Bernard Madoff estafó un estimado de $ 50 mil millones de sus inversores durante un período de 20 años. ¿Por qué nadie estaba mirando? Hay innumerables formas de realizar la debida diligencia, pero muchos métodos no dan en el blanco. Si bien es fácil culpar a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) por omitir los signos y las acusaciones, hay una larga lista de partes interesadas que tampoco se dieron cuenta de la estafa de Madoff.
Una lección que se debe aprender con este evento es que la diligencia debida significa más que simplemente pasar por una visita o confiar en las opiniones de los demás. Es una metodología que abarca todos los aspectos de una organización de gestión de inversiones, incluidas las políticas de inversión, los patrones comerciales y la verificación de los rendimientos de las inversiones. Si bien no existe un manual oficial o una lista de verificación, un equipo calificado de diligencia debida tiene la experiencia y el conocimiento para completar el proceso. (Para más información, lea el Tutorial de estafas de inversión ).
Fondos de cobertura y fraude
Si bien es fácil para la comunidad de fondos de cobertura defenderse señalando con el dedo las debacles corporativas de Estados Unidos como Enron y WorldCom, la tentación y la accesibilidad para cometer fraude de un fondo de cobertura requiere mucha menos coordinación. Enron y WorldCom requirieron la colaboración de múltiples áreas de la empresa e implicaron a las firmas contables y los bancos que participaron en el éxito de la empresa.
La aprobación de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 fue diseñada en parte para eliminar ese riesgo de colusión dentro de las grandes organizaciones y obligar a la administración a asumir la responsabilidad personal de los estados financieros y las opiniones. Si bien no hay garantía de que estos grandes casos de fraude corporativo no vuelvan a ocurrir, ahora existen leyes más estrictas para prevenirlo.
La debida diligencia adecuada funciona bien cuando toda la información está disponible con compañías de inversión reguladas. En el caso de los fondos de cobertura, las reglas son bastante diferentes. El estado de oferta privada de los fondos de cobertura los excluye tanto del registro de la SEC como de los informes frecuentes. Si bien sus requisitos de presentación de informes están poco definidos, sus obligaciones como fiduciarios son las mismas que para todos los demás en el negocio de gestión de inversiones.
La falta de requisitos de informes de los fondos de cobertura ha dejado muchas oportunidades de abuso y estafas como la de Madoff. Sin un requerimiento formal para que los fondos de cobertura presenten informes financieros auditados, los inversores deben realizar su propia investigación o confiar en terceros como los fondos subordinados para realizar las tareas. En el caso de Madoff, parece que todos estaban mirando para otro lado. Madoff había usado una pequeña empresa de contabilidad, que pudo haber ayudado a Madoff a cocinar los libros; Madoff pudo fingir el resto él mismo. (Para obtener más información, consulte Echar un vistazo detrás de los fondos de cobertura ).
La caída de la SEC en el caso Madoff
Ahora es obvio por qué los inversores se perdieron las señales de la estafa de Madoff: confiaban en las opiniones de terceros sobre la inversión en los fondos de Madoff. Los terceros participaron en las ganancias con comisiones y honorarios de los buscadores. El propio Madoff era muy respetado en la comunidad y sus ganancias, aunque aparentemente imposibles de duplicar, eran mejores que la mayoría de los fondos y ofrecían diversificación contra las principales clases de activos. Las opiniones y el apoyo de los terceros proporcionaron un nivel de seguridad para los inversores, porque estos terceros afirmaron estar llevando a cabo una diligencia debida frecuente.
En cuanto a la SEC, realizó varias visitas a las oficinas de Madoff, realizó algunas formas de sus evaluaciones perfiladas e incluso investigó informes o mala conducta. Desafortunadamente, simplemente no cavaron lo suficientemente profundo. En cambio, hicieron suposiciones y tomaron la palabra de Madoff en muchas ocasiones. No pudieron evaluar ni siquiera las declaraciones de custodia más básicas que habrían expuesto fácilmente el valor real del fondo. Incluso una muestra aleatoria del historial comercial habría provocado, como mínimo, algunas banderas rojas. Desafortunadamente, el único aspecto positivo de una estafa importante es llamar la atención sobre los estándares laxos y, con suerte, forzar a los inversores a ser más proactivos en el futuro. Si bien es fácil culpar a la SEC, solo puede imaginar la ardua tarea de revisar y rastrear un volumen tan grande de empresas con recursos tan limitados. (Para más información, vea nuestra presentación de diapositivas sobre Biggest Stock Scams ).
