Si bien muchos inversores han vendido acciones tecnológicas por las preocupaciones sobre las perspectivas del sector, Goldman Sachs ha disminuido su entusiasmo por invertir en estas empresas. "Los inversores deberían continuar recompensando el crecimiento secular a medida que la economía de EE. UU. Desacelera lentamente de su actual ritmo del 4% hacia la tendencia. Aunque las valoraciones del sector tecnológico se mantienen cerca de los máximos del ciclo, siguen siendo bajas en relación con la historia a largo plazo", dice Goldman en su último arranque semanal. reporte. Además, Goldman desafía la noción de que las inversiones en acciones tecnológicas están peligrosamente superpobladas. Aunque la tecnología sigue siendo un fondo de cobertura y favorito de fondos mutuos, las presentaciones de posiciones del primer trimestre mostraron que las inclinaciones en el sector son más pequeñas ahora que en 2016 y 2017.
Ancho de mercado estrecho
Goldman reconoce que la amplitud del mercado ha sido muy limitada hasta ahora en 2018, con solo 10 acciones entregando el 62% del rendimiento total (dividendos incluidos) registrados por el Índice S&P 500 (SPX). De estos, al menos 7 pertenecen al sector de la tecnología, y el número salta a 9 de cada 10 si agrega Amazon y Netflix, que muchos inversores clasifican como acciones discrecionales de consumo.
| Valores | Corazón | % de S&P | % de rendimiento de S&P YTD |
| Amazon.com Inc. | AMZN | 3% | 15% |
| Microsoft Corp. | MSFT | 4% | 12% |
| Alphabet Inc. | GOOGL | 3% | 8% |
| Apple Inc. | AAPL | 4% | 8% |
| Netflix Inc. | NFLX | 1% | 4% |
| Mastercard Inc. | MAMÁ | 1% | 3% |
| Visa Inc. | V | 1% | 3% |
| Adobe Systems Inc. | ADBE | 1% | 3% |
| Boeing Co. | licenciado en Letras | 1% | 2% |
| Nvidia Corp. | NVDA | 1% | 2% |
| Total para los 10 mejores | 18% | 62% |
Goldman señala que en períodos de bajos rendimientos generales para el S&P 500, "no se necesitan muchas acciones para elevar el índice en una pequeña cantidad". Calculan que todo el sector tecnológico, más Amazon y Netflix, ha generado el 76% del rendimiento total del año hasta la fecha (YTD) para el S&P 500. Mirando hacia el futuro, Goldman proyecta un crecimiento de EPS del 19% para el sector tecnológico en 2018, y 11% en 2019, mientras que las estimaciones de consenso requieren tasas de crecimiento de 21% y 9%, respectivamente.
Impulsado por el decepcionante informe de ganancias de Facebook Inc. (FB) la semana pasada, el índice Nasdaq 100 de grandes acciones tecnológicas cayó por tercer día consecutivo el lunes, el primer día de negociación después de que apareciera el informe de Goldman. Pero el índice se recuperó sólidamente hasta el mediodía del martes.
Indicador negativo
La mala noticia, dice Goldman, es que "una amplitud estrecha ha indicado rendimientos prospectivos por debajo del promedio en el pasado, pero actualmente se mantiene por encima de los niveles que históricamente han sido signos de advertencia". Agregan que los mercados alcistas estrechos anteriores desde 1990 han precedido la desaceleración económica, y también generalmente fueron seguidos por grandes caídas del mercado "cuando los inversores perdieron la confianza en el puñado cada vez más caro de los líderes del mercado lleno de gente".
Pero 2018 es diferente
Sin embargo, en el pasado, el liderazgo concentrado del mercado correspondía típicamente a una creciente concentración de ganancias, según Goldman. Por el contrario, observan que "el entorno de ganancias actual parece saludable y de base amplia". Basan este comentario en datos que muestran que la proyección de consenso de crecimiento de EPS para el S&P 500 es del 9% para 2019, mientras que el aumento para el stock promedio del S&P 500 es aún mayor, del 10%. Además, si bien las 10 principales acciones enumeradas anteriormente están generando alrededor del 20% de las ganancias totales de S&P 500, esto está en línea con las cifras de los últimos años y ligeramente por debajo del promedio del 21% de los últimos 30 años, agrega Goldman.
A la fecha del informe, exactamente la mitad de las compañías del S&P 500 habían reportado ganancias del segundo trimestre, y el 60% superó las estimaciones de consenso por al menos una desviación estándar, lo que hizo que esta temporada de informes de ganancias fuera una de las dos mejores, en este sentido, en al menos 20 años. En general, el 79% de los informes hasta ahora han superado las estimaciones de ganancias por cualquier margen. Al señalar que la reforma tributaria es un factor importante en el aumento de las ganancias, Goldman agrega que los ingresos están superando ligeramente las estimaciones. Entre las compañías tecnológicas que informaron resultados del segundo trimestre hasta ahora, el 89% ha generado sorpresas positivas en las ganancias, mientras que el 71% ha producido sorpresas de una desviación estándar o más.
Resistencia del mercado
Como evidencia de una amplia capacidad de recuperación del mercado, Goldman cita el caso de Facebook Inc. (FB), cuyas acciones cayeron un 19% el 26 de julio, luego de un informe decepcionante de ganancias. El mismo día, señalan que el resto del S&P 500 aumentó en 10 puntos básicos, 7 de los 11 sectores de S&P registraron ganancias y las acciones de Alphabet, miembro de FANG, aumentaron en 75 puntos básicos. (Para más información, vea también: FANG sobrevalorados a pesar de la caída reciente: Paul Meeks ).
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