Cuando escuchan noticias sobre actividades ilegales de información privilegiada, los inversores generalmente se dan cuenta porque es una actividad que les afecta. Aunque existen formas legales de uso de información privilegiada, cuanto mejor comprenda por qué el uso ilegal de información privilegiada es un delito, mejor comprenderá cómo funciona el mercado. Aquí discutimos qué es una información privilegiada ilegal, cómo compromete las condiciones esenciales de un mercado de capitales y qué define a una información privilegiada.
¿Qué es y por qué es perjudicial?
El uso de información privilegiada ocurre cuando un comercio ha sido influenciado por la posesión privilegiada de información corporativa que aún no se ha hecho pública. Debido a que la información no está disponible para otros inversores, una persona que utiliza dicho conocimiento está tratando de obtener una ventaja injusta sobre el resto del mercado.
El uso de información no pública para realizar una transacción viola la transparencia, que es la base de un mercado de capitales. La información en un mercado transparente se difunde de manera que todos los participantes del mercado la reciban más o menos al mismo tiempo. En estas condiciones, un inversor puede obtener una ventaja sobre otro solo mediante la adquisición de habilidades para analizar e interpretar la información disponible. Esta habilidad se basa en el mérito individual y la conciencia. Si una persona comercia con información no pública, él o ella obtiene una ventaja que es imposible para el resto del público. Esto no solo es injusto sino perjudicial para un mercado que funcione correctamente: si se permitiera el uso de información privilegiada, los inversores perderían la confianza en su posición desfavorecida (en comparación con los expertos) y ya no invertirían.
La Ley
En agosto de 2000, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) adoptó nuevas reglas sobre el uso de información privilegiada (entró en vigencia en octubre del mismo año). De conformidad con la Regla 10b5-1, la SEC define el uso de información privilegiada como cualquier transacción de valores realizada cuando la persona detrás del intercambio conoce información material no pública y, por lo tanto, está violando su deber de mantener la confidencialidad de dicho conocimiento.
La información se define como material si su publicación puede afectar el precio de las acciones de la compañía. Los siguientes son ejemplos de información material: el anuncio de que la compañía recibirá una oferta pública, la declaración de una fusión, un anuncio de ganancias positivas, el lanzamiento del descubrimiento de la compañía como un nuevo medicamento, un próximo anuncio de dividendos, una compra inédita recomendación de un analista y, por último, una exclusiva inminente en una columna de noticias financieras.
En un esfuerzo adicional por limitar la posibilidad de información privilegiada, la SEC también ha declarado en el Reglamento de Divulgación Justa (Reg FD), que se publicó al mismo tiempo que la Regla 10b5-1, que las empresas ya no pueden ser selectivas en cuanto a cómo liberar información. Esto significa que los analistas o clientes institucionales no pueden estar al tanto de la información antes que los clientes minoristas o el público en general. Toda persona que no sea parte de la empresa debe recibir información al mismo tiempo.
¿Quién es un iniciado?
A los fines de definir el uso ilegal de información privilegiada, una información privilegiada corporativa es alguien que tiene acceso a información que aún no se ha divulgado al público. Si una persona es una persona con información privilegiada, se espera que él o ella mantenga un deber fiduciario con la empresa y con los accionistas y está obligado a mantener en confianza la posesión de la información material no pública. Una persona es responsable del uso de información privilegiada cuando ha actuado con conocimiento privilegiado en un intento de obtener ganancias.
A veces es fácil identificar quiénes son los de adentro: los CEO, los ejecutivos y los directores están, por supuesto, directamente expuestos a la información material antes de que se haga pública. Sin embargo, de acuerdo con la teoría de apropiación indebida de los casos de información privilegiada, ciertas otras relaciones automáticamente dan lugar a la confidencialidad. En la segunda parte de la Regla 10b5-2, la SEC ha esbozado tres instancias no exclusivas que exigen un deber de confianza o confidencialidad:
- Cuando una persona expresa su acuerdo de mantener la confidencialidad Cuando la historia, el patrón y / o la práctica muestran que una relación tiene confidencialidad mutua Cuando una persona escucha información de un cónyuge, padre, hijo o hermano (a menos que se pueda demostrar que dicha relación no y no da lugar a la confidencialidad).
Cómplices
En el uso de información privilegiada que se produce como resultado de la filtración de información fuera de los muros de la empresa, existe lo que se conoce como "volquete" y "tippee". El volquete es la persona que ha incumplido su deber fiduciario cuando ha revelado conscientemente información privilegiada. El tippee es la persona que a sabiendas usa dicha información para hacer un intercambio (a su vez, también rompe su confidencialidad). Ambas partes suelen hacerlo por un beneficio monetario mutuo. Un volquete podría ser el cónyuge de un CEO que sigue adelante y le cuenta a su vecino información privilegiada. Si el vecino a su vez utiliza esta información interna a sabiendas en una transacción de valores, es culpable de abuso de información privilegiada. Incluso si el tippee no utiliza la información para comerciar, el volquete puede ser responsable de liberarlo.
Puede ser difícil para la SEC probar si una persona es o no tippee. La ruta de la información privilegiada y su influencia sobre el comercio de las personas no es tan fácil de rastrear. Tomemos, por ejemplo, una persona que inicia una operación porque su corredor le aconsejó que comprara / vendiera una acción. Si el corredor basó el asesoramiento en información material no pública, la persona que realizó el intercambio puede o no haber tenido conocimiento del conocimiento del corredor: evidencia para probar lo que la persona sabía antes del intercambio puede ser difícil de descubrir.
Excusas, excusas
A menudo, las personas acusadas del crimen afirman que acaban de escuchar a alguien hablando. Tomemos como ejemplo a una vecina que escucha una conversación entre un CEO y su esposo sobre información corporativa confidencial. Si el vecino sigue adelante y realiza un intercambio basado en lo que se escuchó, estaría violando la ley a pesar de que la información se escuchó "inocentemente": el vecino se convierte en una persona con un deber fiduciario y la obligación de confidencialidad en el momento él o ella llega a poseer la información material no pública. Sin embargo, dado que el CEO y su esposo no intentaron sacar provecho de su conocimiento interno, no son necesariamente responsables del tráfico de información privilegiada. En su descuido, pueden, sin embargo, violar su confidencialidad.
Línea de fondo
Dado que el uso de información privilegiada ilegal no aprovecha la habilidad sino la oportunidad, amenaza la confianza de los inversores en el mercado de capitales. Es importante que comprenda qué es el uso ilegal de información privilegiada porque puede afectarlo como inversionista y a la empresa en la que está invirtiendo.
