Movimientos mayores
La última vez que recibimos las estimaciones prospectivas de la Fed sobre tasas de interés y crecimiento fue en diciembre pasado. En ese momento, la estimación mediana de la tasa de interés a un día para fines de 2019 incluía dos alzas más en 2019. Desde entonces, los operadores habían pasado a la suposición de que había cero posibilidades de un aumento de la tasa y una probabilidad del 25% de una tasa recortado a finales de año ya que el crecimiento se ha desacelerado en Asia, Europa y gran parte de América del Norte.
El riesgo hoy era que la Fed no igualara el mercado y dejara sus propias estimaciones más altas de lo esperado. Afortunadamente, las nuevas proyecciones de la Reserva Federal fueron mucho más bajas y no indicaron aumentos de tasas para 2019 cuando se actualizaron esta tarde. Los inversores ya no tienen que preocuparse de que la Fed cause una caída del mercado a corto plazo, lo que debería ser bueno para los inversores tanto en bonos como en acciones.
Sin embargo, una postura más moderada no es igualmente buena para todas las acciones. Los pagadores de dividendos deberían recibir un impulso, pero las compañías que ganan intereses probablemente recibirán un golpe. Por ejemplo, como puede ver en el siguiente gráfico, Bank of America Corporation (BAC) revirtió su reciente ruptura y fue absorbida de nuevo en su canal comercial de enero a febrero. Otros grupos sensibles a las tasas de interés, como las compañías de seguros, los corredores y los administradores de inversiones, probablemente también se verán afectados después del anuncio de hoy.
S&P 500
Como mencioné en los problemas anteriores de Chart Advisor, los días de la Reserva Federal son propensos a un tipo extraño de rompecabezas. En los últimos 11 años, lo que sea que haga el mercado en los primeros 10-15 minutos después del anuncio se revierte al final de la sesión el 75% del tiempo. Si bien esto es interesante, no creo que nadie, además de los comerciantes diarios, realmente pueda aprovechar el patrón.
Lo que es más importante para los inversores es si la situación de hoy es predictiva de dónde estará el mercado en 10 a 30 días. En los estudios que realicé, hay un leve sesgo alcista 30 días después del anuncio de la Fed si la reacción inicial fue positiva. Si la reacción inicial fue negativa (como después de un aumento inesperado de la tasa), hay un sesgo ligeramente negativo. No es un patrón lo suficientemente fuerte como para justificar grandes cambios en una estrategia de inversión, pero la historia sugiere que los operadores aún deben esperar una leve ventaja alcista hasta mediados de abril.
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Indicadores de riesgo - Tasas de interés a largo plazo
Desde una perspectiva de riesgo, un tema que me preocupa mucho puede sonar un poco contradictorio teniendo en cuenta las noticias de hoy, que es la caída de las tasas de interés. Para ser claros, lo que hizo la Fed hoy fue expectativas más bajas de que la tasa a un día o la tasa de fondos federales se elevaría en 2019. Esto es diferente a las tasas de interés a más largo plazo, como el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años. A veces, estas tasas de interés se mueven en la misma dirección; sin embargo, últimamente, se han estado moviendo de manera diferente, lo que es una fuente potencial de preocupación.
Por ejemplo, tras el anuncio de la Reserva Federal y los comentarios del presidente Jerome Powell, el rendimiento del Tesoro a 10 años cayó más del 3%. El rendimiento a 10 años (TNX) está estrechamente vinculado a otras tasas de interés del consumidor, como hipotecas, tarjetas de crédito, préstamos para automóviles y financiamiento estudiantil. Si bien un TNX en declive puede sonar como algo bueno, tiende a indicar una falta de confianza en torno al crecimiento.
El problema es que los inversores que proporcionan el capital para ser prestado no tienen incentivos para hacerlo si solo pueden obtener tasas de interés muy bajas. La caída de las tasas también podría ser el resultado de la baja demanda de los prestatarios. Cualquiera de los escenarios no es un buen indicador de crecimiento. Como puede ver en el siguiente gráfico, el TNX abandonó su patrón de triángulo simétrico el 8 de marzo, y la disminución después de esa señal se aceleró hoy después del anuncio de la Fed.
Lo que esto nos dice es que el mercado no está listo para colapsar, pero los retornos podrían ser muy desiguales de un grupo industrial al siguiente. Las finanzas y la tecnología generalmente se retrasan mientras que las tasas de interés están bajando, mientras que las existencias de ingresos (servicios públicos, productos básicos de consumo) y el comercio minorista normalmente mejorarían. Las acciones inmobiliarias también deberían beneficiarse de tasas de interés más bajas, pero la reacción podría ser más impredecible en ese grupo.
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No espero que las acciones de la Fed cambien mucho sobre el mercado a corto plazo. La Fed probablemente esquivó una bala potencial al reducir sus pronósticos para la tasa de fondos federales, pero los inversores están mucho más preocupados por el crecimiento que más o menos 25 puntos básicos en la tasa de financiación durante la noche.
Ahí es donde las tasas de interés a más largo plazo pueden proporcionar una dirección adicional. En este momento, el panorama no es bajista, pero se está volviendo un poco nublado. La Fed hizo lo que pudo hoy para tranquilizar a los inversores, pero el crecimiento en Europa, Asia y América del Norte todavía se está desacelerando, lo que hace que la segunda mitad de 2019 sea aún más desconocida.
