidamente su presentación anual, citando debilidades materiales en los controles internos que ponían en peligro la precisión de los informes. La compañía se declaró en bancarrota en abril de 2016 y escindió sus subsidiarias TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) y TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). La compañía también obtuvo un nuevo financiamiento para cumplir con las obligaciones a corto plazo y continuar con las operaciones.
Historia del modelo comercial de SunEdison
El modelo comercial original de SunEdison implicaba la construcción de proyectos de energía alternativa para grandes corporaciones, instituciones o empresas de servicios públicos que no tendrían que proporcionar dinero por adelantado. Los clientes se sentirían atraídos por los ahorros en términos de menores costos de energía y créditos fiscales. SunEdison manejaría los costos de construcción y obtendría ganancias al recaudar ingresos del uso de energía. Buscaría titulizar estos flujos de efectivo en bonos y venderlos a los inversores. Si bien estos esfuerzos tuvieron éxito en términos de convertir a SunEdison en el mayor constructor de proyectos de energía alternativa, no se tradujo en un aumento en el precio de las acciones.
La compañía cambió de rumbo y comenzó a vender sus proyectos inmediatamente después de la construcción. A corto plazo, esta fue una estrategia más lucrativa con menos riesgo, y los inversores comenzaron a darse cuenta.
El siguiente paso para SunEdison consistió en crear vehículos que cotizan en bolsa que comprarían estos proyectos de SunEdison y luego pagarían dividendos a sus inversores. Estos se conocían como yieldcos, ya que eran subsidiarias de SunEdison. TerraForm Power y TerraForm Global fueron dos de los mayores rendimientos de SunEdison.
Los inversores de Wall Street quedaron cautivados por este modelo de negocio, ya que los productores comprarían los proyectos de SunEdison a precios ricos. Además, hubo una fuerte demanda en Wall Street por rendimiento, debido a las bajas tasas de interés. Esto generó grandes dividendos para los rendimiento y ganancias para la empresa matriz. Según esta lógica, las acciones de SunEdison se convirtieron en las favoritas entre los inversores en crecimiento y muchos gestores de fondos de cobertura conocidos, incluidos David Einhorn, Ken Griffin, George Soros y Daniel Loeb. Entre junio de 2012 y julio de 2015, las acciones de SunEdison subieron un 2, 200%.
SunEdison usó su éxito para pedir prestado aún más dinero con la confianza de que cualquier proyecto podría venderse a sus productores como último recurso. Sin embargo, esto creó un riesgo moral en el que SunEdison se volvió menos exigente en términos de los proyectos que eligió.
A finales de 2015, los inversores en la rentabilidad se opusieron a los ricos precios pagados y al aparente conflicto de intereses. Por ejemplo, el director financiero (CFO) de SunEdison, Brian Wuebbels, también fue el director ejecutivo (CEO) de TerraForm Power. Muchos se quejaron de que SunEdison estaba descargando proyectos no deseados a precios poco realistas para sus productores de rendimiento. Esto llevó a un mayor escrutinio de SunEdison, y se plantearon preguntas sobre cómo se valoraban estas entidades en ambos balances. Esencialmente, SunEdison estaba descargando proyectos en valoraciones extendidas a los rendimientos controlados por la administración de SunEdison.
Mientras los inversores estuvieran dispuestos a comprar acciones de estos rendimiento para sus dividendos, SunEdison no enfrentaría ninguna consecuencia y los inversores en SunEdison, TerraForm Power y TerraForm Global estarían contentos. Sin embargo, las consecuencias de esta ingeniería financiera se hicieron evidentes rápidamente cuando los rendimiento se vieron obstaculizados en sus habilidades para comprar proyectos de SunEdison a medida que se pagaba más dinero en dividendos. Como resultado, los activos en el balance de SunEdison tuvieron que ser rebajados.
Esto creó una espiral negativa en la que muchos comenzaron a cuestionar la legalidad de estas estructuras y la valoración de estas entidades. Por supuesto, estas preguntas solo aceleraron la desaparición de SunEdison, ya que los inversores se mostraron aún menos dispuestos a invertir dinero en sus empresas de rendimiento. A medida que el mercado perdió confianza en la gestión, comenzó la liquidación. En los nueve meses previos a la declaración de quiebra de la compañía, las acciones de SunEdison perdieron el 99% de su valor.
SunEdison se declara en quiebra
El 20 de abril de 2016, SunEdison solicitó la protección por bancarrota del Capítulo 11. Las acciones de SunEdison se retiraron de la bolsa de Nueva York y comenzaron a cotizar en las hojas rosadas con el símbolo SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power y TerraForm Global no se incluyeron en la declaración de quiebra. En ese momento, SunEdison también estaba siendo investigado por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) sobre lo que había revelado a los inversores.
La protección por bancarrota del Capítulo 11 permite a una gran empresa con una gran deuda reestructurar y pagar a los acreedores con el tiempo, mientras que sus activos permanecen bajo la jurisdicción de los tribunales. En el momento en que SunEdison se declaró en bancarrota, sus deudas se estimaron en $ 16.1 mil millones y se atribuyeron en gran medida a la ola de adquisiciones de la compañía. Después de que las cosas no salieron bien, comenzó una ola de ventas y la compañía buscó vender sus activos en todo el mundo, incluidas India y Japón.
SunEdison obtuvo la aprobación final de su plan de bancarrota el 25 de julio de 2017.
