Las solicitudes de divulgación completa crecen con cada escándalo contable. La procesión de dominó de Worldcom, Enron y Tyco a principios de la década de 2000 trajo la contabilidad manipuladora a la vanguardia por primera vez, y provocó llamados a la legislación y reformas contables destinadas a obligar a las corporaciones a hacer declaraciones francas y completas en sus finanzas. Desde entonces, los escándalos contables de alto perfil con AIG, Lehman Brothers y el esquema masivo de Ponzi que involucra a Bernie Madoff han llevado a largas investigaciones.
La pregunta es si la divulgación completa es la respuesta a los problemas existentes y qué impacto tendría en el mercado.
Limitaciones a la divulgación completa
Existen limitaciones "naturales" para el término "divulgación completa". La limitación principal es que la divulgación completa sería definida y aplicada por la legislación. No importa cuán cuidadosamente se redacte un documento, habrá espacio para que las empresas hagan lo mínimo. Ya hay empresas que voluntariamente divulgan mucho más de lo que exige la ley. Por lo general, estas son las empresas con una gestión sólida que ocupa una posición mayoritaria y, por lo tanto, no arriesgan nada al decir la verdad.
Lleve la carta de Warren Buffett de 2008 a los accionistas en la que admite haber perdido millones al actuar lentamente al cerrar el brazo comercial de Gen Re, la subsidiaria de Berkshire Hathaway. Si bien Buffett fue honesto, no era probable que lo despidieran porque controla una participación mayoritaria de Berkshire.
Por otro lado, la administración que no tiene una participación significativa en la empresa, es decir, la administración que trabaja por salarios, seguirá estando motivada para encontrar formas de silenciar los malos resultados en la medida en que la ley lo permita.
Si bien sería refrescante para una empresa declarar qué desafíos enfrenta y qué preocupaciones tiene, en lugar de simplemente presentar un brillante cuento de hadas a los inversores llenos de entusiasmo, este tipo de divulgación continuará siendo una elección personal de la gerencia. No se puede legislar la honestidad.
(No se deje engañar por estos lanzamientos llenos de artimañas de la compañía. Lea los cinco trucos que las compañías usan durante la temporada de ganancias ).
Notas al pie engañosas
Lo mejor que se puede esperar de una divulgación completa es terminar con el uso de notas al pie engañosas para ocultar información importante y garantizar una evaluación más profunda de los costos, los riesgos de inversión, etc. Es poco probable que una empresa pueda ser legislada para revelar sus ansiedades no cuantificables como problemas laborales inminentes o la falta de nuevas áreas para el crecimiento. Aún así, cualquier información adicional ayuda.
Una explicación clara de la forma en que las empresas calculan el riesgo de una inversión contribuyó en gran medida a evitar los activos hipotecarios tóxicos que las empresas acumulaban en base a evaluaciones excesivamente soleadas. En resumen, la divulgación completa simplemente significaría más números para trabajar.
(Para obtener más información al respecto, consulte Notas al pie: comience a leer la letra pequeña ).
Aumento de la presión sobre los analistas
Uno de los efectos más notables de la divulgación completa sería una mayor presión sobre los analistas. Con más información hecha pública a medida que ocurre, gran parte de la atracción de los números de susurros desaparecería. La divulgación simultánea de información al público bajo la Normativa de divulgación justa (Reg FD) ya ha dificultado los trabajos de los analistas. Según esta norma de la SEC, las empresas deben poner a disposición de los pequeños inversores individuales información importante al mismo tiempo que la ponen a disposición de grandes clientes institucionales, como las casas de bolsa, los analistas de Wall Street y los principales accionistas.
Irónicamente, algunos creen que Reg FD en realidad puede limitar la divulgación en el sentido de que las empresas pueden hablar menos libremente con los analistas por temor a violar la regla. En lugar de eliminar a los analistas como intermediarios de información y nivelar el campo de juego, Reg FD en realidad puede ahogar una fuente de información importante. En un mercado con información menos sustancial, las sorpresas de ganancias y la volatilidad trimestral podrían aumentar.
El efecto de la Regulación FD se fortaleció con la aprobación de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002. La Ley "SOX", que surgió de los colapsos de Enron y Worldcom, requiere que las compañías revelen públicamente cuestiones contables clave como fuera de balance actas. Estas dos reglas combinadas obligan efectivamente a las compañías a divulgar información financiera que necesitan saber a todas las partes simultáneamente.
