El retorno del capital invertido, o ROIC, es posiblemente una de las métricas de rendimiento más confiables para detectar inversiones de calidad. Pero a pesar de su importancia, la métrica no obtiene el mismo nivel de interés y exposición que los indicadores como las relaciones P / E o ROE. Es cierto que los inversores no pueden simplemente extraer ROIC directamente de un documento financiero como pueden hacerlo con índices de rendimiento más conocidos; calcular el ROIC requiere un poco más de trabajo. Pero para aquellos ansiosos por saber cuánto beneficio y, por lo tanto, el verdadero valor que produce una empresa, vale la pena calcular el ROIC.
TUTORIAL: Análisis fundamental
Importante principalmente para evaluar empresas en industrias que invierten una gran cantidad de capital, como los jugadores de petróleo y gas, empresas de chips de semiconductores e incluso gigantes de alimentos, ROIC es un indicador revelador para comparar los niveles relativos de rentabilidad de las empresas. Para muchos sectores industriales, ROIC es el punto de referencia preferido para comparar el rendimiento. De hecho, si los inversores se vieran obligados a confiar en una relación única (que no recomendamos), sería mejor elegir ROIC. (Hay muchos indicadores para clasificar el éxito de una corporación. Obtenga más información en Medición de la eficiencia de la empresa ) .
Los cálculos
Definido como la tasa de rendimiento del capital sobre el capital que una empresa ha invertido, ROIC muestra la cantidad de efectivo que sale de un negocio en relación con la cantidad que ingresa. En pocas palabras, ROIC es la medida del rendimiento de efectivo sobre efectivo y la efectividad del empleo de capital de la empresa. La fórmula se ve así:
ROIC = Beneficios operativos netos después de impuestos (NOPAT) / Capital invertido
A primera vista, la fórmula parece simple. Pero en los complejos estados financieros publicados por las empresas, generar un número exacto a partir de la fórmula puede ser más complicado de lo que parece. Para simplificar las cosas, comience con el capital invertido, el denominador de la fórmula. Representando todo el efectivo que los inversores han puesto en la empresa, el capital invertido se deriva de las partes de activos y pasivos del balance de la siguiente manera:
Capital invertido = Activos totales menos efectivo - Inversiones a corto plazo - Inversiones a largo plazo - Pasivos corrientes sin intereses
Ahora, los inversores recurren al estado de resultados para determinar el numerador, que es el beneficio operativo después de impuestos, o NOPAT. A veces NOPAT es lo mismo que el ingreso neto. Para muchas empresas, especialmente las más grandes, algunos ingresos netos provienen de inversiones externas, en cuyo caso los ingresos netos no reflejan la rentabilidad de las actividades operativas. El ingreso neto reportado debe ajustarse para representar las operaciones con mayor precisión. Al mismo tiempo, la cifra de ingresos netos publicada también puede incluir elementos no monetarios que deben agregarse y restarse de NOPAT para reflejar el rendimiento real en efectivo. Con el fin de mostrar todas las ganancias en efectivo de una empresa del capital que invierte, NOPAT se calcula de la siguiente manera:
NOPAT = Ingresos netos informados - Ingresos por inversiones e intereses - Protección fiscal de los gastos por intereses (tasa impositiva efectiva x gastos por intereses) + Amortización del fondo de comercio + Costos no recurrentes más Gastos por intereses + Pago de impuestos sobre inversiones e ingresos por intereses (tasa impositiva efectiva x ingresos por inversiones)
Interpretando ROIC
Si la cifra ROIC final, que se expresa como un porcentaje, es mayor que el costo de capital de los activos de trabajo de la compañía, o WACC, la compañía está creando valor para los inversores. El WACC representa la tasa de rendimiento mínima (ajustada al riesgo) a la que una empresa produce valor para sus inversores. Digamos que una empresa produce un ROIC del 20% y tiene un costo de capital del 11%. Eso significa que la compañía ha creado nueve centavos de valor por cada dólar que invierte en capital. Por el contrario, si el ROIC es menor que el WACC, la compañía está erosionando el valor y los inversores deberían poner su dinero en otro lado. (Para utilizar completamente cualquier métrica de acciones, debe saber cómo leer un estado de resultados. Conozca qué cifras debe tener en cuenta al realizar un análisis de rentabilidad, lea Buscar calidad de inversión en el estado de resultados ).
La medida en que ROIC excede a WACC proporciona una herramienta extremadamente poderosa para elegir inversiones. La relación P / E, por otro lado, no le dice a los inversores si la compañía está produciendo valor o cuánto capital consume para producir sus ganancias. ROIC, por el contrario, proporciona toda esta información valiosa y más.
Además, ROIC ayuda a explicar por qué las empresas comercian a diferentes relaciones P / E. El mercado lo demuestra bien. De 1999 a 2003, la relación P / E promedio del S&P 500 cayó aproximadamente de 25 a 15, por lo que el S&P 500 se cotizaba con un descuento respecto a su múltiplo histórico, ¿eso significa que el S&P 500 estaba sobrevendido? Algunos observadores del mercado pensaron que sí, pero el análisis basado en ROIC sugirió lo contrario. Aunque la relación P / E disminuyó, también hubo una reducción proporcional en el ROIC del mercado. Esto tiene mucho sentido: desde 1999, a las empresas les había resultado mucho más difícil asignar capital a proyectos que valieran la pena.
Los inversores deben mirar no solo el nivel de ROIC sino también la tendencia. Un ROIC en caída puede proporcionar una señal de advertencia temprana de la dificultad de una empresa para elegir oportunidades de inversión o hacer frente a la competencia. Mientras tanto, el ROIC que está subiendo indica que una empresa está adelantando a la competencia o que sus gerentes están asignando inversiones de capital de manera más efectiva. (El retorno sobre el capital empleado (ROCE) es un índice financiero que a menudo se pasa por alto, pero es uno que puede calcular con precisión la eficiencia y la rentabilidad de la empresa. Obtenga más información en Detectar la rentabilidad con ROCE ).
La línea de fondo
ROIC es un instrumento altamente confiable para medir la calidad de la inversión. Se necesita un poco de trabajo, pero, una vez que los inversores comienzan a calcular el ROIC, pueden comenzar a rastrear los resultados de la empresa anualmente y estar mejor armados para detectar empresas de calidad antes que los demás. (Analizar la rentabilidad de las empresas es una habilidad de inversión fundamental, pero también vale la pena seguir las tendencias. Obtenga más información sobre cómo administrar activamente su cartera con The Volatility Index: Reading Market Sentiment ).
