La creciente guerra comercial de Estados Unidos con China puede tener un costo muy alto y eliminar las ganancias de 2019 de las compañías S&P 500, según un nuevo estudio realizado por Goldman Sachs. Los comentarios de la firma se producen cuando Estados Unidos acaba de desatar una nueva ronda de aranceles, con más probabilidades de que lleguen. Debido a estas tarifas, Goldman estima que su estimación de ganancias por acción (EPS) de 2019 para el índice S&P 500 (SPX) puede caer en aproximadamente un 7% como resultado, lo que significaría que no habrá crecimiento de ganancias en comparación con 2018. Mientras tanto, escriben, " las acciones con márgenes altos y estables tienen poder de fijación de precios para resistir el aumento de los precios de los insumos de las tarifas ". Su canasta de 33 acciones con tal poder de fijación de precios incluye estas 10, que también aparecen en la tabla a continuación: Adobe Systems Inc. (ADBE), National Instruments Corp. (NATI), IDEXX Laboratories Inc. (IDXX), VMWare Inc. (VMW), Flowers Foods Inc. (FLO), Xylem Inc. (XYL), AutoZone Inc. (AZO), Sirius XM Holdings Inc. (SIRI), Expedia Group Inc. (EXPE) y Waters Corp. (WAT).
| Valores | Rendimiento total hasta la fecha | Margen bruto promedio de 5 años |
| Adobe | 54% | 84% |
| AutoZone | 10% | 52% |
| Expedia | 11% | 74% |
| Flores | (1%) | 45% |
| IDEXX | 59% | 55% |
| Instrumentos Nacionales | 17% | 74% |
| Sirius XM | 19% | 56% |
| VMWare | 24% | 85% |
| Aguas | 1% | 58% |
| Xilema | 19% | 39% |
Importancia para los inversores
Las 10 acciones enumeradas anteriormente son aquellas con los coeficientes de variación (CV) más bajos en sus márgenes brutos durante los últimos 5 años. Es decir, estos 10 han tenido los márgenes de beneficio más estables de las 33 acciones en la canasta de Goldman en los últimos años.
La acción mediana en la canasta de Goldman tiene un rendimiento total anual (YTD) (dividendos incluidos) del 17% y un margen bruto promedio de 5 años del 54%. Goldman extrajo los componentes de esta canasta de los miembros del índice Russell 1000, excluyendo a las compañías en las industrias financiera, inmobiliaria y de servicios públicos, para las cuales las cifras comparables son 8% y 33%, respectivamente.
"" El mercado generalmente recompensa a las empresas con altos márgenes cuando empeora la perspectiva de la rentabilidad corporativa ", dice Goldman en su informe. Agregan que" las empresas con un alto poder de fijación de precios están bien posicionadas para pasar la presión de los costos de entrada a los consumidores, preservando altos márgenes "En su análisis, el análisis de Goldman se basa en la suposición de que" los márgenes brutos altos y estables son típicamente un indicador de un alto poder de fijación de precios ".
Además, Goldman comparó su canasta de 33 acciones con márgenes brutos altos y estables con su polo opuesto, un grupo con márgenes brutos bajos y variables. La brecha de rendimiento de YTD entre los dos grupos se ha ampliado hasta 2018, alcanzando una ventaja de 18 puntos porcentuales para el grupo alto y estable a partir del 27 de septiembre.
Goldman estima que el S&P 500 EPS será de $ 159 en 2018 y $ 170 en 2019. El escenario en el que el EPS de 2019 cae en casi un 7% de $ 170 a $ 159 y, por lo tanto, se mantiene sin cambios desde 2018, supone un arancel de 25% en todas las importaciones de China. La importancia de los aranceles para las empresas estadounidenses en su conjunto radica en el hecho de que el 15% de su costo de bienes vendidos (COGS) proviene de las importaciones. Entre las compañías de gran capitalización y altamente globalizadas en el S&P 500, la cifra es aún mayor, con un 30% de sus COGS provenientes de las importaciones.
Mirando hacia el futuro
Goldman advierte que las condiciones comerciales y la dinámica competitiva están en constante cambio, y que los líderes de hoy pueden convertirse en rezagados del mañana. Por ejemplo, señalan que el grupo de la industria de productos para el hogar y personales tenía una larga historia de márgenes brutos altos y estables, pero el stock medio en este grupo ha visto su margen bruto erosionarse en 75 puntos básicos durante los últimos 2 años.
Además, no hay garantía de que las acciones que cumplan con los criterios de Goldman superen, especialmente en un período de tiempo limitado. Por ejemplo, de las 33 existencias de alto margen bruto en su cesta, 10 han publicado rendimientos totales de YTD 2018 que están por debajo de la mediana para el Russell 1000 excluyendo finanzas, bienes raíces y servicios públicos, y 6 de estos han registrado rendimientos totales negativos de YTD.
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