El mercado de valores de EE. UU. Se ha recuperado de manera inteligente desde su mínimo de diciembre de 2018 y los alcistas anticipan ganancias continuas, pero Morgan Stanley es escéptico. "Hemos expresado abiertamente la idea de que estamos en un mercado bajista, un entorno en el que los defensivos suelen tener un rendimiento superior", como escribe su equipo de Estrategia de Renta Variable de EE. UU. Dirigido por Michael Wilson en su último informe semanal de calentamiento.
"Con el mercado de renta variable estadounidense tan sobrecomprado, totalmente valorado y el comercio beta algo exagerado en este punto, creemos que tiene sentido mantener nuestros sobreponderaciones en servicios públicos y productos básicos", agrega el informe. De hecho, estos dos sectores se encuentran entre los que han superado sus retornos esperados en los márgenes más amplios desde el 20 de septiembre de 2018, la fecha del cierre récord de todos los tiempos para el S&P 500.
Morgan Stanley en la defensiva: sectores favoritos
(Rendimiento superior frente a devoluciones esperadas, 20/09/18 al 15/02/19)
- Productos de consumo básico: + 2.46% Utilidades: + 6.48%
Importancia para los inversores
Morgan Stanley calculó los rendimientos esperados, o el rendimiento proyectado, para los 11 sectores en el S&P 500, más varios grupos de la industria dentro de esos sectores, en función de sus betas o correlaciones a largo plazo con todo el S&P 500. Desde el cierre el 20 de septiembre., Al cierre de 2018 el 15 de febrero de 2019, el S&P 500 cayó un 5, 29%.
Las utilidades deberían haber caído un 1, 44% (beta implícita de 0, 27), pero aumentaron un 5, 04%, lo que representa un rendimiento superior del 6, 48%. Para los productos básicos de consumo, el rendimiento esperado fue una disminución del 3.71% (beta implícita de 0.70), pero disminuyeron solo 1.25%, con un rendimiento superior del 2.46%. Dentro de los productos básicos de consumo, los productos domésticos y personales se destacaron, con un rendimiento superior al 12.18%.
"Al observar las reacciones de los precios del grupo de la industria frente a las revisiones de EPS, encontramos que varios grupos orientados a la defensiva (productos para el hogar y productos personales, bienes raíces y servicios públicos) parecen ser valores atípicos positivos en el precio frente a las revisiones, mientras que los movimientos de precios negativos en el comercio minorista y el hardware tecnológico parecen ser exagerando la severidad de las revisiones a la baja ", dice Morgan Stanley. Estas reacciones relativamente moderadas de los inversores a las recientes decepciones de ganancias son parte del caso del informe para los defensivos en el futuro.
"Creemos que los factores idiosincrásicos y una inclinación generalmente defensiva hacia el mercado ayudan a explicar estas relaciones", agrega el informe. El sector inmobiliario superó los rendimientos esperados en un 8, 19% en el período del 20 de septiembre al 15 de febrero.
Entre las principales firmas de Wall Street, Morgan Stanley fue durante varios meses el más bajista con respecto a las ganancias del S&P 500, y su pronóstico de caso base más reciente requiere un crecimiento de las ganancias de solo un 1% en 2019. * Nuestro llamado a un Rolling Bottom se está desarrollando. Desde los mínimos de diciembre, el mercado ha recompensado la versión beta casi indiscriminadamente: cuanto mayor sea la beta, mayor será el rendimiento ", dicen. Proyectan que la economía global tocará fondo en la primera mitad de 2019.
Mirando hacia el futuro
Morgan Stanley ha liderado el paquete de Wall Street en la revisión de las estimaciones de ganancias a la baja en los últimos meses. Si su perspectiva bajista es correcta, una inclinación hacia los defensivos es una respuesta lógica. Por otro lado, si los pronósticos más optimistas de sus rivales se concretan, los inversores pueden perder una ventaja significativa. Para complicar aún más la situación, la investigación realizada por JPMorgan encuentra precedentes históricos recientes para las manifestaciones del mercado de valores ante la caída de las previsiones de ganancias.
