Las ventas globales de nueva deuda corporativa en todas las monedas han alcanzado el equivalente de $ 2.44 billones en 2019, que ya es un nuevo récord anual. Los inversores desesperados por el rendimiento han sido compradores ansiosos, lo que impulsó una recuperación de los precios de los bonos, pero podrían quemarse en 2020, ya que varias fuerzas amenazan con aumentar los rendimientos de estos activos ahora valiosamente valorados. "Las frutas bajas desaparecieron después de un año de fuerte recuperación", dijo a Bloomberg Angus Hui, jefe de crédito de mercados emergentes y asiáticos de Schroder Investment Management en Hong Kong.
El conflicto comercial no resuelto entre Estados Unidos y China es solo uno de los principales riesgos que podrían afectar los precios de los bonos en 2020. Incluso si se firma un acuerdo comercial de fase uno, Estados Unidos y China aún deben resolver una larga lista de cuestiones espinosas. Con respecto a las acciones, Morgan Stanley observa que "los mercados internacionales… posiblemente estén más aliviados de las presiones comerciales… que los EE. UU." El resultado potencial para los tenedores de bonos es que, en la medida en que las continuas tensiones comerciales reducen ganancias corporativas, atender esa nueva montaña de deuda puede volverse problemático.
Para llevar clave
- La emisión global de nueva deuda corporativa ha establecido un récord en 2019; la demanda de inversores hambrientos de rendimiento ha elevado los valores de los bonos. En los EE. UU., La deuda corporativa no financiera es una participación récord del PIB. Parece improbable un repunte continuo en los precios de los bonos 2020.
Importancia para los inversores
Además de las cuestiones relacionadas con el comercio, cualquier otro desarrollo que perjudique la capacidad de las empresas, especialmente aquellas con calificaciones crediticias débiles, para generar las ganancias necesarias para cumplir con sus nuevas obligaciones amenazaría la valoración de los bonos. Además, la refinanciación de la deuda antigua puede ser más costosa. Esto se debe a que es poco probable que los bancos centrales continúen reduciendo las tasas de interés, en caso de que continúe un repunte aparente en el crecimiento económico global. Mientras tanto, los desarrollos geopolíticos, como la reanudación de las pruebas de misiles de Corea del Norte, pueden aumentar la incertidumbre y la inquietud en los mercados.
Solo en los EE. UU., La carga de deuda total de las empresas no financieras alcanzó los $ 9, 5 billones en el segundo trimestre de 2019, un aumento de $ 1, 2 billones en los últimos dos años, informa The Wall Street Journal. En relación con el PIB, este fue un récord del 47%. Ante el débil crecimiento de las ganancias corporativas, esto es motivo de creciente preocupación.
Jesse Edgerton, economista de JPMorgan Chase, calcula que la relación deuda / EBITDA para las empresas no financieras de EE. UU. Fue de 2.24 en el segundo trimestre de 2019, según el mismo informe. Señala que esto es más alto que donde estaba antes de la última recesión, y se acerca a su valor antes de las dos recesiones anteriores. Por otro lado, los rendimientos de la deuda corporativa de grado de inversión están en su nivel más bajo desde la década de 1950, y las tasas de cobertura de intereses están más o menos en línea con sus promedios en los últimos 25 años, agrega Edgerton.
Michael Ryan, director asociado del proveedor de información global IHS Markit, cree que los temores de una burbuja peligrosa en la deuda corporativa de los Estados Unidos son exagerados. "Un análisis financiero del lado de la oferta revela que la imagen macrofinanciera se ve adecuadamente contenida, con liquidez, gastos por intereses y cobertura de la deuda dentro de niveles razonables", observó en un informe citado por MarketWatch. "El sistema sigue siendo seguro, reforzado por la alta rentabilidad corporativa, las condiciones excepcionales de empleo, las bajas tasas de interés (ahora cayendo) y las presiones inflacionarias mansas", agregó Ryan.
Mirando hacia el futuro
Pero otros ven un riesgo considerable. "Las valoraciones son ajustadas en algunas partes del mercado, lo que significa que no hay mucho margen de error", indicó a Bloomberg Craig MacDonald, jefe global de renta fija de Aberdeen Standard Investments. Mirando hacia el futuro, anticipa "retornos positivos bastante moderados, si se pierde los créditos problemáticos, en lugar de los retornos muy fuertes de este año".
