Una pantalla de docenas de compañías muestra que las acciones de baja valoración y alto apalancamiento han liderado el mercado en los últimos meses y están a punto de superar. El informe Kickstart semanal de Goldman Sachs publicado el 26 de julio señaló que la flexibilización de la Reserva Federal ha llevado a que los múltiplos de P / E salten de 14 a 17 veces, lo que representa casi el 95% del rendimiento del 20% hasta la fecha (YTD) del S&P 500.
En previsión de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, las acciones con balances débiles podrían continuar beneficiándose desproporcionadamente. Estas empresas también deberían ganar con un aumento moderado en la tasa de crecimiento económico de los Estados Unidos. La lista de acciones de Goldman que se espera que registren retornos descomunales en este entorno incluye AT&T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) y Global Payments (GPN).
Las acciones con mayor apalancamiento corporativo superan
Se considera que un entorno de tasas de interés más bajas otorga más capacidad a las empresas para invertir en crecimiento y devolver efectivo a los accionistas. Las inversiones de S&P 500 para el crecimiento, que incluyen inversiones de capital, I + D y fusiones y adquisiciones en efectivo, crecieron una mediana del 8% durante los tres meses posteriores al inicio de los últimos cuatro ciclos de corte de la Fed. Las recompras de acciones están en camino de un aumento de 26% año tras año (YOY). Mientras tanto, las tasas de pago han aumentado, los saldos de efectivo han caído y el apalancamiento corporativo está en su punto más alto.
"Las acciones con balances débiles deberían beneficiarse de una modesta aceleración en el ritmo del crecimiento económico de Estados Unidos", escribió Goldman en el nuevo informe. 15x vs. 25x) y se espera que generen un crecimiento de EPS equivalente durante 2019 (+ 7%) ".
Las acciones apalancadas más altas tuvieron un rendimiento inferior a las de los balances sólidos en 24 pp (-3% frente al 21%) desde el comienzo de 2017 hasta finales de 2018 a medida que la Fed endureció la política monetaria. Sin embargo, más recientemente, a medida que la Fed cambió a una postura más moderada, y las expectativas de flexibilización de la Fed se han fortalecido, los balances débiles han superado a los balances sólidos. Desde principios de junio, la canasta de empresas con mayor apalancamiento superó en 450 pb (+ 12% frente a + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
Se espera que la empresa multinacional de hospitalidad Hilton Worldwide, con un valor de mercado de $ 28 mil millones, vea un crecimiento de las ganancias por acción (EPS) en 2019 del 34%. La deuda neta de la compañía al EBITDA es de aproximadamente 4 veces, y su Altman Z-Score, que está más relacionado con el promedio del sector e indica la probabilidad de quiebra, es 1.4.
Delta, la aerolínea con sede en Altanta, GA, ha visto un aumento de sus acciones del 27%, superando a sus rivales como American Airlines Group Inc. (AAL) y Southwest Airlines Co. (LUV). El repunte de las acciones de Delta se ha visto parcialmente ayudado por el hecho de que la compañía no compró ninguno de los aviones 737 MAX de Boeing Co. (BA), lo que ha obligado a otras aerolíneas a cancelar miles de vuelos y perder cientos de millones de dólares en el proceso. La estimación consensuada requiere un aumento del 20% en EPS 2019. La deuda neta de la compañía al EBITDA es 1.5 veces y su puntaje Z Altman es 1.4.
Mirando hacia el futuro
A medida que la Fed se prepara para su reunión el próximo miércoles, los observadores del mercado están casi seguros de que se acerca otro recorte de tasas. Los analistas de Goldman fijan la posibilidad de una reducción de 25 pb en las tasas al 80% y un corte de 50 pb a una probabilidad del 20%. Esto debería continuar apoyando la tendencia hacia la compra de acciones de compañías con alto apalancamiento corporativo. Si bien la flexibilización de la Fed históricamente aumenta las recompras de acciones y promueve un aumento en el apalancamiento corporativo, por primera vez en el período posterior a la crisis, las empresas están devolviendo más efectivo a los accionistas de lo que están generando en flujo de efectivo libre, según Goldman. Y a menos que el crecimiento de las ganancias se acelere materialmente, es probable que estas empresas continúen financiando sus gastos utilizando sus saldos de efectivo y aumentando el apalancamiento.
