En el mundo de las opciones de compra y venta de acciones, se toman decisiones con respecto a qué estrategia es mejor cuando se considera una operación. Si un inversor es optimista, puede comprar una llamada o vender una opción de venta, mientras que si es bajista, puede comprar una opción de venta o vender una opción de compra. Hay muchas razones para elegir cada una de las diversas estrategias, pero a menudo se dice que "las opciones están hechas para ser vendidas". Este artículo explicará por qué las opciones tienden a favorecer al vendedor de opciones, cómo tener una idea de la probabilidad de éxito en la venta de una opción y qué riesgos acompañan a las opciones de venta.
Valor intrínseco, valor extrínseco y theta
Vender opciones es un comercio theta positivo. Theta positivo significa que el valor del tiempo en acciones se derretirá a su favor. Una opción está compuesta de valor intrínseco y extrínseco. El valor intrínseco depende del movimiento de las acciones y actúa casi como el valor neto de la vivienda. Si la opción es más profunda en el dinero (ITM), tiene más valor intrínseco. Si la opción sale del dinero (OTM), el valor extrínseco crecerá. El valor extrínseco también se conoce comúnmente como valor de tiempo.
Durante una transacción de opciones, el comprador espera que las acciones se muevan en una dirección y espera beneficiarse de ellas. Sin embargo, esta persona paga valor intrínseco y extrínseco y debe compensar el valor extrínseco para obtener ganancias. Debido a que theta es negativo, el comprador de la opción puede perder dinero si la acción se queda quieta o, quizás aún más frustrante, si la acción se mueve lentamente en la dirección correcta pero el movimiento se ve compensado por la caída del tiempo. La disminución del tiempo funciona bien a favor del vendedor de opciones porque no solo se deteriorará un poco cada día hábil, sino que también funciona los fines de semana y días festivos. Es un generador de dinero lento para inversores pacientes.
Riesgos y recompensas de volatilidad
Obviamente, mantener el precio de las acciones en la misma área o hacer que se mueva a su favor será una parte importante de su éxito como vendedor de opciones, pero prestar atención a los cambios de volatilidad implícitos también es vital para su éxito. La volatilidad implícita, también conocida como vega, se mueve hacia arriba y hacia abajo dependiendo de la oferta y la demanda de contratos de opciones. Una afluencia de compra de opciones inflará la prima del contrato para atraer a los vendedores de opciones a tomar el lado opuesto de cada operación. Vega es parte del valor extrínseco y puede inflar o desinflar la prima rápidamente.
Figura 1: Gráfico de volatilidad implícita
Un vendedor de opciones puede quedarse corto en un contrato y luego experimentar un aumento en la demanda de contratos, lo que, a su vez, infla el precio de la prima y puede causar una pérdida, incluso si la acción no se ha movido. La Figura 1 es un ejemplo de un gráfico de volatilidad implícita y muestra cómo vega puede inflarse y desinflarse en varios momentos. En la mayoría de los casos, en una sola acción, la inflación ocurrirá en previsión de un anuncio de ganancias. El monitoreo de la volatilidad implícita proporciona una opción al vendedor con una ventaja al vender cuando es alta porque probablemente volverá a la media.
Al mismo tiempo, la disminución del tiempo también funcionará a favor del vendedor. Es importante recordar que cuanto más cerca esté el precio de ejercicio del precio de las acciones, más sensible será la opción a los cambios en la volatilidad implícita. Por lo tanto, cuanto más alejado del dinero o más profundo sea el dinero en un contrato, menos sensible será a los cambios de volatilidad implícitos.
Probabilidad de éxito
Los compradores de opciones utilizan el delta de un contrato para determinar cuánto aumentará el valor del contrato de opción si la acción subyacente se mueve a favor del contrato. Sin embargo, los vendedores de opciones usan delta para determinar la probabilidad de éxito. Un delta de 1.0 significa que una opción probablemente moverá dólar por dólar con las acciones subyacentes, mientras que un delta de.50 significa que la opción moverá 50 centavos por dólar con las acciones subyacentes. Un vendedor de opciones diría que un delta de 1.0 significa que tiene un 100% de probabilidad de que la opción tenga al menos 1 centavo en el dinero al vencimiento y un delta de.50 tiene un 50% de posibilidades de que la opción sea 1 centavo en el dinero al vencimiento. Cuanto más lejos esté el dinero de una opción, mayor será la probabilidad de éxito al vender la opción sin la amenaza de ser asignado si se ejerce el contrato.
Figura 2: Probabilidad de caducidad y comparación delta
En algún momento, los vendedores de opciones tienen que determinar qué tan importante es la probabilidad de éxito en comparación con la cantidad de primas que obtendrán al vender la opción. La Figura 2 muestra los precios de oferta y demanda para algunos contratos de opciones. Observe que cuanto menor sea el delta que acompaña a los precios de ejercicio, menores serán los pagos de las primas. Esto significa que se debe determinar una ventaja de algún tipo. Por ejemplo, el ejemplo de la Figura 2 también incluye una probabilidad diferente de caducar la calculadora. Se usan varias calculadoras que no sean delta, pero esta calculadora en particular se basa en la volatilidad implícita y puede dar a los inversores una ventaja muy necesaria. Sin embargo, el uso de evaluaciones fundamentales o análisis técnicos también puede ayudar a los vendedores de opciones.
Los peores escenarios
Muchos inversores se niegan a vender opciones porque temen los peores escenarios. La probabilidad de que ocurran estos tipos de eventos puede ser muy pequeña, pero aún es importante saber que existen. En primer lugar, vender una opción de compra tiene el riesgo teórico de que el stock suba a la luna. Si bien esto puede ser poco probable, no hay protección al alza para detener la pérdida si el stock se recupera. Por lo tanto, los vendedores de llamadas deberán determinar un punto en el que elegirán recomprar un contrato de opción si las acciones se recuperan o pueden implementar cualquier número de estrategias de propagación de opciones de múltiples etapas diseñadas para protegerse contra pérdidas.
Sin embargo, vender put es básicamente el equivalente de una llamada cubierta. Cuando venda una opción de venta, recuerde que el riesgo viene con la caída de las acciones, pero una acción solo puede llegar a cero y puede mantener la prima como premio de consolación. Es lo mismo en tener una llamada cubierta: la acción podría caer a cero y perder todo el dinero en la acción con solo la prima de la llamada restante. De manera similar a la venta de call, la venta de put puede protegerse determinando un precio en el que puede optar por volver a comprar la opción de venta si la acción cae o cubre la posición con un diferencial de opciones de varias etapas.
La línea de fondo
Las opciones de venta pueden no tener el mismo tipo de emoción que las opciones de compra, ni probablemente será una estrategia de "jonrón". De hecho, es más parecido a golpear solo tras sencillo. Solo recuerde, suficientes sencillos aún lo llevarán alrededor de las bases y el puntaje cuenta igual.
