Al ras de efectivo, Apple Inc. (AAPL) ha estado recomprando acciones de sus acciones como un medio para tratar de aumentar el precio de las acciones y proporcionar valor a los accionistas. Esto también puede ser visto por algunos como una señal de que el gigante tecnológico considera que el rendimiento potencial de sus acciones es una mejor inversión para su dinero que reinvertir en el negocio.
Es difícil discutir con la estrategia de Apple. Las acciones del gigante tecnológico ganaron más del 46% el año pasado, ya que continúa vendiendo iPhones a escala. Para el trimestre que finalizó el 30 de septiembre de 2017, Apple registró ganancias por acción (EPS) de $ 2.07 en ingresos de $ 52.6 mil millones. Sin embargo, Apple ciertamente no es la norma en Wall Street, y los analistas continúan haciendo la pregunta: ¿son buenas las recompras de acciones corporativas?
Una de las cuatro opciones
Para las corporaciones con efectivo adicional, existen esencialmente cuatro opciones en cuanto a qué hacer: la empresa puede realizar gastos de capital o invertir de otras maneras en sus negocios existentes; pueden pagar dividendos en efectivo a los accionistas; pueden adquirir otra compañía o unidad de negocios, o pueden usar el dinero para recomprar sus acciones, una recompra de acciones.
Similar a un dividendo, una recompra de acciones es una forma de devolver capital a los accionistas. Si bien un dividendo es efectivamente un bono en efectivo que equivale a un porcentaje del valor total de las acciones de un accionista, sin embargo, una recompra de acciones requiere que el accionista entregue las acciones a la compañía para recibir efectivo. Esas acciones se sacan de circulación y se retiran del mercado.
Nación de recompra
Antes de 1980, las recompras no eran tan comunes. Más recientemente, se han vuelto mucho más frecuentes: entre 2003 y 2012, las 449 compañías que cotizan en bolsa en el S&P 500 asignaron $ 2.4 trillones, alrededor del 54% de sus ganancias, a recompras, según una Harvard Business Review reporte. Y no se trata solo de gigantes como Apple y Amazon.com Inc. (AMZN); Incluso las empresas más pequeñas están entrando en el juego de recompra. Por ejemplo, SolarWinds Inc. (SWI) en 2015 acordó recomprar casi el 10% de sus acciones, solo seis años después de su oferta pública inicial.
En 2015, las recompras de acciones por parte de compañías estadounidenses totalizaron $ 572.2 mil millones, la mayor suma desde 2007. La actividad se ha reducido un poco desde entonces (a $ 536.4 mil millones en 2016), pero en general, las compañías han invertido casi $ 4 billones de su efectivo en la recompra de sus acciones. En la ultima década.
Según una investigación reciente de Bloomberg, más de la mitad de las ganancias corporativas (56%) en los Estados Unidos se destinan a recompras de acciones. Algunos economistas e inversores argumentan que usar el exceso de efectivo para comprar sus acciones en el mercado abierto es lo contrario de lo que deberían hacer las empresas, que es reinvertir para facilitar el crecimiento (así como la creación de empleo y la capacidad).
La mayor preocupación social sobre esto tiene que ver con los costos de oportunidad: el dinero que se destina a los accionistas en un programa de recompra de acciones podría haberse utilizado para mantenimiento y mantenimiento. En promedio, los activos fijos y los bienes de consumo duraderos en los Estados Unidos son ahora más antiguos que en cualquier otro momento desde la era Eisenhower (la década de 1950). Se presta mucha atención a las carreteras y puentes en ruinas de la nación, pero la infraestructura privada también sufre negligencia, simplemente no se habla de eso.
La escala y la frecuencia de las recompras se han vuelto tan importantes que incluso los accionistas, que presumiblemente se benefician de tal generosidad corporativa, no están exentos de preocupaciones. "Nos preocupa que, a raíz de la crisis financiera, muchas compañías hayan evitado invertir en el crecimiento futuro de sus compañías", escribió Laurence Fink, presidente y CEO de BlackRock Inc. "Demasiadas compañías han reducido el gasto de capital e incluso aumentó la deuda para aumentar los dividendos y aumentar la recompra de acciones ".
