Lo has escuchado antes: alguien tiene problemas con el pago de la tarjeta de crédito o la hipoteca y necesita elaborar un plan de pago para evitar la bancarrota. ¿Qué hace un país entero cuando se encuentra con un problema de deuda similar? Para una serie de economías emergentes, la emisión de deuda soberana es la única forma de recaudar fondos, pero las cosas pueden empeorar rápidamente. ¿Cómo manejan los países su deuda mientras se esfuerzan por crecer?
La mayoría de los países, desde aquellos que desarrollan sus economías hasta las naciones más ricas del mundo, emiten deuda para financiar su crecimiento. Esto es similar a cómo una empresa solicitará un préstamo para financiar un nuevo proyecto, o cómo una familia podría solicitar un préstamo para comprar una casa. La gran diferencia es el tamaño; Los préstamos de deuda soberana probablemente cubrirán miles de millones de dólares, mientras que los préstamos personales o comerciales pueden ser bastante pequeños.
La deuda soberana
La deuda soberana es una promesa del gobierno de pagar a quienes le prestan dinero. Es el valor de los bonos emitidos por el gobierno de ese país. La gran diferencia entre la deuda pública y la deuda soberana es que la deuda pública se emite en la moneda nacional, mientras que la deuda soberana se emite en una moneda extranjera. El préstamo está garantizado por el país de emisión.
Antes de comprar la deuda soberana de un gobierno, los inversores determinan el riesgo de la inversión. La deuda de algunos países, como los Estados Unidos, generalmente se considera libre de riesgo, mientras que la deuda de los países emergentes o en desarrollo conlleva un mayor riesgo. Los inversores tienen que considerar la estabilidad del gobierno, cómo el gobierno planea pagar la deuda y la posibilidad de que el país entre en incumplimiento. De alguna manera, este análisis de riesgo es similar al realizado con la deuda corporativa, aunque con los inversores de deuda soberana a veces puede quedar significativamente más expuesto. Debido a que los riesgos económicos y políticos para la deuda soberana superan a la deuda de los países desarrollados, a la deuda a menudo se le asigna una calificación por debajo del estado seguro AAA y AA, y se puede considerar por debajo del grado de inversión.
Deuda emitida en moneda extranjera
Los inversores prefieren inversiones en monedas que conocen y en las que confían, como el dólar estadounidense y la libra esterlina. Es por eso que los gobiernos de las economías desarrolladas pueden emitir bonos denominados en sus propias monedas. Las monedas de los países en desarrollo tienden a tener un historial más corto y pueden no ser tan estables, lo que significa que habrá mucha menos demanda de deuda denominada en sus monedas.
Riesgo y reputación
Los países en desarrollo pueden estar en desventaja cuando se trata de pedir prestado fondos. Al igual que los inversores con mal crédito, los países en desarrollo deben pagar tasas de interés más altas y emitir deuda en monedas extranjeras más fuertes para compensar el riesgo adicional asumido por el inversionista. Sin embargo, la mayoría de los países no tienen problemas de reembolso. Pueden surgir problemas cuando los gobiernos inexpertos sobrevaloran los proyectos que serán financiados por la deuda, sobreestiman los ingresos que generará el crecimiento económico, estructuran su deuda de tal manera que el pago solo sea factible en la mejor de las circunstancias económicas, o si el intercambio las tarifas hacen que el pago en la moneda denominada sea demasiado difícil.
¿Qué hace que un país que emite deuda soberana quiera pagar sus préstamos en primer lugar? Después de todo, si puede lograr que los inversores inviertan dinero en su economía, ¿no están asumiendo el riesgo? Las economías emergentes quieren pagar la deuda porque crea una sólida reputación que los inversores pueden usar al evaluar futuras oportunidades de inversión. Así como los adolescentes tienen que construir un crédito sólido para establecer la solvencia crediticia, los países que emiten deuda soberana quieren pagar su deuda para que los inversores puedan ver que pueden pagar cualquier préstamo posterior.
El impacto del incumplimiento
El incumplimiento de la deuda soberana puede ser más complicado que el incumplimiento de la deuda corporativa porque los activos internos no pueden ser incautados para pagar los fondos. Más bien, los términos de la deuda se renegociarán, dejando al prestamista en una situación desfavorable, si no una pérdida total. Por lo tanto, el impacto del incumplimiento puede ser significativamente más amplio, tanto en términos de su impacto en los mercados internacionales como de su efecto en la población del país. Un gobierno en incumplimiento puede convertirse fácilmente en un gobierno en caos, lo que puede ser desastroso para otros tipos de inversión en el país emisor.
