Con su noveno aniversario el 9 de marzo, ¿el mercado alcista todavía tiene piernas? Definitivamente, en opinión de los nueve gurús del mercado que participan en la mesa redonda anual de perspectivas de inversión de Barron. El consenso de los panelistas: más ganancias para las acciones en 2018, en todas las categorías de capitalización de mercado, impulsadas por el nivel más coordinado de crecimiento económico mundial desde la década de 1950.
Su optimismo se divide en cinco temas principales: robusto crecimiento económico global; sin recesión a la vista; el poder de la tecnología; el poder deflacionario masivo de las empresas tecnológicas de plataforma dominantes; y estímulo económico de la reforma fiscal. También comparten algunas preocupaciones.
Los panelistas
Los participantes en la mesa redonda de inversión de Barron en 2018 el 8 de enero fueron:
- Abby Joseph Cohen, estratega de inversiones senior, Goldman SachsJeffrey Gundlach, CEO y director de inversiones, DoubleLine CapitalMario Gabelli, presidente y CEO, Gamco InvestorsWilliam Priest, CEO y co-director de inversiones, Epoch Investment PartnersHenry Ellenbogen, gerente de fondos y estratega de inversiones, T Rowe Price Paul Wick, gerente de fondos, Seligman & Columbia Threadneedle Investments Meryl Winter, socio general, Eagle Capital Partners Scott Black, fundador y presidente, Delphi Management, Oscar Schaefer, presidente, Rivulet Capital
A continuación se presentan resúmenes de sus puntos de vista sobre los cinco temas principales.
Robusta economía mundial
"Hay signos de crecimiento sostenible en todas partes; el impulso continuará por un tiempo", como Cohen le dice a Barron's. "No se puede encontrar una recesión en ningún lado", según Gundlach.
No hay recesión a la vista
Gundlach también observa que las recesiones no siguen a menos que el Índice de Indicadores Económicos Principales se vuelva negativo, pero ha estado en una tendencia alcista persistente. Varios indicadores del sentimiento empresarial, que tienden a "caerse de un precipicio frente a una recesión", permanecen en niveles altos, agrega.
Además, normalmente se produce una recesión cuando el diferencial entre los rendimientos de los bonos basura y los rendimientos de la deuda del Tesoro de EE. UU. Alcanza los 100 a 200 puntos básicos, dice Gundlach. Si bien esta propagación ha aumentado, no está cerca de esa zona de peligro, señala. Como proxy de las acciones, los precios de los bonos basura generalmente caen, lo que hace que sus rendimientos aumenten, cuando las acciones se tambalean. Eso no está sucediendo en ningún grado significativo, según Gundlach.
'Creciente impacto de la tecnología'
Priest comenta que el crecimiento del PIB en última instancia se deriva de solo dos factores: crecimiento de la fuerza laboral y crecimiento de la productividad. "Lo más importante que sucede hoy es el creciente impacto de la tecnología", dice, y agrega que está aumentando los márgenes de ganancias y el rendimiento de los activos, al tiempo que reduce la necesidad de capital en un negocio y, por lo tanto, aumenta el apalancamiento. Como resultado de los avances tecnológicos, lo que él llama modelos comerciales de "capital ligero" son la ola del futuro.
'Poder deflacionario masivo'
Ellenbogen está de acuerdo con los puntos de Priest sobre tecnología, y agrega algunos más. Él observa que el grupo FAANG con sede en Estados Unidos, más Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) y Tencent Holdings Ltd. (0700.HK) con sede en China, son "las compañías tecnológicas de plataforma dominantes", con "un impacto mucho más allá de su propio crecimiento robusto ".
Si bien el sólido crecimiento global históricamente desencadena presiones inflacionarias, "estas plataformas globales tienen un poder deflacionario masivo", agrega Ellenbogen. Un buen ejemplo, dice, es Amazon.com Inc. (AMZN), que está presionando a la baja los precios en todos los mercados o categorías de productos que ingresa.
Además, continúa, estas plataformas están ayudando a las "pequeñas y ágiles empresas" a implementar modelos de negocios basados en "eliminar al intermediario y dirigirse directamente al consumidor". Como resultado, Ellenbogen ha visto cómo las compañías alcanzan $ 100 millones en ventas en menos de 18 meses, a pesar de tener menos de 20 empleados y menos capital inicial que el que se requeriría para abrir una sola tienda en muchas ciudades.
reforma fiscal
El proyecto de ley de impuestos recientemente promulgado aumentará las ganancias corporativas y elevará el PIB de EE. UU. También debería desencadenar una ola de inversión que estimulará aún más la economía, ya que el efectivo que anteriormente se mantenía en el extranjero para evitar los impuestos de repatriación ahora fluye hacia la economía de los EE. UU. También debería seguir una mayor actividad de fusiones y adquisiciones, así como mayores dividendos y más recompras de acciones. Gabelli cree que "los beneficios de la reducción de impuestos serán poderosos tanto psicológica como económicamente". (Para obtener más información, consulte también: 8 acciones más que pueden aumentar en las adquisiciones de 2018: Goldman ).
Causas de preocupación
A Cohen le preocupa que la reducción de impuestos se promulgó cuando la economía de Estados Unidos realmente no necesitaba estímulo. Además, espera que aumente significativamente el déficit del presupuesto federal y, por lo tanto, aumente en gran medida la carga de intereses federales ya masiva. Gundlach estima que el déficit federal se dirige hacia $ 1.2 billones, y que esto se convertirá en un tema de gran preocupación para el tercer o cuarto trimestre.
Tanto Gundlach como Wick están preocupados por las tasas de interés más altas, si la economía continúa ganando fuerza, la inflación sube y la Reserva Federal decide aplicar los frenos. Si es así, esto "llevará una motosierra" a las acciones con altas valoraciones, advierte Wick. (Para más información, consulte también: Cómo la Fed puede matar el Rally de acciones de 2018 ).
El plan anunciado por la Reserva Federal para relajar su balance general masivo, vendiendo alrededor de $ 600 mil millones en bonos en la estimación de Gundlach, se sumará a las presiones al alza sobre las tasas de interés. También indica que el rendimiento en la Nota del Tesoro de los Estados Unidos a 2 años ahora excede el rendimiento de dividendos en el S&P 500, lo que hace que las acciones sean menos atractivas. Además, anticipa un ajuste por parte del Banco Central Europeo (BCE). (Para más información, consulte también: 5 riesgos globales que podrían afectar las acciones ).
