AQR, un gran fondo de cobertura fundado por el famoso inversor Cliff Asness, utiliza una estrategia de arbitraje estadístico al tomar una posición corta en acciones con beta alta y una posición larga en acciones con beta baja. Esta estrategia se conoce como una apuesta contra beta. La teoría se basa en supuestas ineficiencias con el modelo de fijación de precios de activos de capital, o CAPM, debido a que los grandes fondos están limitados en el tipo de apalancamiento que pueden utilizar y el riesgo que pueden tomar. Beta es una medida estadística del riesgo de una acción o cartera individual contra el mercado en su conjunto. La frase apuesta contra beta fue acuñada a partir de algunos artículos económicos escritos por los creadores de la estrategia.
Beta
Beta es una medida del riesgo que no puede reducirse mediante la diversificación. Una beta de uno significa que una acción o cartera se mueve exactamente en sintonía con el mercado más grande. Una beta mayor que uno indica que un activo con mayor volatilidad tiende a moverse hacia arriba y hacia abajo con el mercado. Una beta de menos de uno indica un activo menos volátil que el mercado o un activo de mayor volatilidad no correlacionado con el mercado más grande. Una beta negativa muestra que un activo se mueve inversamente al mercado general. Algunos derivados, como las opciones de venta, tienen betas negativas consistentes.
CAPM
CAPM es un modelo que calcula el rendimiento esperado de un activo o cartera. La fórmula determina el rendimiento esperado como la tasa libre de riesgo prevaleciente más la rentabilidad del mercado menos la tasa libre de riesgo multiplicada por la beta de la acción. La línea del mercado de seguridad, o SML, es el resultado de CAPM. Muestra una tasa de rendimiento esperada en función del riesgo no diversificable. El SML es una línea recta que muestra la compensación riesgo-retorno de un activo. La pendiente de la SML es igual a la prima de riesgo de mercado. La prima de riesgo de mercado es la diferencia entre el rendimiento esperado de una cartera de mercado y la tasa libre de riesgo.
Apuesta contra la estrategia beta
La apuesta básica contra la estrategia beta es encontrar activos con betas más altas y tomar una posición corta en ellos. Al mismo tiempo, se toma una posición larga apalancada en activos con betas más bajas. La idea es que los activos beta más altos tienen un precio excesivo y los activos beta más bajos tienen un precio inferior. La teoría plantea que los precios de las acciones finalmente vuelven a estar en línea entre sí. Esta es esencialmente una estrategia de arbitraje estadístico con los precios de los activos volviendo al precio medio versus el riesgo. Esta mediana se define como el SML.
Un principio fundamental de CAPM es que todos los inversores razonables invierten su dinero en una cartera con el mayor exceso de rendimiento esperado por unidad de riesgo. El exceso de rendimiento esperado por unidad de riesgo se conoce como la relación de Sharpe. El inversor puede aprovechar o reducir este apalancamiento en función de sus preferencias de riesgo individuales. Sin embargo, muchos grandes fondos mutuos e inversores individuales están limitados en la cantidad de apalancamiento que pueden usar. Como resultado, tienden a sobreponderar sus carteras hacia activos beta más altos para mejorar los rendimientos.
Esta inclinación hacia acciones beta más altas indica que estos activos requieren rendimientos ajustados por riesgo más bajos en comparación con activos beta más bajos. Esencialmente, algunos expertos creen que la pendiente de la línea SML es demasiado plana para el mercado estadounidense frente a CAPM. Esto supuestamente crea una anomalía de precios en el mercado en la que algunos intentan obtener ganancias. Algunos documentos económicos que realizan pruebas históricas de respaldo han mostrado una relación Sharpe superior frente al mercado en general.
Al examinar este fenómeno, AQR ha construido apuestas neutrales en el mercado contra factores beta que pueden usarse para medir esta idea. Como cuestión práctica, el desempeño de esta estrategia se ve afectado debido a comisiones y otros gastos comerciales. Como tal, puede no ser útil para inversores individuales. La estrategia probablemente requiere una gran cantidad de capital y acceso a costos comerciales bajos para tener éxito.
