La reconstitución de los índices Russell cada año en junio representa uno de los mayores impulsores de la demanda a corto plazo de acciones estadounidenses específicas. Las estrategias comerciales avanzadas de los participantes del mercado, desde los fondos de cobertura hasta los inversores minoristas, se centran en la predicción precisa de la membresía y los cambios de demanda posteriores. Los inversores expertos que están familiarizados con el proceso pueden predecir qué acciones podrían entrar o salir de los índices, aunque el proceso no es tan simple como identificar las 2, 000 compañías más grandes en el mercado. El análisis de las tendencias de precios entre estilos y tamaños de acciones puede ayudar a los inversores a identificar posibles beneficiarios o rezagados a medida que se reconstituyen los índices.
Reconstitución de Russell
Cada año, en mayo y junio, los Índices Russell publican una lista actualizada de los componentes de sus diversos índices, en particular el Russell 2000 y el Russell 1000. Muchos fondos cotizados en bolsa y fondos mutuos se construyen para rastrear estos índices, por lo que los reequilibrios oficiales del índice obligan estos fondos para realizar transacciones de grandes volúmenes de acciones que entran o salen del índice. Esto genera cambios importantes en la demanda de acciones, generando una volatilidad significativa. La metodología del índice Russell US tiene en cuenta la capitalización de mercado, el país de origen, la elegibilidad para cotizar en bolsa, el precio por acción, la disponibilidad de acciones, el volumen de negociación y la estructura de la empresa.
Valoración de pequeña y mediana capitalización
El análisis de una canasta de métricas de valoración indica que las acciones de pequeña y mediana capitalización se cotizan con una prima significativa a sus promedios históricos de 30 años a partir de junio de 2016. La relación precio-beneficio a futuro de pequeña capitalización de 16, 7 es del 9% por encima del promedio histórico de 15.3, aunque alcanzó un máximo de ciclo de 19.3 en 2013. Las pequeñas capitalizaciones también se negocian con una prima del 3% a las grandes, que está dos puntos porcentuales por debajo del promedio histórico y 28 puntos porcentuales por debajo del máximo del ciclo. Las expectativas de crecimiento relativo más bajas parecen ser un factor significativo en la valoración relativa, ya que el PEG cae por encima del promedio histórico. Las empresas de mediana capitalización se negocian con una prima del 3% sobre sus contrapartes más pequeñas en base a PE a 17.5, revirtiendo un descuento históricamente normal. También es importante tener en cuenta que los límites medios son un 8% más caros que los megacaps, muy por debajo de la prima máxima del 27%, pero aún por encima de la paridad exhibida históricamente.
El precio del crecimiento
El análisis de valoración realizado por Bank of America Merrill Lynch, el brazo de banca corporativa y de inversión de Bank of America Corporation (NYSE: BAC), sugiere que el precio del crecimiento es atractivo en relación con los niveles históricos. Las compañías de estilo de crecimiento generalmente cotizan con una prima a las acciones de estilo de valor, pero la prima es estrecha en relación con los niveles históricos tanto para las pequeñas como para las de mediana capitalización, que se ubican en 15% y 12%, respectivamente. Estos marcan los márgenes más estrechos desde 2010. Las acciones de valor de pequeña capitalización superaron a las acciones de crecimiento en lo que va del año, condiciones que solo se han mantenido en tres años de la década anterior. Esto indica que el mercado anticipa un crecimiento más lento de lo que pronostican los analistas. Las acciones de crecimiento habían superado a sus contrapartes de valor desde 2009, en una ola de mejora de las condiciones económicas y la política monetaria laxa. Hasta junio de 2016 había generado expectativas de alzas en las tasas de la Reserva Federal, agitación en los mercados de energía y materias primas, y debilidad en ciertas economías globales importantes. Estas condiciones catalizaron el deseo de los inversores de acciones de alta calidad y baja volatilidad a medida que disminuía la tolerancia al riesgo. Las valiosas valoraciones de las acciones tecnológicas de alto vuelo también empujaron a los inversores hacia acciones energéticas y financieras que cotizaban con descuentos a valor contable.
Implicaciones para el reequilibrio
La circunscripción del índice de Russell se basa en varios factores, aunque la capitalización de mercado es el determinante principal. Un sólido desempeño entre las acciones de mediana capitalización podría evitar que las pequeñas capitalizaciones se muevan hacia índices más altos en grandes cantidades. Las acciones de valor también pueden tener más probabilidades de pasar a los índices, mientras que las acciones de crecimiento en los márgenes tienen más probabilidades de caer. Las acciones de crecimiento que caen fuera de los índices son particularmente vulnerables porque suelen ser más volátiles. Los inversores también pueden esperar que las empresas que han sufrido debido a la volatilidad macroeconómica mundial estén en riesgo de exclusión. Las compañías de materiales básicos y energía están particularmente en riesgo, ya que tomar los precios de las materias primas ha causado estragos en sus resultados.