Las causas del incumplimiento de la deuda
Esencialmente, el incumplimiento ocurrirá cuando las obligaciones de deuda de un país superen su capacidad de pago. Hay varias circunstancias en las que esto puede suceder:
- Durante una crisis monetaria
La moneda nacional pierde su convertibilidad debido a los rápidos cambios en el tipo de cambio. Se vuelve demasiado costoso convertir la moneda nacional a la moneda en la que se emite la deuda. Clima económico cambiante
Si el país depende en gran medida de las exportaciones, especialmente en productos básicos, una reducción significativa en la demanda externa puede reducir el PIB y hacer que el reembolso sea costoso. Si un país emite deuda soberana a corto plazo, es más vulnerable a las fluctuaciones en el sentimiento del mercado. Politícas domésticas
El riesgo de incumplimiento a menudo se asocia con una estructura gubernamental inestable. Una nueva parte que toma el poder puede ser reacia a satisfacer las obligaciones de deuda acumuladas por los líderes anteriores.
Ejemplos de incumplimiento de deuda
Ha habido varios casos importantes en los que las economías emergentes se sobrepasaron cuando se trataba de su deuda.
- Corea del Norte (1987)
La Corea del Norte de la posguerra requirió una inversión masiva para impulsar el desarrollo económico. En 1980, dejó de pagar la mayor parte de su deuda externa recientemente reestructurada y en 1987 adeudaba casi $ 3 mil millones. La mala administración industrial y el gasto militar significativo llevaron a una disminución del PNB y la capacidad de pagar los préstamos pendientes. Rusia (1998)
Una gran parte de las exportaciones rusas provienen de la venta de productos básicos, lo que lo hace susceptible a las fluctuaciones de los precios. El incumplimiento de Rusia envió un sentimiento negativo en todos los mercados internacionales, ya que muchos se sorprendieron de que un poder internacional pueda incumplir. Este evento catastrófico resultó en el colapso bien documentado de la gestión de capital a largo plazo. Argentina (2002)
La economía de Argentina experimentó hiperinflación después de que comenzó a crecer a principios de la década de 1980, pero logró mantener las cosas en un nivel estable al vincular su moneda al dólar estadounidense. Una recesión a fines de la década de 1990 empujó al gobierno a incumplir su deuda en 2002, y los inversores extranjeros dejaron de invertir más dinero en la economía argentina.
Invertir en deuda
Los mercados mundiales de capital se han integrado cada vez más en las últimas décadas, permitiendo a las economías emergentes acceder a un grupo más diverso de inversores que utilizan diferentes instrumentos de deuda. Esto le da a las economías emergentes más flexibilidad, pero también agrega incertidumbre ya que la deuda se reparte entre tantas partes. Cada parte puede tener un objetivo diferente y tolerancia al riesgo, lo que hace que decidir el mejor curso de acción frente al incumplimiento sea una tarea complicada.
Los inversores que compran deuda soberana deben ser firmes pero flexibles. Si presionan demasiado en el pago, podrían acelerar el colapso de la economía; Si no presionan lo suficiente, podrían enviar una señal a otras naciones deudoras de que los prestamistas cederán bajo presión. Si se requiere una reestructuración, el objetivo de la reestructuración debe ser preservar el valor del activo que posee el acreedor al tiempo que ayuda al país emisor a volver a la viabilidad económica.
- Incentivos para pagar
Los países con niveles de deuda insostenibles deberían tener la opción de acercarse a los acreedores para discutir las opciones de pago sin ser cuestionados. Esto crea transparencia y da una señal clara de que el país quiere continuar con los pagos del préstamo. Proporcionar alternativas de reestructuración.
Antes de pasar a la reestructuración de la deuda, las naciones endeudadas deberían examinar sus políticas económicas para ver qué tipo de ajustes se pueden hacer para permitirles reanudar los pagos de préstamos. Esto puede ser difícil si el gobierno es obstinado, ya que saber qué hacer puede llevarlos al límite. Préstamo con prudencia
Si bien los inversores podrían estar buscando la diversificación hacia un nuevo país, eso no significa que la inundación de efectivo en valores internacionales siempre tendrá un resultado positivo. La transparencia y la corrupción son factores importantes a examinar antes de invertir dinero en esfuerzos costosos. Condonación de la deuda
Debido al riesgo moral asociado con la liberación de los países deudores, los acreedores consideran que limpiar la deuda de un país es lo último que quieren. Sin embargo, los países cargados de deuda, especialmente si esa deuda se la debe a una organización como el Banco Mundial, pueden intentar que se les perdone la deuda si se crea estabilidad económica y política. Un estado fallido puede tener un efecto negativo en los países vecinos.
Conclusión
La existencia de mercados financieros internacionales hace que la financiación del crecimiento económico sea una posibilidad para las economías emergentes, pero también puede dificultar el pago de la deuda al hacer más complejos los convenios colectivos entre acreedores. Sin un mecanismo estricto para agilizar la resolución de problemas, es importante que tanto el emisor de la deuda soberana como los inversores lleguen a un entendimiento mutuo: que es mejor que todos lleguen a un acuerdo en lugar de dejar que la deuda entre en incumplimiento.
