A medida que aumentan las tasas de interés, las compañías con cantidades significativas de deuda de tasa flotante en sus libros han estado rezagadas recientemente en el mercado, según Goldman Sachs Group Inc. (GS). Sin embargo, han identificado una estrategia de negociación táctica a corto plazo y de alto rendimiento relacionada con estas empresas. "Estas acciones deberían tener dificultades si los costos de los préstamos continúan subiendo, pero pueden representar una oportunidad de valor táctico para los inversores que esperan una reversión en los spreads", dice Goldman. (Para más información, consulte también: 8 amenazas al mercado en 2018 ).
Flotadores grandes
Goldman identifica 50 compañías en el índice S&P 500 (SPX) con altos niveles de deuda de tasa flotante en relación con la deuda total. Entre ellos se encuentran estos 12, con su deuda total en miles de millones de dólares, deuda a tasa flotante como porcentaje de la deuda total y cambios en los precios del año hasta la fecha hasta el cierre del 3 de abril:
- The Walt Disney Co. (DIS), $ 26 mil millones, 8%, -7.5% Viacom Inc, (VIAB), $ 10 mil millones, 13%, -4.5% General Motors Co. (GM), $ 94 mil millones, 8%, -9.9 % PepsiCo Inc. (PEP), $ 48 mil millones, 9%, -9.8% Qualcomm Inc. (QCOM), $ 23 mil millones, 10%, -14.4% Lowe's Cos. (BAJO), $ 17 mil millones, 6%, -8.1% Colgate -Palmolive Co. (CL), $ 7 mil millones, 21%, -6.0% Molson Coors Brewing Co. (TAP), $ 11 mil millones, 5% Dominion Energy Inc. (D), $ 37 mil millones, 8%, -10.3% Aetna Inc. (AET), $ 9 mil millones, 7%, -6.4% Deere & Co. (DE), $ 41 mil millones, 12%, -2.2% General Electric Co. (GE), $ 135 mil millones, 14%, -24.8%
Los datos sobre la deuda son por Goldman al 29 de marzo. Las medianas de las 50 compañías en la lista son $ 14 mil millones de la deuda total y el 9% de esa tasa flotante, frente a $ 7 mil millones y 0%, respectivamente, para todos los S&P no financieros 500 empresas. El S&P 500 bajó un 2.7% hasta el cierre del 3 de abril. El informe de Goldman, "Macroscopio de EE. UU.: acciones con lucha de deuda a tasa flotante a medida que aumentan los costos de los préstamos", fue fechado el 2 de abril.
La estrategia de Goldman en detalle
La estrategia depende de la expectativa de que la tasa de interés LIBOR a 3 meses de referencia ha sido inflada por "técnicas temporales de oferta y demanda" en opinión de los estrategas de crédito de Goldman, en lugar de aumentar el riesgo de incumplimiento entre los prestatarios. De hecho, el ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, una vez llamó a la propagación LIBOR-OIS "un barómetro de los temores de insolvencia bancaria", según lo citado por Goldman.
A una tasa reciente de 2.3%, la tasa LIBOR a 3 meses está en su nivel más alto desde 2009 y más de 100 puntos básicos (pb) por encima de su promedio para 2017, señala Goldman. Además, el diferencial LIBOR-OIS se encuentra actualmente en su punto más amplio desde principios de 2012, pasando de aproximadamente 10 pb a 60 pb desde el comienzo de 2018. Todo esto es significativo para la estrategia de Goldman ya que LIBOR determina la tasa de interés actual en muchas deudas con tasa flotante instrumentos
'Recomendar hojas de balance fuertes'
Goldman se apresura a agregar que esta estrategia táctica a corto plazo se desvía de su visión a más largo plazo. "Desde una perspectiva estratégica, el telón de fondo del elevado apalancamiento corporativo y el endurecimiento de las condiciones financieras impulsa nuestra recomendación continua de poseer acciones con balances sólidos", escriben. La compañía mediana S&P 500 tiene un apalancamiento neto de 1.7 veces el EBITDA, el nivel más alto jamás registrado, por Goldman, mientras que la compañía mediana en su lista de deuda de alta tasa flotante es bastante más riesgosa, con una proporción de 2.4 veces.
