Crisis hipotecaria. Crisis de crédito. Colapso bancario. Gobierno de rescate. Frases como estas aparecieron con frecuencia en los titulares durante el otoño de 2008, un período en el que los principales mercados financieros perdieron más del 30% de su valor. Este período también se encuentra entre los más horrendos en la historia del mercado financiero de EE. UU. Aquellos que vivieron estos eventos probablemente nunca olvidarán la agitación. Entonces, ¿qué pasó exactamente y por qué? Siga leyendo para saber cómo el crecimiento explosivo del mercado de hipotecas de alto riesgo, que comenzó en 1999, desempeñó un papel importante en la preparación del escenario para la agitación que se desarrollaría solo nueve años después.
Crecimiento y deuda de consumo sin precedentes
Las hipotecas de alto riesgo son hipotecas dirigidas a prestatarios con créditos menos que perfectos y ahorros menos que adecuados. Un aumento en los préstamos de alto riesgo comenzó en 1999 cuando la Asociación Nacional de Hipotecas (Federal Fangage Association) (ampliamente conocida como Fannie Mae) comenzó un esfuerzo concertado para hacer que los préstamos de vivienda sean más accesibles para aquellos con menos crédito y ahorros que los prestamistas que generalmente requieren. La idea era ayudar a todos a alcanzar el sueño americano de ser dueños de una casa. Dado que estos prestatarios eran considerados de alto riesgo, sus hipotecas tenían términos no convencionales que reflejaban ese riesgo, como tasas de interés más altas y pagos variables. (Obtenga más información en Préstamos de alto riesgo: ¿mano amiga o subalterno? )
Mientras que muchos vieron una gran prosperidad cuando el mercado subprime comenzó a explotar, otros comenzaron a ver banderas rojas y un peligro potencial para la economía. Bob Prechter, el fundador de Elliott Wave International, argumentó constantemente que el mercado hipotecario fuera de control era una amenaza para la economía de los EE. UU. Ya que toda la industria dependía del valor de las propiedades en constante aumento.
A partir de 2002, los prestamistas hipotecarios patrocinados por el gobierno Fannie Mae y Freddie Mac habían otorgado más de $ 3 billones en créditos hipotecarios. En su libro de 2002 "Conquer the Crash", Prechter declaró: "la confianza es lo único que sostiene esta gigantesca casa de naipes". El papel de Fannie y Freddie es recomprar hipotecas de los prestamistas que las originaron y ganar dinero cuando se pagan las notas de la hipoteca. Por lo tanto, las tasas de incumplimiento hipotecario en constante aumento llevaron a una disminución paralizante en los ingresos de estas dos compañías. (Obtenga más información en Fannie Mae, Freddie Mac y The Credit Crisis Of 2008. )
Entre las hipotecas potencialmente letales ofrecidas a los prestatarios de alto riesgo se encuentran el ARM de interés solamente y el ARM de opción de pago, ambos hipotecas de tasa ajustable (ARM). Ambos tipos de hipoteca hacen que el prestatario realice pagos iniciales mucho más bajos de lo que se pagaría con una hipoteca de tasa fija. Después de un período de tiempo, a menudo solo dos o tres años, estos ARM se reinician. Luego, los pagos fluctúan tan frecuentemente como mensualmente, a menudo llegando a ser mucho más grandes que los pagos iniciales.
En el mercado de tendencia al alza que existió desde 1999 hasta 2005, estas hipotecas estaban prácticamente libres de riesgos. Un prestatario, que tiene un patrimonio positivo a pesar de los bajos pagos de la hipoteca desde que su casa había aumentado de valor desde la fecha de compra, podría vender la casa para obtener una ganancia en caso de que no pudiera pagar los pagos futuros más altos. Sin embargo, muchos argumentaron que estas hipotecas creativas eran un desastre a la espera de suceder en el caso de una recesión del mercado inmobiliario, lo que pondría a los propietarios en una situación de capital negativo y haría imposible la venta.
Para agravar el riesgo hipotecario potencial, la deuda total del consumidor, en general, continuó creciendo a una tasa asombrosa y en 2004 alcanzó los $ 2 billones por primera vez. Howard S. Dvorkin, presidente y fundador de Consolidated Credit Counseling Services Inc., una organización sin fines de lucro de gestión de la deuda, dijo al Washington Post en ese momento: "Es un gran problema. No se puede ser el país más rico del mundo y tener a todos sus compatriotas endeudarse hasta el cuello ".
