Tabla de contenido
- ¿Por qué valorar a las empresas privadas?
- Propiedad privada versus pública
- Reportes privados vs. públicos
- Capital creciente
- Valoración comparable de empresas
- Métricas de valoración de capital privado
- Estimación del flujo de caja descontado
- Cálculo de Beta para empresas privadas
- Determinación de la estructura de capital
- Problemas con las valoraciones de empresas privadas
- La línea de fondo
Se puede determinar el valor de mercado de una empresa que cotiza en bolsa multiplicando el precio de sus acciones por sus acciones en circulación. Eso es bastante fácil. Pero el proceso para las empresas privadas no es tan sencillo o transparente. Las compañías privadas no informan públicamente sus finanzas, y dado que no hay acciones listadas en una bolsa, a menudo es difícil determinar el valor para la compañía. Continúe leyendo para obtener más información sobre las empresas privadas y algunas de las formas en que se valoran.
Para llevar clave
- Determinar el valor de las empresas públicas es mucho más fácil que las empresas privadas que no ponen sus finanzas a disposición del público. Puede utilizar el enfoque de análisis de empresas comparables, que implica buscar empresas públicas similares. Usando los hallazgos de los competidores públicos más cercanos de una empresa privada, puede determinar su valor utilizando el EBIDTA o el valor de la empresa múltiple. El método de flujo de efectivo descontado requiere estimar el crecimiento de los ingresos de la empresa objetivo promediando las tasas de crecimiento de los ingresos de empresas similares. Todos los cálculos se basan en suposiciones y estimaciones, y pueden no ser precisos.
¿Por qué valorar a las empresas privadas?
Las valoraciones son una parte importante de los negocios, para las propias empresas, pero también para los inversores. Para las empresas, las valoraciones pueden ayudar a medir su progreso y éxito, y pueden ayudarles a rastrear su desempeño en el mercado en comparación con otros. Los inversores pueden usar valoraciones para ayudar a determinar el valor de las inversiones potenciales. Pueden hacerlo mediante el uso de datos e información publicados por una empresa. Independientemente de para quién es la valoración, esencialmente describe el valor de la empresa.
Como mencionamos anteriormente, determinar el valor de una empresa pública es relativamente más simple en comparación con las empresas privadas. Eso se debe a la cantidad de datos e información puestos a disposición por las empresas públicas.
Propiedad privada versus pública
La diferencia más obvia entre las empresas privadas y las públicas es que las empresas públicas han vendido al menos una parte de la propiedad de la empresa durante una oferta pública inicial (IPO). Una OPI ofrece a los accionistas externos la oportunidad de comprar una participación en la empresa o acciones en forma de acciones. Una vez que la compañía pasa por su salida a bolsa, las acciones se venden en el mercado secundario al grupo general de inversores.
La propiedad de empresas privadas, por otro lado, permanece en manos de unos pocos accionistas selectos. La lista de propietarios generalmente incluye a los fundadores de las compañías, miembros de la familia en el caso de una empresa familiar, junto con inversores iniciales, como inversores ángeles o capitalistas de riesgo. Las compañías privadas no tienen los mismos requisitos que las compañías públicas para los estándares de contabilidad. Esto hace que sea más fácil informar que si la empresa se hiciera pública.
Valoración de empresas privadas
Reportes privados vs. públicos
Las empresas públicas deben cumplir con los estándares de contabilidad e informes. Estas normas, estipuladas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés), incluyen la presentación de numerosos informes a los accionistas, incluidos informes anuales y trimestrales de ganancias y avisos de actividad de información privilegiada.
Las empresas privadas no están obligadas por regulaciones tan estrictas. Esto les permite realizar negocios sin tener que preocuparse tanto por la política de la SEC y la percepción de los accionistas públicos. La falta de requisitos de informes estrictos es una de las principales razones por las cuales las empresas privadas siguen siendo privadas.