Los orígenes de la debida diligencia
El término "diligencia debida" se utiliza de muchas maneras y tiene interpretaciones vagas para muchos. La debida diligencia en su forma básica se basa en un cierto estándar de atención o nivel de prudencia. Puede involucrar la evaluación de una persona, un grupo o un acto específico o conjunto de eventos. Se considera un formato abierto para la parte o partes bajo evaluación, lo que significa que cualquier segmento del negocio está abierto para revisión y se debe otorgar acceso sin restricciones. Las propias empresas realizan evaluaciones internas frecuentes como parte del procedimiento operativo normal, generalmente denominado auditoría interna o revisión comercial operativa interna.
Los orígenes de la diligencia debida en el campo de la inversión se pueden encontrar en la Ley de Valores de 1933, que utilizó el término diligencia debida en su descripción de cómo un corredor de bolsa evaluaría un valor ofrecido a un inversor. Este primer trabajo preliminar proporciona un estándar contra el cual la práctica comercial moderna de revisión en la industria de inversión y banca de inversión ha evolucionado.
Niveles de investigación de inversiones
Ya sea que se den cuenta o no, los inversores individuales realizan su propia versión de diligencia debida cuando leen un prospecto antes de invertir en un fondo mutuo. Si bien este formulario es bastante posterior al hecho, depende en gran medida de las muchas manos que participaron en el proceso en el camino. Esa es una de las razones por las que se requiere que un corredor de bolsa brinde un prospecto a los inversionistas antes de vender una inversión a un cliente. (Para obtener más información, consulte ¡ No se olvide de leer el Folleto! )
Los corredores de bolsa realizan una forma de diligencia debida sobre los inversores individuales que compran sus fondos evaluando su tolerancia al riesgo y el horizonte de tiempo de inversión. Este proceso muestra que hay varios procesos de diligencia debida que ocurren al mismo tiempo. Con sus diversos resultados potenciales, es fácil asumir que la diligencia debida es un compromiso algo casual, pero de hecho no lo es. Si bien existen varios formatos para la debida diligencia, la evaluación de las empresas de gestión de inversiones, incluidos los fondos de cobertura, sigue un plan general comúnmente aceptado y es mucho más formal.
4 Requisitos de cartera a prueba de Madoff
Un plan sólido de diligencia debida incluye una evaluación muy completa de la operación completa de un fondo de cobertura, desde la política de inversión establecida hasta los estados financieros auditados. Estos artículos se considerarían un requisito mínimo:
- Una estrategia
Se debe determinar una estrategia de inversión escrita y definida. Esto generalmente se denomina "declaración de política de inversión" o "acuerdo de gestión de inversión" cuando se redacta para clientes específicos
Devoluciones históricas
Deben determinarse los rendimientos históricos de su cartera, preferiblemente en el formato aceptado por los Estándares Globales de Desempeño de Inversión (GIPS). GIPS es muy completo, ya que incluye una representación precisa del rendimiento histórico de un cliente en los rendimientos relativos y absolutos. El hecho de que una empresa haya adoptado el estándar también sugiere su compromiso con los informes honestos y la rendición de cuentas, ya que de lo contrario se pondrían en riesgo sus credenciales. Si bien no hay garantía de que el rendimiento sea 100% exacto, al menos hay algo de transparencia para que la parte de evaluación localice posibles brechas.
Estados financieros auditados
Se requieren estados financieros auditados si el fondo está registrado y regulado por la SEC. Las leyes federales requieren que las compañías que se registren y estén reguladas por la SEC presenten declaraciones completas, precisas y veraces, que se preparan de acuerdo con los Principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP). También es importante saber quién es el auditor independiente y también investigar un poco al respecto, ya que sus opiniones proporcionarán un peso significativo en la evaluación general de la diligencia debida.
Folleto Actual
Un prospecto actual, o el equivalente a uno en forma de ADV, y un resumen completo de los activos bajo administración, los riesgos asumidos, las biografías de los profesionales de inversión y las copias reales de las declaraciones de inversión, preferiblemente de un custodio acreditado, son imprescindibles en el proceso de debida diligencia. Estos documentos deben contener detalles sobre las valoraciones de las inversiones, particularmente aquellas inversiones que no se negocian activamente con los valores actuales del mercado. (Para obtener más información sobre la diligencia debida, consulte Diligencia debida en 10 sencillos pasos ).
La línea de fondo
En su forma más pura, la debida diligencia funciona. Una revisión metódica y compleja de todos los aspectos de una empresa de gestión de inversiones puede proporcionar un resumen claro y conciso de sus méritos. Los fondos de cobertura, por otro lado, requieren un proceso más sólido de debida diligencia porque no están sujetos a los mismos requisitos de información que las empresas registradas. La SEC ha demostrado ser muy efectiva en su búsqueda de investigaciones, pero perdió oportunidades para acercarse a la estafa que se lleva a cabo justo debajo de sus narices en el caso Madoff. Puede estar seguro de que la SEC buscará más Bernie Madoffs y probablemente será más proactivo en el futuro. (Para obtener más información sobre este tema, consulte nuestro artículo relacionado Diligencia debida de fondos de cobertura ).
