Spotify Technology SA (SPOT), pionera en la floreciente industria de transmisión de música, parece todo lo que los inversores podrían desear en una empresa. La firma con sede en Suecia cuenta con una plataforma de música de rápido crecimiento, centrada en la juventud, operada en la nube y basada en suscripción, y está dirigida por un fundador visionario. Sin embargo, hay una cuestión clave, que es probable que Spotify sea aplastado por el archirrival Apple Inc. (AAPL) y otro jugador internacional, según un puñado de osos en la calle, como lo describe Barron's.
Desde su debut público en abril de 2018, las acciones de Spotify han tenido un viaje difícil, cotizando justo por encima de su precio inicial de salida a bolsa de $ 132 el jueves. El valor de mercado actual de la compañía de tecnología es de $ 24.5 mil millones, aproximadamente 40 veces más pequeño que la capitalización de mercado de $ 968 mil millones de Apple, pero recauda más que los ingresos anuales de toda la industria mundial de música grabada, según Barron's. Después de haber interrumpido con éxito la industria de la música, los alcistas de Spotify confían en que puede liderar en otros mercados en crecimiento, como el podcasting, un negocio en rápida expansión que espera ver ingresos en los EE. UU. De más del doble a $ 659 millones de 2017 a 2020.
Parte del mercado de transmisión de música fuera de China
- Spotify: 31% Apple: 17% Amazon: 12% Sirius XM Holdings (Pandora): 11%
Presiones competitivas
En solo unos años, el cambio de Apple para dejar de depender de las ventas de hardware y centrarse en el software y los servicios, ha logrado ganar la misma participación de mercado estadounidense en el espacio musical que Spotify. Mientras tanto, en el extranjero, Tencent Music Entertainment Group (TME), en el que Spotify ahora posee una participación minoritaria, domina en el mercado chino clave. La plataforma de YouTube de Alphabet Inc. (GOOGL) también se presenta como una amenaza competitiva, con una encuesta que muestra que los videos gratuitos de YouTube representan casi la mitad del tiempo que las personas en 18 países pasan escuchando música.
Fuera de China, Spotify lidera una distancia saludable con una cuota de mercado estimada del 31%, seguida de Apple, con el 17%; Amazon.com Inc. (AMZN), al 12%; y Sirius XM Holdings (SIRI), que ahora posee Pandora, con un 11%, escribieron analistas de Credit Suisse. El analista Brian Russo, que califica a Spotify como de bajo rendimiento con un precio objetivo de $ 120, agrega que las etiquetas de música tienen todos los incentivos para mantener la mayor competencia posible entre los distribuidores rivales. La evidencia de esta mayor presión competitiva se está volviendo más visible. A principios de este año, la firma europea presentó una queja ante los reguladores antimonopolio de la UE, indicando que Apple está cobrando injustamente a Spotify por usar su App Store. En una refutación, el fabricante de iPhone dijo que Spotify quiere obtener acceso gratuito a los servicios que otras empresas pagan, según Barron's.
Costos de licencia
Otro tema clave para Spotify, que aún no ha obtenido ganancias, son los altos costos de licenciar su música. Si bien los ingresos han aumentado y la plataforma ha visto crecer a los suscriptores pagos a 96 millones, la compañía paga casi el 70% de sus ingresos a los costos de contenido.
"El modelo de negocio de Spotify en esta etapa es realmente difícil porque la mayor parte de los ingresos que generan se destina a las etiquetas y a los artistas", dijo David Marcus, CEO de Evermore Global Advisors. "Si bien tiene una valoración descomunal, ahora tienen que descubrir cómo obtener un pedazo más grande del pastel". Marcus recomienda apostar por los propios productores de contenido, incluidos los sellos de música masivos Vivendi Universal Music Group, la división Sony Music de Sony (SNE) y Grupo privado Warner Music.
Dejando a un lado los vientos negativos, algunos de los fanáticos leales de Spotify llegan a llamarlo el próximo Netflix Inc. (NFLX), con analistas como Mark Mahaney de RBC Capital Markets pintando la imagen de la compañía como un perdedor entre los titanes tecnológicos. Con un estimado del 38% del mundo que todavía escucha música de forma gratuita, una gran parte del mercado aún está sin explotar. Incluso los osos de Spotify esperan que sus suscriptores pagos globales crezcan más del 100% en cinco años.
Mirando hacia el futuro
Los inversores obtendrán una nueva imagen de la salud de Spotify cuando informe resultados de ganancias para el período de tres meses que finalizó en marzo el lunes 29 de abril. La estimación del consenso señala una pérdida de $ 0.39 por acción, en comparación con una pérdida más amplia de $ 1.16 hace un año, y un aumento de ingresos del 25.4% a $ 1.64 mil millones para el trimestre, según Yahoo Finance. En febrero, la compañía pronosticó una desaceleración en el crecimiento de usuarios activos mensuales y suscriptores pagos durante el próximo año.