Incluso con una verdadera revelación completa, sin embargo, los analistas de enraizamiento de hechos son necesarios. Para mantenerse en el negocio con plena divulgación, los analistas tendrán que hacer informes significativos en lugar de confiar en el retraso de información entre Wall Street y los inversores promedio.
En el pasado, los analistas se han beneficiado simplemente de estar en llamadas de conferencia o de poder acceder a otras fuentes informales de información. Todavía habrá un papel importante para los buenos analistas, es decir, aquellos cuya comprensión de una industria les permite condensar información vital en informes precisos y de ahorro de tiempo para los inversores. La revelación completa simplemente aumentaría la selección natural para los analistas que están pasando por alto la información actual.
(¿Está pensando en confiar en las recomendaciones de los analistas para su próxima operación? Primero, consulte Qué debe saber sobre los analistas financieros ).
Menor costo de capital
Uno de los posibles efectos positivos de la divulgación corporativa completa sería un menor costo de capital como recompensa por la honestidad. Con las empresas dejando al descubierto sus balances, los prestamistas podrían evaluar los riesgos con mayor precisión y ajustar sus tasas de interés para que coincidan. Los prestamistas generalmente agregan a la tasa de interés de un préstamo como un margen de seguridad contra riesgos no revelados.
El tamaño de este margen varía naturalmente de una industria a otra, pero una divulgación más completa por parte de las compañías les permitiría diferenciarse de otras compañías. Las empresas con balances sólidos tendrían un costo de capital más barato y aquellas con balances débiles pagarán más de manera normal. Las empresas intentan hacerlo por su cuenta, pero los bancos son comprensiblemente escépticos por la experiencia. Por supuesto, los bancos pueden seguir cobrando una prima simplemente porque incluso la legislación más estricta dejará espacio para que las compañías débiles se escondan.
(Para obtener más información sobre el balance general de una empresa, consulte Desglosar el balance general ).
Ayuda para el inversor promedio
Una de las grandes preguntas sobre la divulgación completa es si realmente ayudaría al inversionista promedio. El impacto de la divulgación completa depende del tipo de inversor. Los comerciantes de momentum se preocupan poco por la información profunda, mientras que los inversores de valor buscan constantemente números más significativos. Sorprendentemente, uno de los inversores de gran valor, Ben Graham, lamentaba la divulgación porque creía que hacía más difícil encontrar compañías infravaloradas antes del mercado general. ¿La divulgación completa mataría la inversión en valor?
Esto es muy poco probable por la misma razón por la que la divulgación completa no mataría el comercio de impulso. Incluso con una revelación completa, el mercado se vería llevado al extremo por fondos, buscadores de tendencias / comerciantes, reacción exagerada de los inversores, etc. En todo caso, la divulgación completa facilitaría a los inversores asegurarse de que lo que parece ser una jugada de valor es realmente una. Al trabajar con números más detallados, un inversor podría crear métricas personalizadas en lugar de depender de instrumentos contundentes como las relaciones P / E y P / B. Para un inversor matemáticamente inclinado, la divulgación completa sería una bendición.
Son los inversores emocionales los que pagarían un precio por la divulgación completa, y todos los inversores son emocionales a veces. Para muchos, menos información es una ventaja porque un diluvio de información a menudo conduce a una sobrecarga. Más cifras y reportes / comunicados de prensa más frecuentes indudablemente llevarán a algunos inversores a cuestionar sus inversiones y vender sobre las reacciones del mercado en lugar de los cambios fundamentales. Estos inversores tendrán que aprender a depender solo de los informes financieros y no del aumento del dron de los comunicados de prensa financiera.
La línea de fondo
La divulgación completa tiene muchas posibilidades, incluida la disminución del costo de capital, la presión sobre los analistas y las finanzas más realistas, pero puede no ser la solución para todos los inversores. Incluso con una divulgación parcial, los inversores pueden ahogarse fácilmente en la información. Para aprovechar al máximo la divulgación completa, los inversores deben educarse en la teoría de la inversión para saber qué información deben exigir para que se ajuste a una técnica determinada.
Puede encontrar que la información ya está disponible para la mayoría de las compañías y, de lo contrario, tal vez la compañía no sea la inversión que desea. Al recompensar a las empresas que divulgan voluntariamente más de lo necesario, y no en las empresas que hacen lo mínimo, emitirá su voto pequeño pero importante a favor de una divulgación más completa. La presión de los inversores para una divulgación franca hará más para promover la honestidad en el mercado de valores que cualquier cambio legislativo.
Para obtener más información, consulte Divulgaciones: lo bueno, lo malo y lo feo ).