Aquí hay una verdad simple (según el informe de Harvard Business Review): en 2012, los 500 ejecutivos mejor pagados nombrados en las declaraciones de poder de las empresas públicas estadounidenses recibieron, en promedio, $ 30.3 millones cada uno; El 42% de su compensación provino de opciones sobre acciones y el 41% de adjudicaciones de acciones. Por lo tanto, los ejecutivos de C-suite tienen pocos incentivos para reducir las recompras, dadas las grandes posiciones en acciones de la compañía que suelen tener y, por lo tanto, la cantidad que tienen que ganar. Al aumentar la demanda de acciones de una empresa, las recompras de mercado abierto automáticamente elevan el precio de sus acciones, aunque solo sea temporalmente, y pueden permitir que la empresa alcance los objetivos trimestrales de EPS.
Dicho todo esto, las recompras se pueden hacer por razones perfectamente legítimas y constructivas.
Beneficios de las recompras de acciones
La teoría detrás de la recompra de acciones es que reducen el número de acciones disponibles en el mercado y, en igualdad de condiciones, aumentan el EPS en las acciones restantes, lo que beneficia a los accionistas. Para las empresas con mucho efectivo, la perspectiva de aumentar el EPS puede ser tentadora, especialmente en un entorno donde el rendimiento promedio de las inversiones corporativas en efectivo es de apenas más del 1%.
Además, las compañías que recompran sus acciones a menudo creen:
- La acción está infravalorada y es una buena compra al precio de mercado actual. El inversionista multimillonario Warren Buffett utiliza recompras de acciones cuando siente que las acciones de su propia compañía, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), se cotizan a un nivel demasiado bajo. Sin embargo, el informe anual enfatiza que "los directores de Berkshire solo autorizarán recompras a un precio que creen que está muy por debajo del valor intrínseco". Una recompra creará un nivel de soporte para la acción, especialmente durante un período recesivo o durante una corrección del mercado. Una recompra aumentará los precios de las acciones. El comercio de acciones en parte basado en la oferta y la demanda y una reducción en el número de acciones en circulación a menudo precipita un aumento de precios. Por lo tanto, una empresa puede generar un aumento en la valoración de sus acciones creando un shock de oferta a través de una recompra de acciones.
Las recompras también pueden ser una forma para que una empresa se proteja de una adquisición hostil, o para indicar que la empresa planea ir a lo privado.
Algunas desventajas de recompra
Durante años, se pensó que las recompras de acciones eran algo completamente positivo para los accionistas. Sin embargo, también hay algunas desventajas en las recompras. Una de las métricas más importantes para juzgar la posición financiera de una empresa es su índice de EPS. EPS divide las ganancias totales de una empresa por el número de acciones en circulación; un número más alto indica una posición financiera más fuerte. Al recomprar sus acciones, una compañía disminuye el número de acciones en circulación. Por lo tanto, una recompra de acciones le permite a una compañía aumentar esta proporción importante sin aumentar sus ganancias ni hacer nada para respaldar la idea de que se está fortaleciendo financieramente.
Como ejemplo, considere una compañía con ganancias anuales de $ 10 millones y 500, 000 acciones en circulación. El EPS de esta compañía, entonces, es de $ 20. Si recompra 100, 000 de sus acciones en circulación, su EPS aumenta inmediatamente a $ 25, a pesar de que sus ganancias no se han movido. Los inversores que usan EPS para medir la posición financiera pueden ver a esta empresa como más fuerte que una empresa similar con un EPS de $ 20 cuando en realidad el uso de la táctica de recompra representa la diferencia de $ 5.
Otras razones por las que las recompras son controvertidas:
- El impacto en las ganancias por acción puede dar un impulso artificial a las acciones y enmascarar los problemas financieros que se revelarían con una mirada más cercana a los índices de la compañía. Las compañías usarán recompras como una forma de permitir que los ejecutivos aprovechen los programas de opciones sobre acciones mientras no diluir EPS. Las compras pueden crear un aumento a corto plazo en el precio de las acciones que, según algunos, les permite a los expertos obtener ganancias mientras chupan a otros inversores. Al principio, este aumento de precio puede verse bien, pero el efecto positivo suele ser efímero, y el equilibrio se recupera cuando el mercado se da cuenta de que la empresa no ha hecho nada para aumentar su valor real. Aquellos que compran después del golpe pueden perder dinero.
