En un contexto de desaceleración del crecimiento del PIB en los EE. UU. Y en todo el mundo, Goldman Sachs recomienda acciones con márgenes de ganancias altos y estables y bajo apalancamiento operativo. Agregan que las acciones con un rápido crecimiento de las ventas, hasta hace poco uno de sus temas de inversión favoritos, ahora tienen un precio excesivo en relación con el mercado. Por el contrario, las acciones con bajo apalancamiento operativo se cotizan con un descuento de valoración.
"En el entorno macro actual, recomendamos que los inversores posean acciones con bajo apalancamiento operativo y vendan compañías con alto apalancamiento operativo", dice Goldman en su último informe Kickstart semanal de EE. UU. "Las acciones con bajo apalancamiento operativo también tienen fundamentos atractivos en relación con las acciones con alto apalancamiento operativo", agregan.
Entre las 50 acciones de la canasta de apalancamiento operativo bajo de Goldman se encuentran estas seis: Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA), CBS Corp. (CBS), Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT), Starbucks Corp. (SBUX), Diamondback Energy Inc. (FANG) y TransDigm Group Inc. (TDG). Este es el primero de dos artículos que Investopedia dedicará a ese informe, el segundo en llegar el jueves por la tarde.
6 acciones resistentes a la recesión
(Basado en bajo grado de apalancamiento operativo)
- Twenty-First Century Fox, 1.7CBS, 1.8Hilton, 1.6Starbucks, 1.8Diamondback Energy, 1.5TransDigm, 1.3Median stock in the basket, 1.7Median stock in the S&P 500 Index (SPX), 2.6 *
Importancia para los inversores
Goldman calculó el grado de apalancamiento operativo de cada empresa como (1) ingresos menos costos variables, dividido por (2) ingresos menos costos variables y costos fijos. En circunstancias normales, el valor más bajo posible para el grado de apalancamiento operativo es 1.0, lo que indica que todos los costos de la compañía son variables.
Dicho de otra manera, las compañías con alto apalancamiento operativo tienen costos que son en gran medida fijos. Como resultado, cuando los ingresos aumentan, una gran proporción del aumento cae directamente en el resultado final. Por el contrario, las compañías con bajo apalancamiento operativo tienen estructuras de costos que son bastante variables, aumentando o disminuyendo en conjunto con la cantidad de ventas o el nivel de actividad comercial.
Sin embargo, en un período de desaceleración económica cuando las ventas pueden estar disminuyendo, la situación se revierte. Las compañías con bajo nivel de apalancamiento operativo deberían soportar disminuciones porcentuales menos severas en la rentabilidad, ya que sus gastos también deberían caer. Por otro lado, las compañías de alto apalancamiento operativo tendrán costos significativos que se mantendrán a pesar de la caída en los ingresos.
Al comparar su canasta de 50 acciones de apalancamiento operativo bajo con su canasta de 50 apalancamiento operativo alto, Goldman considera que la primera es atractiva en varias métricas. Estos son: una valoración basada en relaciones P / E a plazo que es 24% más baja (15x frente a 19x); un margen de beneficio neto medio que es casi el doble (17% frente a 9%); y un rendimiento medio sobre el capital (ROE) que es más del 50% más alto (29% frente al 18%).
Goldman señala que, desde 2011, su canasta de acciones de crecimiento de altos ingresos ha tendido a superar al S&P 500 en períodos de fuerte desaceleración del crecimiento económico. Sin embargo, no están a favor de esta estrategia en este momento, ya que estas acciones se cotizan con una prima del 23% respecto al S&P 500 con base en P / E a futuro (22x frente a 17x). Tenga en cuenta que las comparaciones P / E de Goldman se ven afectadas por el redondeo.
Diamondback Energy es, con mucho, el más destacado en la canasta, con un crecimiento proyectado en 2019 del 95% para las ventas y del 30% para EPS. El precio objetivo promedio de 34 analistas que cubren las acciones es de $ 146, por CNN, lo que sería una ganancia del 38% desde el cierre del 27 de febrero de 2019. Diamondback entregó decepciones de ganancias e ingresos en el 4T 2018, pero emitió una guía que solicita un aumento del 27% en la producción en 2019, según Zacks Equity Research. Diamondback adquirió la compañía rival de exploración y producción de petróleo Energen Corp. en el 4T 2018, lo que puede estar sesgando las comparaciones de crecimiento.
Mirando hacia el futuro
Si bien la baja canasta de apalancamiento operativo de Goldman puede tener un rendimiento superior en el contexto de una economía en desaceleración, probablemente no funcionará muy bien si el crecimiento económico se estabiliza y el mercado alcista continúa. Además, incluso en una economía en desaceleración, su rendimiento superior puede consistir en caer menos que el mercado en general, en lugar de subir. De hecho, se proyecta que 19 acciones en la cesta sufrirán una disminución de las ventas en 2019.