El aumento posterior de productos creativos de inversión relacionados con la hipoteca
Durante el aumento de los precios de la vivienda, el mercado de valores respaldados por hipotecas (MBS) se hizo popular entre los inversores comerciales. Un MBS es un conjunto de hipotecas agrupadas en una sola seguridad. Los inversores se benefician de las primas y los pagos de intereses sobre las hipotecas individuales que contiene. Este mercado es altamente rentable siempre que los precios de las viviendas sigan aumentando y los propietarios continúen haciendo sus pagos hipotecarios. Sin embargo, los riesgos se volvieron demasiado reales a medida que los precios de la vivienda comenzaron a caer y los propietarios comenzaron a incumplir sus hipotecas en masa. (Aprenda cómo cuatro jugadores principales cortan y cortan su hipoteca en el mercado secundario en Behind The Scenes Of Your Mortgage ).
Otro vehículo de inversión popular durante este tiempo fue el derivado de crédito, conocido como un swap de incumplimiento crediticio (CDS). Los CDS fueron diseñados para ser un método de cobertura contra la solvencia crediticia de una empresa, similar al seguro. Pero a diferencia del mercado de seguros, el mercado de CDS no estaba regulado, lo que significa que no era necesario que los emisores de contratos de CDS mantuvieran suficiente dinero en reserva para pagar en el peor de los casos (como una recesión económica). Esto fue exactamente lo que sucedió con American International Group (AIG) a principios de 2008, ya que anunció enormes pérdidas en su cartera de contratos CDS suscritos que no podía pagar. (Obtenga más información sobre este vehículo de inversión en Credit Default Swaps: una introducción y Falling Giant: un estudio de caso de AIG ).
Disminución del mercado
En marzo de 2007, con el fracaso de Bear Stearns debido a las enormes pérdidas resultantes de su participación en la suscripción de muchos de los vehículos de inversión directamente vinculados al mercado de hipotecas de alto riesgo, se hizo evidente que todo el mercado de préstamos de alto riesgo estaba en problemas. Los propietarios de viviendas estaban incumpliendo a altas tasas ya que todas las variaciones creativas de las hipotecas de alto riesgo se restablecían a pagos más altos mientras que los precios de las viviendas disminuyeron. Los propietarios estaban al revés (debían más en sus hipotecas de lo que valían sus casas) y ya no podían simplemente salir de sus casas si no podían hacer los nuevos pagos más altos. En cambio, perdieron sus hogares por ejecución hipotecaria y, a menudo, se declararon en quiebra en el proceso. (Eche un vistazo a los factores que causaron que este mercado explotara y se agotara en The Fuel That Fed The Subprime Meltdown ).
A pesar de este aparente desorden, los mercados financieros continuaron al alza en octubre de 2007, con el Dow Jones Industrial Average (DJIA) alcanzando un máximo de cierre de 14.164 el 9 de octubre de 2007. La agitación finalmente se recuperó y, en diciembre de 2007, Estados Unidos tenía caído en una recesión. A principios de julio de 2008, el Dow Jones Industrial Average cotizaría por debajo de 11, 000 por primera vez en más de dos años. Ese no sería el final del declive.
El domingo 7 de septiembre de 2008, con los mercados financieros cayendo casi un 20% desde los picos de octubre de 2007, el gobierno anunció su adquisición de Fannie Mae y Freddie Mac como resultado de las pérdidas por la fuerte exposición al colapso del mercado de hipotecas de alto riesgo. Una semana después, el 14 de septiembre, la importante firma de inversión Lehman Brothers sucumbió a su propia sobreexposición al mercado de hipotecas de alto riesgo y anunció la mayor declaración de quiebra en la historia de los Estados Unidos en ese momento. Al día siguiente, los mercados se desplomaron y el Dow cerró 499 puntos a 10.917.
