Las compras apalancadas fueron muy populares en la década de 1980, cuando grandes ofertas como la adquisición de RJR Nabisco acapararon los titulares y condujeron a un libro y una película más vendidos.
Aunque el apogeo de los LBO ha terminado, los inversores aún pueden participar en acuerdos, siempre y cuando sean conscientes de los riesgos.
Una compra apalancada es cuando los inversores compran una compañía con una pequeña cantidad de capital y una cantidad significativa de deuda. La estrategia permite grandes adquisiciones sin comprometer mucho capital.
Diferentes formas de invertir
En la mayoría de los casos, las compras apalancadas son manejadas por firmas de capital privado que recaudan capital de instituciones e inversores individuales adinerados. Si tiene bolsillos profundos, puede unirse al grupo que proporciona la participación en el capital. Esto requiere que esté clasificado como un inversionista "calificado", lo que significa que tiene al menos $ 5 millones de inversiones en su cartera. El efectivo que deposita la empresa de capital privado le otorga una participación accionaria, o propiedad, en la empresa objetivo. Esta participación en el capital es generalmente del 40% o menos del valor del objetivo. El resto del precio de compra se financia con deuda.
Se pueden usar varios tipos de crédito en la compra: préstamos bancarios, bonos y deuda intermedia.
Los préstamos bancarios implican dinero que el adquirente toma prestado de un banco. Los bonos involucran deuda emitida por el adquirente para ayudar a financiar la transacción. Los bonos a menudo están respaldados por los activos y los flujos de efectivo de la empresa que se adquiere. Estos bonos son a menudo lo que se conoce como bonos "basura" o deuda de alto rendimiento porque tienen una mayor probabilidad de incumplimiento que otros bonos y, por lo tanto, se ven obligados a ofrecer tasas de interés más altas.
Se pueden utilizar otros tipos de financiación, como la deuda intermedia. Estos instrumentos complejos son un híbrido entre acciones y bonos, que ofrecen retornos atractivos a los inversores a cambio de asumir riesgos notables. Una vez que se completa la compra, se debe pagar la deuda. Es decir, el principio y los intereses deben reembolsarse al banco, a los tenedores de bonos y a los tenedores de la deuda intermedia. El reembolso puede hacerse utilizando los flujos de efectivo del negocio adquirido o de las ganancias obtenidas al dividir el negocio y vender sus componentes.
Como inversionista individual, puede comprar los bonos emitidos para respaldar la compra. En muchos casos, esto significa que está dispuesto a arriesgarse con los bonos basura.
Otra opción es comprar las acciones de la compañía objetivo una vez que escuche noticias sobre una posible adquisición. En general, las acciones tienden a subir en respuesta a las noticias, pero siempre existe el riesgo de que el acuerdo se derrumbe y las acciones vuelvan a caer.
El método más fácil, y probablemente el más seguro, es invertir en fondos mutuos que se especializan en oportunidades de compra. Estos fondos son administrados por inversores profesionales que tienen acceso a herramientas de investigación y analistas responsables de evaluar a los candidatos a inversión. Los fondos también poseen múltiples valores, lo que reduce el riesgo de tomar una sola mala decisión. El CPG Carlyle Private Equity Fund ofrecido por Carlyle Group es un ejemplo de un fondo de compra.
¿Un buen trato o un fracaso?
Los LBO a menudo aparecen en los titulares porque los compradores corren grandes riesgos y buscan ganar mucho dinero. En la década de 1980, los acuerdos con rendimientos objetivo del 25% al 30% no eran inusuales. Estos retornos se lograron a menudo asumiendo niveles de deuda extraordinarios y, a veces, insostenibles.
Los tratos a veces se financiaban con una deuda del 90% al capital del 10%. Esta alta relación deuda / capital es una de las razones por las cuales los bonos emitidos para respaldar las adquisiciones a menudo se califican como inferiores al grado de inversión, y se los conoce comúnmente como bonos basura. Con índices de apalancamiento tan altos, los pagos de intereses pueden ser tan grandes que los flujos de efectivo operativos de la compañía son insuficientes para pagar la deuda.
Más recientemente, los LBO han sido iniciados por compradores que buscan administrar los negocios adquiridos con ganancias, con una salida planificada basada en un plazo de cinco a siete años. Estas ofertas están viendo una equidad cercana al 40%. Los compradores quieren agregar valor y construir un negocio que pueda sostenerse.
Evaluar un LBO desde la perspectiva de un inversor es similar a realizar un análisis fundamental de una acción. Esto implica un análisis tradicional diseñado para determinar el valor de la empresa y si puede o no pagar sus facturas y obtener ganancias.
LBO notables y un pasado notorio
En 2013, la adquisición de Dell por $ 24.9 mil millones por parte de Silver Lake Management fue una gran transacción y ciertamente un capítulo notable en la historia del fabricante de computadoras, pero palidece en comparación con los LBO más grandes de la historia.
La media docena superior, que incluye RJR Nabisco ($ 55 + mil millones), Energy Future Holdings ($ 47 + mil millones), Equity Office Properties ($ 41 + mil millones), Hospitality Corp of America ($ 35 + mil millones), First Data ($ 30 + mil millones) y Harrah's Entertainment ($ 30 + mil millones), todos fueron significativamente más grandes. Muchos de estos eventos fueron adquisiciones hostiles, lo que significa que la compra se realizó en contra de los deseos de los equipos de gestión existentes.
En tales escenarios, es particularmente irónico que el éxito de una empresa (en forma de activos en el balance general) pueda ser utilizado en su contra como garantía por una empresa hostil que lo adquiera. Esta táctica fue empleada por invasores corporativos que utilizaron firmas de capital privado para ayudar a financiar las adquisiciones en transacciones que se consideraban particularmente despiadadas y depredadoras. Esta caracterización es algo que los practicantes de LBO alguna vez abrazaron.
Michael Milken e Ivan Boesky son dos de los jugadores más conocidos del sector de capital privado desde los primeros días de las LBO. Milken trabajó para la firma de capital privado Drexel Burnham Lambert, una compañía que organizó una reunión anual de Predators 'Ball que reunió a varios participantes de LBO. Las hazañas de Milken ayudaron a inspirar la película Wall Street . Un libro de gran venta, Bárbaros en la puerta, relató la adquisición de RJR Nabisco, que también se convirtió en una película.
El nombre de Milken está vinculado para siempre con el de Ivan Boesky, otra inspiración para Wall Street . Boesky se coludió con Milken, utilizando información privilegiada que Milken proporcionó sobre acuerdos pendientes para llevar a cabo operaciones lucrativas de acciones. Ambos hombres fueron a la cárcel y pagaron fuertes multas por sus fechorías. Su caída espectacular reveló el fraude que estaba ocurriendo y alimentando ganancias espectaculares detrás del frenesí de LBO.
La línea de fondo
Si bien los LBO ofrecen oportunidades para ganar dinero, la avaricia puede ir en su contra. Las ofertas no siempre se concretan, e incluso cuando lo hacen, los resultados no siempre son favorables para los inversores. Si está interesado en invertir en LBO, aprenda a hacer el análisis fundamental e invierta el tiempo para hacerlo correctamente o deje el trabajo a los expertos.
