La economía de Brasil está en una tormenta perfecta de problemas, y el pronóstico del tiempo para 2016 no es favorable. El país depende de su comercio de productos básicos impulsado por las exportaciones, y la desaceleración de la demanda de estos productos por parte de China es un rayo.
Para los inversores en acciones de Brasil, ha sido un desastre en desarrollo durante cuatro años. El ETF iShares MSCI Brasil, por ejemplo, cayó un 75% desde un máximo en 2011 a un mínimo reciente a mediados de diciembre de 2015. Muchos fondos de cobertura e inversores institucionales han renunciado y abandonado la antigua tesis de Brasil como país renacentista líder en América Latina a mejores dias.
Brasil enfrenta problemas en muchos frentes en 2016, y con el presidente enfrentando cargos por corrupción, no es más fácil escapar de la tormenta.
Recesión
La una vez voraz demanda china de productos básicos, que abarcaba desde cobre y mineral de hierro hasta fertilizantes y petróleo crudo, fue un motor de crecimiento en Brasil. A partir de 2009, esta demanda comenzó a disminuir y no se ha recuperado. Los ingresos fiscales están cayendo junto con las ventas, Brasil está en recesión y el déficit presupuestario supera el 9% del producto interno bruto (PIB). La economía se contraerá en más del 3% en 2015.
Brasil no tiene el equivalente de un banco central con el poder monetario bazuca de Janet Yellen o Mario Draghi. La opción de Brasil es un rifle de pequeño calibre, el Fondo Monetario Internacional (FMI), y no es suficiente.
En el tercer trimestre de 2015, el PIB de Brasil se contrajo un 4, 5% en comparación con el mismo período de 2014. Además, el consumo privado y la inversión fija cayeron a un ritmo récord. El pronóstico de consenso es que la economía de Brasil se contraiga 2.5% en 2016, pero mucho depende de si China revitaliza su apetito por los productos básicos de Brasil.
Mientras tanto, el costo del servicio de la deuda de Brasil es de aproximadamente un 20% anual. Los pagos de la deuda consumen el 8% de la producción total, y la deuda bruta es aproximadamente el 70% del PIB. Desde 1997, Brasil había reservado dinero para pagar a los acreedores, pero eso no sucedió en 2015.
Inflación y tasas de interés
La inflación anual de Brasil supera el 10%, la tasa más rápida en 12 años. Los rendimientos por intereses a corto plazo están en 14.25%. La teoría económica sugiere que rendimientos tan altos deberían enfriar la inflación, pero el riesgo es que solo profundicen y prolongen la recesión.
Los inversores pueden sentirse atraídos por los altos rendimientos a corto plazo, pero muchos están cubriendo su exposición a rendimientos aún más altos. Las autoridades brasileñas temen que tanto los inversores nacionales como los extranjeros pierdan toda atracción hacia estas tasas y retiren su dinero del país en masa.
Una solución fantasiosa al dilema de la deuda es la llegada de un tsunami inflacionario que diluye el valor real y el alcance de la deuda de Brasil. Sin embargo, eso es claramente una victoria pírrica en el mejor de los casos, y no hace nada para resolver los problemas subyacentes que enfrenta Brasil.
Los ciudadanos que luchan con tasas hipotecarias del 14 al 20% y préstamos para automóviles de hasta el 16% anual necesitan algo mejor que una solución teórica.
Calificación de bonos basura
Brasil recibió otro golpe a fines de diciembre cuando Fitch Ratings rebajó la deuda del país al estado de bonos basura tres meses después de que Standard & Poor's hiciera lo mismo. Los inversores institucionales a los que se prohíbe poseer bonos basura podrían verse obligados a liquidar $ 20 mil millones en deuda soberana y corporativa de Brasil. El país es ahora el mayor prestatario soberano del mundo con una calificación de bonos basura. Moody's puede ser el próximo en enviarlo al purgatorio de bonos basura.
El costo de asegurar la deuda brasileña con swaps de incumplimiento crediticio está aumentando, y los inversores potenciales se preguntan cuándo se materializará la ventaja de poseer esta deuda. Mientras tanto, los diferenciales de las tasas de interés de la deuda soberana están en niveles vistos por última vez en Argentina. El real brasileño también está sintiendo el efecto, cayendo un 60% en los últimos cuatro años.
Las rebajas en la calificación crediticia de Brasil también empeoran las perspectivas para los grandes prestatarios corporativos, como la compañía de mineral de hierro Vale SA, el productor de petróleo Petrobras y los grandes bancos.
Las ofertas de bonos de las compañías brasileñas se han desplomado un 82% en 2015 a alrededor de $ 5.7 mil millones, y ha representado solo el 9% de las ofertas de deuda latinoamericana este año, en comparación con el 32% en 2014.
Tormenta perfecta para continuar en 2016
Con China todavía en la crisis, la economía impulsada por los productos básicos de Brasil enfrenta una pobre posibilidad de éxito en 2016. El petróleo crudo y muchos otros productos básicos están agonizando en mercados bajistas que muestran pocas esperanzas para el futuro cercano. Si a esto le sumamos los probables procedimientos de juicio político contra el presidente brasileño, es difícil ser optimista sobre el repunte de Brasil en 2016.
