¿Cuál es el efecto del coseguro?
El efecto del coseguro es una teoría económica que sugiere que las fusiones y adquisiciones (M&A) disminuyen el riesgo involucrado en la tenencia de deuda en cualquiera de las entidades combinadas. Según esta teoría, uno esperaría que la mayor diversificación causada por las actividades de adquisición reduzca el costo de los préstamos para la entidad combinada.
DESGLOSE Efecto del coseguro
El efecto del coseguro plantea que las empresas que participan en fusiones y adquisiciones terminan beneficiándose de una mayor diversificación. Este aumento en la diversificación proviene de una cartera de productos más amplia o una base de clientes ampliada. Incluso cuando la compañía adquirente asume las deudas de otra compañía, la fortaleza financiera de la entidad combinada teóricamente se protege del incumplimiento mejor de lo que cualquiera de las compañías podría haberlo hecho individualmente. Por lo tanto, el efecto del coseguro sugiere que las empresas que se fusionen experimentarán sinergias financieras mediante la combinación de operaciones.
La reducción del riesgo de incumplimiento de su deuda debería disminuir el rendimiento que los inversores exigen de las emisiones de bonos de la corporación. Los rendimientos de los bonos suben y bajan en función del nivel de riesgo de reembolso que los tenedores de bonos se comprometen a financiar la deuda de una empresa. Dado que la entidad combinada debería ser más segura desde el punto de vista financiero, puede reducir el costo de emisión de nueva deuda, haciendo que sea más barato recaudar fondos adicionales. Por otro lado, los rendimientos deprimidos pueden hacer que una emisión sea menos atractiva para los tenedores de bonos que buscarán tasas de rendimiento más altas para compensar el riesgo.
Los estudios sobre el efecto del coseguro sugieren que una fuerza compensatoria en las actividades de fusión y adquisición (M&A) a veces se denomina descuento de diversificación. Este efecto sugiere que los inversores pueden tener una visión débil de la diversificación en ciertas circunstancias. Estos eventos podrían incluir una visión pública negativa del sindicato, preocupaciones sobre los diferentes estilos de gestión de la entidad más grande y la falta de transparencia durante el proceso de M&A. En estos casos, puede producirse un descuento en el precio de la acción resultante, a pesar de los mayores ingresos posteriores a la fusión. Algunos economistas creen que este efecto podría mitigar o incluso cancelar el efecto del coseguro en algunos casos.
Ejemplo del efecto del coseguro
Supongamos que una empresa posee propiedades inmobiliarias comerciales concentradas en un área metropolitana en particular. Los flujos de ingresos de los arrendamientos comerciales generalmente estarían sujetos a riesgos en una recesión económica regional. Por ejemplo, si un empleador importante cierra su negocio o se muda a un área diferente, la reducción de la actividad económica podría afectar a las tiendas locales, restaurantes y otras compañías lo suficientemente fuerte como para generar ganancias regionales más bajas y tal vez incluso cerrar algunos negocios. Un sector comercial menos dinámico impactará a la empresa con tasas de ocupación más bajas. A su vez, esto significará menores ingresos, por lo que aumentaría la posibilidad de que una empresa de bienes raíces comerciales incumpliera con su deuda.
Ahora suponga que esa misma empresa adquirió otra entidad de bienes raíces comerciales en una región diferente. El riesgo de que ambas áreas encuentren una recesión económica inesperada al mismo tiempo es menor que la probabilidad de que una u otra puedan enfrentar problemas. Existe una mayor probabilidad de que los ingresos de una de las dos regiones puedan mantener a flote a la compañía combinada si la otra se encuentra con tiempos difíciles. Esa reducción en el riesgo sugiere que la compañía probablemente podría emitir deuda a una tasa menor después de su adquisición, ya que la diversificación geográfica que obtuvo en la fusión redujo la probabilidad de un incumplimiento de la deuda.