El colapso de Lehman cayó en cascada, lo que resultó en que el valor del activo neto del Fondo primario de reserva cayera por debajo de $ 1 por acción el 16 de septiembre de 2008. Luego, se informó a los inversores que por cada $ 1 invertido, tenían derecho a solo 97 centavos. Esta pérdida se debió a la tenencia de papel comercial emitido por Lehman y fue solo la segunda vez en la historia que el valor de las acciones de un fondo del mercado monetario ha "roto el dinero". El pánico se produjo en la industria de fondos del mercado monetario, lo que resultó en solicitudes de reembolso masivas. (Para lecturas relacionadas, consulte ¿Su fondo del mercado monetario romperá el dinero? Y Estudio de caso: El colapso de Lehman Brothers ).
El mismo día, Bank of America (NYSE: BAC) anunció que estaba comprando Merrill Lynch, la compañía de corretaje más grande del país. Además, AIG (NYSE: AIG), una de las principales compañías financieras de la nación, redujo su crédito como resultado de haber suscrito más contratos de derivados de crédito de los que podía pagar. El 18 de septiembre de 2008, se comenzó a hablar de un rescate del gobierno, enviando al Dow 410 puntos. Al día siguiente, el secretario del Tesoro, Henry Paulson, propuso que se pusiera a disposición un Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP) de hasta $ 1 billón para comprar deuda tóxica para evitar un colapso financiero completo. También en este día, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) inició una prohibición temporal de vender en corto las acciones de compañías financieras, creyendo que esto estabilizaría los mercados. Los mercados se dispararon por las noticias y los inversores enviaron al Dow hasta 456 puntos a un máximo intradiario de 11, 483, y finalmente cerraron 361 a 11, 388. Estos máximos demostrarían ser de importancia histórica ya que los mercados financieros estaban a punto de sufrir tres semanas de agitación completa.
Completa agitación financiera
El Dow se desplomaría 3.600 puntos desde el máximo intradiario del 19 de septiembre de 2008 de 11.483 hasta el mínimo intradiario del 10 de octubre de 2008 de 7.882. Lo siguiente es un resumen de los principales eventos de Estados Unidos que se desarrollaron durante este histórico período de tres semanas.
- 21 de septiembre de 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) y Morgan Stanley (NYSE: MS), los dos últimos de los principales bancos de inversión aún en pie, se convierten de bancos de inversión a compañías tenedoras de bancos para obtener más flexibilidad para obtener financiación de rescate. 25 de septiembre de 2008: Después de una operación bancaria de 10 días, la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) confisca Washington Mutual, entonces el mayor ahorro y préstamo de la nación, que había estado muy expuesto a la deuda hipotecaria de alto riesgo. Sus activos se transfieren a JPMorgan Chase (NYSE: JPM). 28 de septiembre de 2008: El plan de rescate TARP se detiene en el Congreso. 29 de septiembre de 2008: el Dow disminuye 774 puntos (6.98%), la mayor caída de puntos en la historia. Además, Citigroup (NYSE: C) adquiere Wachovia, entonces el cuarto banco más grande de Estados Unidos. 3 de octubre de 2008: Un nuevo plan TARP de $ 700 mil millones, rebautizado como Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008, pasa un voto bipartidista en el Congreso. (Los rescates financieros de EE . UU . Se remontan a 1792. Conozca cómo los más importantes afectaron la economía en los 6 principales rescates financieros del gobierno de EE . UU .) 6 de octubre de 2008: El Dow cierra por debajo de 10, 000 por primera vez desde 2004. 22 de octubre de 2008: El presidente Bush anuncia que organizará una conferencia internacional de líderes financieros el 15 de noviembre de 2008.
La línea de fondo
Los acontecimientos del otoño de 2008 son una lección de lo que finalmente sucede cuando el pensamiento racional da paso a la irracionalidad. Si bien las buenas intenciones probablemente fueron el catalizador que condujo a la decisión de expandir el mercado de hipotecas de alto riesgo en 1999, en algún momento Estados Unidos perdió el sentido. A medida que aumentaron los precios de las viviendas, los prestamistas más creativos se esforzaron por mantenerlos aún más altos, con un desprecio aparentemente completo de las posibles consecuencias. Cuando se considera el crecimiento irracional del mercado de hipotecas de alto riesgo junto con los vehículos de inversión derivados creativamente de él, combinado con la explosión de la deuda del consumidor, tal vez la crisis financiera de 2008 no fue tan imprevisible como a muchos les gustaría creer.
