Durante los períodos de crisis económica extrema, las herramientas tradicionales de política monetaria pueden dejar de ser efectivas para lograr sus objetivos. La política monetaria no convencional, como la flexibilización cuantitativa, puede emplearse para impulsar el crecimiento económico y estimular la demanda.
Breve resumen de la política monetaria convencional
Cuando la economía de una nación se "sobrecalienta", creciendo rápidamente hasta el punto de que la inflación aumenta a niveles peligrosos, el banco central promulgará una política monetaria restrictiva para ajustar la oferta monetaria. Esto efectivamente reduce la cantidad de dinero en circulación y también la tasa a la cual el dinero nuevo ingresa al sistema.
Elevar la tasa de interés objetivo hace que el dinero sea más caro y aumenta los costos de los préstamos, reduciendo la demanda de efectivo e instrumentos de efectivo. El banco puede aumentar el nivel de reservas que los bancos comerciales y minoristas deben tener a mano, limitando su capacidad de generar nuevos préstamos. El banco central también puede vender bonos del gobierno de su balance en el mercado abierto, intercambiando esos bonos tomando dinero de la circulación.
Cuando la economía de una nación cae en recesión, estas herramientas de política pueden funcionar a la inversa, constituyendo una política monetaria laxa o expansiva. Las tasas de interés se reducen, los límites de reserva se aflojan y, en lugar de vender bonos en el mercado abierto, se compran a cambio de dinero recién creado.
Herramientas de política monetaria no convencionales
El problema con las herramientas monetarias convencionales en períodos de recesión profunda o crisis económica es que se vuelven limitadas en su utilidad. Las tasas de interés nominales están efectivamente vinculadas por cero y los requisitos de reserva bancaria no se pueden hacer tan bajos que esos bancos corran el riesgo de incumplimiento. Una vez que las tasas de interés bajan a casi cero, la economía también corre el riesgo de caer en una trampa de liquidez, donde las personas ya no tienen incentivos para invertir y, en cambio, acumulan dinero, evitando que se produzca una recuperación.
Eso deja al banco central para expandir la oferta de dinero a través de operaciones de mercado abierto (OMO). Sin embargo, en períodos de crisis, los valores del gobierno tienden a aumentar debido a su seguridad percibida, lo que limita su efectividad como herramienta de política. En lugar de comprar valores gubernamentales, el banco central puede comprar otros valores en el mercado abierto fuera de los bonos del gobierno. Esto a menudo se denomina flexibilización cuantitativa (QE).
Normalmente, los mercados de valores no gubernamentales operan libres de la intervención del banco central, y deciden comprar estos valores solo en momentos de necesidad. Los tipos de valores comprados durante una ronda de QE suelen ser bonos o instrumentos de deuda propiedad de instituciones financieras, incluidos los valores respaldados por hipotecas (MBS).
QE también puede tomar la forma de comprar bonos a largo plazo mientras se vende deuda a largo plazo para influir en la curva de rendimiento en un intento de apuntalar los mercados de vivienda que se financian con deuda hipotecaria a largo plazo. Cuando el banco central comienza a comprar activos privados como bonos corporativos, a veces se lo denomina flexibilización crediticia.
Si los intentos habituales de QE fracasan, un banco central puede tomar la ruta menos convencional de tratar de apuntalar los mercados de valores mediante la compra activa de acciones en el mercado abierto. Durante los años posteriores a la crisis financiera, los bancos centrales de todo el mundo, de hecho, se involucraron en los mercados de valores hasta cierto punto.
El banco central también puede indicar al público sus intenciones de mantener bajas las tasas de interés durante períodos prolongados de tiempo o que participará en nuevas rondas de QE en un intento por aumentar la confianza de los inversores, que puede llegar a la economía en general para promover la demanda.
Si todo lo demás falla, el banco puede intentar instituir una política de tasa de interés negativa (NIRP), por la cual, en lugar de pagar intereses sobre los depósitos, los depositantes tendrán que pagar el privilegio de mantener el dinero en un banco. La idea es que la gente prefiera gastar o invertir ese dinero en lugar de ser penalizado por retenerlo. Sin embargo, este tipo de política puede ser muy peligrosa, ya que puede castigar a los ahorradores.
Línea de fondo
Los bancos centrales promulgan una política monetaria para cambiar el tamaño de la oferta monetaria y su tasa de crecimiento. Esto normalmente se realiza a través de la fijación de objetivos de tasas de interés, estableciendo requisitos de reservas bancarias y participando en operaciones de mercado abierto con valores gubernamentales. En períodos de crisis económica severa, estas herramientas se vuelven limitadas a medida que las tasas de interés se acercan a cero y los bancos comerciales se preocupan por la liquidez.
Participar en operaciones de mercado abierto con instrumentos distintos a los bonos del gobierno, como los valores respaldados por hipotecas, puede ayudar en estas situaciones. Esto se conoce como flexibilización cuantitativa. Cuando QE no es suficiente, el banco puede ingresar a otros mercados e indicarle al mercado que participará en una política expansiva durante un largo período de tiempo o incluso recurrirá a la implementación de una tasa de interés nominal negativa.
