Algunos inversores ya están dando un suspiro de alivio mientras las acciones se recuperan de la mayor liquidación del año el lunes. Pero no deberían ponerse demasiado cómodos. El estratega de Nomura, Masanari Takada, advirtió recientemente a los inversores que se preparen para una posible réplica "similar a Lehman", sugiriendo que la caída del mercado de esta semana puede ser el temblor inicial de un terremoto financiero mucho más grande. El aumento de la volatilidad, provocado por los temores sobre la escalada de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, es solo la primera ola.
"Agregaríamos aquí que la segunda ola puede golpear más fuerte que la primera, como una réplica que eclipsa el terremoto inicial", escribió Takada en una nota a los clientes, según una historia detallada reciente en el Financial Times. "En este punto, creemos que sería un error descartar la posibilidad de un shock similar a Lehman como un simple riesgo de cola".
Lo que significa para los inversores
Citando las ventas históricas pasadas en agosto, Takada dijo que otra caída en el mercado podría tener lugar a fines de mes. Los fondos de cobertura se están vendiendo y los operadores algorítmicos que siguen la tendencia todavía están en el proceso de deshacer las operaciones alcistas. "Esperaríamos que cualquier rally a corto plazo no sea más que una farsa falsa, y creemos que cualquier rally de este tipo sería mejor tratado como una oportunidad para vender en preparación para la segunda ola de volatilidad que esperamos llegue a fines de agosto o principios de septiembre ", dijo.
Las tendencias actuales del sentimiento sugieren que el panorama de oferta y demanda de acciones se está deteriorando y los fundamentos se están desmoronando. El rebote del martes podría ser de corta duración. "Sobre todo, el patrón en el sentimiento del mercado de valores de EE. UU. Se parece más a la imagen del sentimiento en la víspera del colapso de Lehman Brothers en 2008 que marcó el inicio de la crisis financiera global", agregó Takada.
Desafortunadamente, la iliquidez puede ser un problema aún mayor en una recesión esta vez en comparación con hace una década. Las regulaciones impuestas después de la crisis financiera han limitado a los creadores de mercado tradicionales de la cantidad de acuerdos bidireccionales que de otro modo estarían dispuestos a hacer. Sus inventarios de activos simplemente no son lo que solían ser. El crédito de grado de inversión de EE. UU., Por ejemplo, creció un 43% entre 2007 y 2018, pero los inventarios de los distribuidores son solo el 6% de lo que eran en 2007, según JPMorgan Asset Management, según el Financial Times.
Con los distribuidores limitados en sus capacidades para tomar el otro lado de un comercio, los compradores y vendedores de activos financieros dependen mucho más de una doble coincidencia de deseos o intereses. Tal doble coincidencia de deseos puede ser esporádica, y en un mercado bajista cuando todos venden, no hay nadie dispuesto a tomar el otro lado del comercio.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, afirmó a principios de año que había $ 30 trillones atados en inversiones difíciles de negociar (es decir, sin liquidez). La Reserva Federal observó preocupaciones similares sobre los fondos mutuos de bonos y préstamos. Un informe reciente de Moody's indica que incluso los supuestos activos líquidos, como los fondos cotizados en bolsa (ETF, por sus siglas en inglés), no son inmunes a los aumentos repentinos de la volatilidad.
Los inversores ya han acudido en masa a activos más seguros a medida que el oro sube y los fondos de bonos registran entradas récord. Los diferenciales entre los bonos basura de alto rendimiento y los bonos libres de riesgo son ahora los más amplios que han tenido en tres años a medida que los inversores abandonan la deuda riesgosa en favor de una deuda más segura. "El alto rendimiento es a menudo el canario en la mina de carbón cuando se trata de recesiones", dijo Max Gokham, jefe de asignación de activos de Pacific Life Fund Advisors, y agregó que "si las preocupaciones sobre una construcción de recesión verán muchas ventas"."
Curiosamente, la reciente liquidación y aumento de la volatilidad se produjo solo días después de que uno de los mayores proveedores de liquidez, la Reserva Federal, redujo las tasas de interés por primera vez desde la crisis. Los mercados no reaccionaron bien, interpretando el etiquetado del presidente de la Fed, Jerome Powell, del corte como un "ajuste de mitad de ciclo" como un corte de "uno y listo". Ese desliz no infundió el tipo de confianza que los inversores estaban buscando en medio de las crecientes tensiones comerciales y los signos de una desaceleración de la economía global, escribió el respetado ejecutivo financiero Mohammad El-Erian.
Mirando hacia el futuro
La liquidez y la confianza están altamente correlacionadas, y los principales proveedores de ambos en la última década han sido los bancos centrales. Si tienen o no suficiente potencia de fuego en el tanque para luchar contra la próxima recesión en un mundo de tasas de interés récord (incluso negativas) sigue siendo un gran interrogante en este momento. La flexibilización cuantitativa (QE) pronto podría convertirse en una política monetaria convencional .