Capital creciente
Mercado público
La mayor ventaja de salir a bolsa es la capacidad de aprovechar los mercados financieros públicos para obtener capital mediante la emisión de acciones públicas o bonos corporativos. Tener acceso a dicho capital puede permitir a las empresas públicas recaudar fondos para asumir nuevos proyectos o expandir el negocio.
Poseer capital privado
Aunque las empresas privadas no suelen ser accesibles para el inversor promedio, hay momentos en que las empresas privadas pueden necesitar recaudar capital. Como resultado, pueden necesitar vender parte de la propiedad de la empresa. Por ejemplo, las compañías privadas pueden optar por ofrecer a los empleados la oportunidad de comprar acciones en la compañía como compensación al hacer que las acciones estén disponibles para la compra.
Las empresas privadas también pueden buscar capital de inversiones de capital privado y capital de riesgo. En tal caso, quienes invierten en una empresa privada deben poder estimar el valor de la empresa antes de tomar una decisión de inversión. En la siguiente sección, exploraremos algunos de los métodos de valoración de las empresas privadas utilizados por los inversores.
Valoración comparable de empresas
La forma más común de estimar el valor de una empresa privada es utilizar un análisis de empresa comparable (CCA). Este enfoque implica la búsqueda de empresas que cotizan en bolsa que se parezcan más a la empresa privada o objetivo.
El proceso incluye investigar compañías de la misma industria, idealmente un competidor directo, tamaño, edad y tasa de crecimiento similares. Por lo general, se identifican varias compañías en la industria que son similares a la empresa objetivo. Una vez que se establece un grupo industrial, se pueden calcular los promedios de sus valoraciones o múltiplos para dar una idea de dónde encaja la empresa privada dentro de su industria.
Por ejemplo, si estuviéramos tratando de valorar una participación accionaria en un minorista de ropa de tamaño mediano, buscaríamos empresas públicas de tamaño y estatura similares con la empresa objetivo. Una vez establecido el grupo de pares, calcularíamos los promedios de la industria, incluidos los márgenes operativos, el flujo de caja libre y las ventas por pie cuadrado, una medida importante en las ventas minoristas.
Métricas de valoración de capital privado
También se deben recopilar métricas de valoración del patrimonio, incluido el precio a ganancias, el precio a ventas, el precio a libro y el flujo de caja libre de precio. El múltiplo EBIDTA puede ayudar a encontrar el valor empresarial (EV) de la empresa objetivo, razón por la cual también se denomina múltiplo del valor empresarial. Esto proporciona una valoración mucho más precisa porque incluye la deuda en su cálculo de valor.
El múltiplo de la empresa se calcula dividiendo el valor de la empresa por las ganancias de la empresa antes de los impuestos, la depreciación y la amortización de intereses (EBIDTA). El valor empresarial de la compañía es la suma de su capitalización de mercado, el valor de la deuda (interés minoritario, acciones preferentes restadas de su efectivo y equivalentes de efectivo).
Si la empresa objetivo opera en una industria que ha visto adquisiciones recientes, fusiones corporativas o OPI, podemos usar la información financiera de esas transacciones para calcular una valoración. Dado que los bancos de inversión y los equipos de finanzas corporativas ya han determinado el valor de los competidores más cercanos del objetivo, podemos usar sus hallazgos para analizar compañías con una participación de mercado comparable para llegar a una estimación de la valoración de la empresa del objetivo.
Si bien no hay dos empresas iguales, al consolidar y promediar los datos del análisis comparable de la empresa, podemos determinar cómo se compara la empresa objetivo con el grupo de pares que cotiza en bolsa. A partir de ahí, estamos en una mejor posición para estimar el valor de la empresa objetivo.
Estimación del flujo de caja descontado
El método de flujo de efectivo descontado para valorar una empresa privada, el flujo de efectivo descontado de compañías similares en el grupo de pares se calcula y aplica a la empresa objetivo. El primer paso consiste en estimar el crecimiento de los ingresos de la empresa objetivo promediando las tasas de crecimiento de los ingresos de las empresas del grupo de pares.
