Los inversores generalmente se centran en la tasa de rendimiento nominal de sus inversiones, pero la tasa de rendimiento real es lo que realmente importa. Por lo tanto, si alguien le cuenta acerca de una garantía que garantiza una tasa de rendimiento real sobre la inflación sin riesgo de crédito, usted, por supuesto, estaría interesado.
Al construir una cartera, los inversores deben apuntar a aumentar el rendimiento ajustado por riesgo de la cartera. Para hacer esto, necesitan buscar clases de activos que no estén correlacionadas. Si bien los valores de renta fija y las acciones tienden a combinarse más comúnmente en una cartera para este propósito, existe otra clase de activos que puede ofrecer un mayor potencial de diversificación con un mínimo esfuerzo y costo.
Desde principios de la década de 1980, los valores protegidos contra la inflación (IPS) han crecido gradualmente en muchos de los mercados desarrollados del mundo. Ningún otro paquete de seguridad tiene tanto impacto sobre una base ajustada al riesgo.
¿Qué son los valores protegidos contra la inflación?
Cuando compra un bono normal, sabe cuál será su rendimiento nominal al vencimiento (suponiendo que no haya incumplimiento). Pero no conoce su tasa de rendimiento real porque no sabe cuál será la inflación durante la vida de su bono. Lo contrario ocurre con un IPS. En lugar de garantizarle un rendimiento nominal, el IPS le garantiza un rendimiento real. Entonces, conoce su tasa de rendimiento real pero no su rendimiento nominal. Esto se debe nuevamente a que no conoce la tasa de inflación durante la vida útil de su IPS.
Si bien los valores protegidos contra la inflación están estructurados de manera similar a los bonos normales, la principal diferencia es que la estructura IPS de los pagos de intereses se divide en dos partes en lugar de una. Primero, el principal se acumula con la inflación a lo largo de la vida del IPS, y el principal acumulado se paga al vencimiento.
Segundo, el pago regular del cupón se basa en una tasa de rendimiento real. Mientras que el cupón en un IPS tiende a ser sustancialmente más bajo que el cupón en un bono normal, el cupón IPS paga intereses sobre el principal acumulado por inflación en lugar del principal nominal. Por lo tanto, tanto el principal como los intereses están protegidos contra la inflación. Aquí hay un gráfico que muestra los pagos de cupones de un IPS.
¿Cuándo son mejores que los bonos?
El tiempo para comprar un IPS sobre bonos normales realmente depende de las expectativas del mercado sobre la inflación y de si esas expectativas se cumplen. Sin embargo, una tasa creciente de inflación no significa necesariamente que un IPS supere a los bonos normales. El atractivo de los valores protegidos contra la inflación depende de su precio en relación con los bonos normales.
Por ejemplo, el rendimiento de un bono normal puede ser lo suficientemente alto como para superar el rendimiento de un IPS, incluso si hay un aumento futuro en la inflación. Por ejemplo, si un IPS tiene un precio con un rendimiento real del 3% y un bono normal tiene un rendimiento nominal del 7%, la inflación tendría que promediar más del 4% durante la vida del bono para que el IPS sea una mejor inversión. Esta tasa de inflación a la que ninguno de los valores es más atractivo se conoce como tasa de inflación de equilibrio.
¿Cómo se compran los valores protegidos contra la inflación?
La mayoría de los IPS tienen una estructura similar. Muchos gobiernos soberanos de mercados desarrollados emiten un IPS (por ejemplo, TIPS en los Estados Unidos; Gilts indexados en el Reino Unido y Bonos de tasa real en Canadá). Los valores protegidos contra la inflación se pueden comprar individualmente, a través de fondos mutuos o mediante ETF. Si bien los gobiernos federales son los principales emisores de valores protegidos contra la inflación, los emisores también se pueden encontrar dentro del sector privado y otros niveles de gobierno.
¿Debería un IPS ser parte de cada cartera equilibrada?
Si bien muchos círculos de inversión clasifican los valores protegidos contra la inflación como renta fija, estos valores son realmente una clase de activos separada. Esto se debe a que sus rendimientos se correlacionan mal con la renta fija regular y las acciones. Este hecho por sí solo los convierte en buenos candidatos para ayudar a crear una cartera equilibrada; Además, son lo más parecido a un "almuerzo gratis" que verá en el mundo de las inversiones. En realidad, solo necesita tener un IPS en su cartera para obtener la mayoría de los beneficios de esta clase de activos. Dado que los títulos soberanos están emitidos por gobiernos soberanos, no existe un riesgo crediticio (o mínimo) y, por lo tanto, un beneficio limitado en la diversificación adicional.
La inflación puede ser el peor enemigo de los ingresos fijos, pero un IPS puede hacer que la inflación sea un amigo. Esto es un consuelo, especialmente para aquellos que recuerdan cómo la inflación devastó la renta fija durante el alto período inflacionario de los años setenta y principios de los ochenta.
¿Suena demasiado bueno para ser verdad?
Si bien los beneficios son claros, los valores protegidos contra la inflación conllevan cierto riesgo. Primero, para obtener la tasa de rendimiento real garantizada, debe mantener el IPS hasta su vencimiento. De lo contrario, los cambios a corto plazo en el rendimiento real podrían afectar negativamente el rendimiento a corto plazo del IPS. Por ejemplo, algunos gobiernos soberanos emiten un IPS a 30 años, y aunque un IPS de esta duración puede ser bastante volátil en el corto plazo, todavía no es tan volátil como un bono normal a 30 años del mismo emisor.
Un segundo riesgo asociado con los valores protegidos contra la inflación es que, dado que los intereses acumulados sobre el principal tienden a gravarse de inmediato, los valores protegidos contra la inflación tienden a mantenerse mejor dentro de las carteras protegidas de impuestos. Tercero, no se comprenden bien y los precios pueden ser difíciles de entender y calcular.
La línea de fondo
Irónicamente, los valores protegidos contra la inflación son una de las clases de activos más fáciles de invertir, pero también son una de las más olvidadas. Su escasa correlación con otras clases de activos y su tratamiento fiscal único los hacen perfectos para cualquier cartera equilibrada y protegida de impuestos. El riesgo de incumplimiento es de poca preocupación ya que los emisores del gobierno soberano dominan el mercado de IPS.
Los inversores deben ser conscientes de que esta clase de activos viene con sus propios conjuntos de riesgos. Los problemas a más largo plazo pueden generar una alta volatilidad a corto plazo que pone en peligro la tasa de rendimiento garantizada. Además, su estructura compleja puede dificultar su comprensión. Sin embargo, para aquellos que están dispuestos a hacer su tarea, realmente hay un "almuerzo gratis" en el mundo de las inversiones. ¡Cavar en!