Crítica de las recompras
Algunas compañías recompran acciones para recaudar capital para reinvertir. Todo esto está bien y bien hasta que el dinero no se inyecte nuevamente en la empresa. En julio de 2017, el Instituto para el Nuevo Pensamiento Económico publicó un documento titulado "Modelo de Negocio Financiero de US Pharma" sobre compañías farmacéuticas y su estrategia de recompra de acciones y dividendos. El estudio descubrió que las recompras de acciones no se usaban para hacer crecer la empresa, y en muchos casos, las recompras de acciones totales superaban en número a los fondos gastados en investigación y desarrollo. "En nombre de 'maximizar el valor para el accionista' (MSV), las compañías farmacéuticas asignan las ganancias generadas por los altos precios de los medicamentos a recompras masivas, o recompras, de sus acciones corporativas con el único propósito de dar aumentos manipuladores a los precios de sus acciones". informe dicho. "Incentivar estas recompras es una compensación basada en acciones que recompensa a los altos ejecutivos por el desempeño del precio de las acciones".
Y, como se mencionó anteriormente, cualquier impulso al precio de la acción de la recompra parece ser de corta duración. Junto con Apple, Exxon Mobil e IBM han realizado importantes recompras de acciones. Un artículo de CNBC en mayo de 2017 dijo que desde el cambio de siglo, las acciones totales en circulación de Exxon Mobil han caído un 40%, y las de IBM han disminuido en un 60% desde su pico en 1995. El artículo señala que esto no solo encaja " ingeniería financiera ", pero también afecta los índices bursátiles generales que se valoran en las ponderaciones de estas empresas.
Recompras versus dividendos
Como se mencionó anteriormente, las recompras y los dividendos pueden ser formas de distribuir el exceso de efectivo y compensar a los accionistas. Si se les da una opción, la mayoría de los inversores elegirán un dividendo sobre acciones de mayor valor; muchos confían en los pagos regulares que brindan los dividendos. Y por esa misma razón, las empresas pueden desconfiar de establecer un programa de dividendos. Una vez que los accionistas se acostumbran a los pagos, es difícil suspenderlos o reducirlos, incluso cuando eso es probablemente lo mejor que se puede hacer. Dicho esto, la mayoría de las empresas rentables pagan dividendos; dos excepciones notables son Alphabet Inc. y Berkshire Hathaway.
Las recompras benefician a todos los accionistas en la medida en que, cuando se recompran acciones, los accionistas obtienen valor de mercado, más una prima de la compañía. Y si el precio de las acciones sube, aquellos que venden sus acciones en el mercado abierto verán un beneficio tangible. Otros accionistas que no venden sus acciones ahora pueden ver la caída del precio y no darse cuenta del beneficio cuando finalmente venden sus acciones en algún momento en el futuro.
La línea de fondo
Los programas de recompra de acciones siempre han tenido sus ventajas y desventajas tanto para la administración de la empresa como para los accionistas. Pero, a medida que su frecuencia ha aumentado en los últimos años, el valor real de las recompras de acciones se ha cuestionado. Algunos analistas de finanzas corporativas sienten que las compañías los usan como un método falso para inflar ciertos índices financieros, como EPS bajo los auspicios de proporcionar un beneficio a los accionistas. Las recompras de acciones también permiten a las empresas ejercer presión al alza sobre los precios de las acciones al afectar una disminución repentina en su oferta.
Los inversores no deben juzgar una acción basada únicamente en el programa de recompra de la compañía, aunque vale la pena mirarla cuando esté considerando invertir. Una empresa que recompra sus propias acciones de manera demasiado agresiva podría ser imprudente en otras áreas, mientras que una empresa que recompra acciones solo en las circunstancias más estrictas (precio de la acción irrazonablemente bajo, acciones no muy cerradas) es más probable que tenga sus accionistas los mejores intereses en el fondo de verdad. Recuerde centrarse también en los incondicionales del crecimiento constante, el precio como un múltiplo razonable de ganancias y la adaptabilidad. De esa manera, tendrá una mejor oportunidad de participar en la creación de valor frente a la extracción de valor.
Algunos expertos sostienen que las recompras en los altos niveles actuales del mercado hacen que la compañía pague de más por las acciones y se llevan a cabo para aplacar a los grandes accionistas. Para los clientes que invierten en acciones individuales, un asesor financiero con conocimientos puede ayudar a analizar las perspectivas a largo plazo de una acción determinada y puede mirar más allá de esas acciones corporativas a corto plazo para darse cuenta del valor real de la empresa.