Esto a menudo puede ser un desafío para las empresas privadas debido a la etapa de la empresa en su ciclo de vida y los métodos de contabilidad de la administración. Dado que las empresas privadas no están sujetas a los mismos estándares de contabilidad estrictos que las empresas públicas, los estados contables de las empresas privadas a menudo difieren significativamente y pueden incluir algunos gastos personales junto con los gastos comerciales, no es raro en las empresas familiares más pequeñas, junto con los salarios de los propietarios, que También incluirá el pago de dividendos a la propiedad.
Una vez que se han estimado los ingresos, podemos estimar los cambios esperados en los costos operativos, impuestos y capital de trabajo. El flujo de caja libre se puede calcular. Esto proporciona el efectivo operativo restante después de que se hayan deducido los gastos de capital. Los inversores suelen utilizar el flujo de caja libre para determinar cuánto dinero hay disponible para devolver a los accionistas, por ejemplo, en forma de dividendos.
Cálculo de Beta para empresas privadas
El siguiente paso sería calcular la beta promedio del grupo de pares, las tasas impositivas y las relaciones deuda / capital (D / E). Finalmente, se debe calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC). El WACC calcula el costo promedio de capital si se financia a través de deuda y capital.
El costo de capital se puede estimar utilizando el Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM). El costo de la deuda a menudo se determinará examinando el historial de crédito del objetivo para determinar las tasas de interés que se le cobran a la empresa. Los detalles de la estructura de capital, incluidas las ponderaciones de deuda y capital, así como el costo de capital del grupo de pares también deben tenerse en cuenta en los cálculos de la WACC.
Determinación de la estructura de capital
Aunque determinar la estructura de capital del objetivo puede ser difícil, los promedios de la industria pueden ayudar en los cálculos. Sin embargo, es probable que los costos de capital y deuda para la empresa privada sean más altos que sus contrapartes que cotizan en bolsa, por lo que pueden requerirse pequeños ajustes a la estructura corporativa promedio para dar cuenta de estos costos inflados. A menudo, se agrega una prima al costo del capital para una empresa privada para compensar la falta de liquidez en el mantenimiento de una posición de capital en la empresa.
Una vez que se ha estimado la estructura de capital apropiada, se puede calcular el WACC. El WACC proporciona la tasa de descuento para la empresa objetivo para que al descontar los flujos de efectivo estimados del objetivo, podamos establecer un valor razonable de la empresa privada. La prima de iliquidez, como se mencionó anteriormente, también se puede agregar a la tasa de descuento para compensar a los posibles inversores por la inversión privada.
Las valoraciones de empresas privadas pueden no ser precisas porque se basan en suposiciones y estimaciones.
Problemas con las valoraciones de empresas privadas
Si bien puede haber algunas formas válidas en que podemos valorar a las empresas privadas, no es una ciencia exacta. Esto se debe a que estos cálculos se basan simplemente en una serie de supuestos y estimaciones. Además, puede haber ciertos eventos únicos que pueden afectar a una empresa comparable, lo que puede influir en la valoración de una empresa privada. Este tipo de circunstancias a menudo son difíciles de tener en cuenta, y generalmente requieren más confiabilidad. Las valoraciones de las empresas públicas, por otro lado, tienden a ser mucho más concretas porque sus valores se basan en datos reales.
La línea de fondo
Como puede ver, la valoración de una empresa privada está llena de supuestos, mejores estimaciones y promedios de la industria. Con la falta de transparencia involucrada en las empresas privadas, es una tarea difícil asignar un valor confiable a tales negocios. Existen varios otros métodos que se utilizan en la industria de capital privado y por los equipos asesores de finanzas corporativas para determinar las valoraciones de las empresas privadas.
